期权元年的金融创新――华宝证券助力量化对冲基金成长

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进入期权的第一年，国内定量投资者有了新的套期保值工具，越来越复杂的策略出现了。然而，资本市场的竞争十分激烈，专业投资者仅靠自身的战略能力越来越难以取胜。对后台保证的需求，如快速实时报价、完善的订单管理和足够的套期保值场所，日益迫切。期权时代对投资者的能力提出了更高的要求，同时对证券公司和其他机构的服务能力也提出了更大的考验。

对于一些定量对冲投资者来说，期权的使用离不开50etf的充足现货供应，而有期权但没有现货的投资者没有米就不能做菜，因此不能讨论对冲。因此，在期权上市前，经纪人准备足够的现货是一个必要的准备。上市当晚，在上海高级金融研究所(saif)、华宝证券、同安投资联合举办的“期权第一年的金融创新”交易会上，华宝证券总裁刘家海表示，上周五他特意准备了充足的50etf券，方便客户通过证券借贷和销售的方式实现认购期权的套期保值。“如果没有这样的手段，(专业投资者)可能会购买一个权利仓库，等待50etf像普通客户一样上涨。如果你有证券借贷，你可以做很多策略。”

专业投资者的对冲策略只有在经纪人有足够的股票时才能实施。然而，在竞争激烈的资本市场中，这仅仅是对经纪服务链期权的最基本要求。实时市场的速度决定了专业投资者是早一步还是晚一步发现投资机会，而对一些定量投资者来说，类似市场套利的机会就像“桌上的免费午餐”,晚一步发现意味着他们只能看着别人抢一个空.在上交所期权模拟大赛中取得巨大成功的同步对冲集团创始人兼投资总监李林表示，中国已经有很多优秀的期权投资者。交易时，你可以感觉到有许多优秀的投资者，他们对价格的把握仍然非常准确，你可以感觉到许多明显的套利机会正被许多人抢走。华宝提供的平台也比较好，我们也抓住了这个机会。

可以看出，进入期权时代后，投资者不仅在知识和经验上竞争，而且在速度上竞争。对于同时发现机会的两个投资者来说，即使相差只有0.001秒，也可能影响交易指令进入交易所的时间，而速度决定了抓住机会的能力。在拥有几十年期权历史的美国市场，专业投资者对速度的追求甚至已经进入纳秒级(十亿分之一秒)。刘家海说:“真正的匹配机制还必须在满足时间优先的前提下进行交易，而且时间永远不能相等。这是肯定的。必须有预先的命令，不可能两个命令一起。”

站在交易第一线的李林有自己的经历。华宝证券的量化交易系统不同于其他券商提供的交易系统。大多数经纪系统采用物理数据库和查询响应模式，而华宝证券的量化交易系统采用全内存架构，全过程信息主要采用管理和市场udp模式，大大提高了系统的效率。

在刘家海看来，提供一个高效的交易平台只是经纪服务链中的一个环节。围绕如何让专业投资者充分发挥投资能力，华宝证券还可以为量化交易投资者提供产品设计、发行和运营支持等服务解决方案。在期权交易的第一年，当量化对冲投资在中国翻开新的篇章时，他希望华宝证券能够“为更专业的私募机构找到合适的投资者。”如果这个产品已经被市场认可，我们会去市场推广它，让更多的投资者可以获得投资收益。如果是处于起步阶段的私募机构，我们也可以提供孵化基金的支持，帮助他们尽快展示投资能力。2015年，我们将专注于这一产品服务链，在产品销售、业务支持和技术服务方面做得更好。

从经济学的“比较优势”角度来看，券商能否建立一套完整完善的服务链，决定了专业投资者能否专注于做自己最擅长的事情。刘家海说:“当他作为一个专业机构来投资时，他有很多事情要做。除了做交易，还有系统对接过程，了解系统，了解交易规则；如果它是一个产品，有许多用于归档和操作的后台操作。我们的服务团队除了通过秘书服务解决(客户)的专业投资之外，还要解决他们的后顾之忧，使他们能够投入最大的精力来研究投资方法。”

坚持比较优势，券商做好物流支持，让专业投资者回归投资能力的竞争。华宝证券过去的努力可以说是国内量化行业创造了时代。至于在当前形势下，量化行业能否迎来像叶文这样的一代大师，刘家海表示，华宝证券也在努力帮助私募机构成长，并制定了一套定性和定量的综合评价指标，帮助优秀的私募机构脱颖而出。在一次独家采访中，刘家海反复强调了稳定性和耐久性的重要性。“要先评估公司，公司的整体治理结构必须完善。战略研发、风险控制非常重要，不是说一个简单的人可以通过制定战略来赚钱。如果没有完善的风险控制和策略研究，包括it系统，我们认为它将缺乏长期或稳健性。另一方面，我们也关注历史上投资策略的表现，尤其是当市场出现极端情况时，我们是否能做好风险控制。与去年12月的极端市场一样，许多量化投资产品的表现也受到了一定程度的影响。私募股权机构的系统研发也是我们关注的焦点。系统研发代表着市场的持续竞争力。现在，随着信息技术的进步，对新技术应用的投资肯定是有价值的。”

欢迎来到期权衍生时代，量化对冲基金逐渐出现，在舞台上为能力而战，但在台下为服务而战。随着华宝等券商努力打造完善的服务链，仍在孕育和发展的量化基金能否成为未来的量化“主人”值得期待。