多空分歧加大 期债持仓创新高

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昨日，美国国债期货总持仓量创下新高，表明投资者分歧扩大，短期观望情绪浓厚。分析师指出，从短期来看，考虑到目前期货价格已经反映出一定程度的宽松预期，短期内很难打破资金的紧张平衡，且2月份数据披露窗口打开，期货债券市场仍存在一定的调整压力，短期内投资者应持观望态度。

这个位置创下了历史新高

25日，美国国债期货市场一度延续了节前的热情，主合约tf1506盘中一度触及99.498的历史高点。然而，在汇丰中国于2月宣布pmi的初始值后，期货价格迅速下跌，tf1506的最低值达到99.25。随后，随着pmi数据的消化和7年期更新国债投标结果的改善，该指数反弹。收盘时，三大债券合约全线小幅下跌，其中tf1506收于99.392点，下跌0.028点，跌幅0.03%。

在交易和持仓方面，三份合约共售出7，405批，较节前最后一个交易日轻微增加139批；共持有32，666个头寸，增加1，230个头寸，为5年期国债期货合约上市以来的最高水平。根据CICC的数据，截至25日收盘，在tf1506的前20个席位中，多党席位增加了1458个席位，12365/1314个席位增加；だよ0/平方席位，表明许多政党都显示出立场下降的迹象。

与债券市场相比，昨日现货债券的表现更为乐观。在重要的交付品中，15种有息国债的收益率下降了1.48个基点，14种有息国债的收益率下降了4个基点。

短期回调压力依然存在

目前，研究机构和投资者普遍看好长期债券市场。例如，海通证券(600837，咨询)指出，有关部门发布的春节期间新住房消费和销售的最新数据显示，当前经济通胀依然低迷，预计2015年上半年经济仍难以好转。在经济下滑和通缩加剧的背景下，宽松的货币政策仍将是基调，因此仍有人支持低利率债务。

然而，在2月初下行调整至春节前持续高位后，债券市场短期上行势头日益减弱，调整压力逐渐显现。首先，虽然春节已经过去，但市场资金并没有立即好转，短期内，资金紧张的局面预计还会持续。原因是，一方面，1800亿元人民币的反向回购和国债现金存款本周在公开市场到期，导致大量资金从银行系统撤出；另一方面，节后现金回报通常会限制央行对节后资金的支持，而现金回报对银行系统会产生一定的时滞效应。加上月底的临近，资金将继续承受压力；其次，目前的中长期利率和债券价格水平已经反映了相当程度的政策宽松预期。如果政策预期被延迟或低于预期，就有可能出现短期价格修复；第三，汇丰pmi的初始值在2月份开启了数据披露窗口。未来，随着数据密集的披露期，市场谨慎情绪将继续升温。在目前市场积累了大量长期盈利订单的情况下，期货价格短期波动的风险也会增加。