境外做空A股将走“明渠”

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沪港通自2014年11月17日开通以来，已成功“通航”100多天，沪港两地预先进行的布局和优化也得到进一步落实。下周一(3月2日)，沪港通将推出出售空机制，投资者可以通过该机制向空出售一些在上海证券交易所上市的a股。

继股指期货、金融服务和股票期权之后，a股市场将很快面临一股新的“做/做”力量，这也是内地首次明确向海外投资者开放的“做/做”机制。然而，由于各种初始限制，预计出售空机制对a股市场的影响有限。一些业内人士表示，引入空抛售机制可以吸引更多机构投资者进入市场，有助于市场的长期发展。

拒绝“裸售空”

早在2月18日，港交所就宣布，从3月2日起，外国投资者可以通过沪港通发行空a股票。与此同时，HKEx还有针对性地修订了《交易所规则》。对此，一些市场参与者认为，参照此前发布的沪港通试点机制实施细则，此次公布的空抛售机制不是规则上的突破，而是一次实施。据悉，包括“两桶油”和“四大银行”等重量级股在内，共有414只沪市股票进入首批可售空股票名单，占沪港通近600只标的股票的72.9%。

值得注意的是,“释放”出售空机制设置了许多限制。首先，通过沪港通进行的卖出空交易不能在没有担保的情况下进行，即不允许投资者进行“裸卖空".”第二，在价格和数量上，卖出空套的进价不低于最近的交易价格，每卖出一只空股票的每日卖出金额上限为1%，10个交易日累计金额不超过5%。此外，该交易所还将监管selling/きだよよききききききききӛききききききき规模较大的投资者，以防止股价因非法交易而大幅变动。当证券公司自身账户和客户账户持有的证券数量超过2500万元人民币或达到相关证券已发行股份总额的0.02%时，证券公司应在每周最后一个交易日收盘后提交大量未平仓头寸。

对此，一些业内人士分析称，这些限制有助于避免海外投资者通过沪港通空导致a股过度波动；禁止“裸卖空”可以防止股价因证券数量膨胀而受到抑制。

英达证券首席分析师李大霄表示，与a股证券借贷规则类似，严格的限制主要是为了防止一些投资者恶意增持空a股票。根据现行规则，对于投资者来说，卖出空机制主要起到对冲买入风险和构建多元化投资策略的作用。

这不会影响a股牛市轨迹

在平稳运行一段时间后,“do/きだよ 0”机制将适时推出，监管当局的考虑并非没有善意。那么，市场如何看待和应对这一趋势？

在羊年的第一个交易日，上证综指“涨红”但“收绿”，错过了市场预期的良好开局。许多市场参与者认为，这与即将推出的沪港通系统不无关系。

“从下周一开始，港交所将开通沪港通空机制，这将是内地以外的投资者首次获准通过明确的机制发行空a股票。”尽管最初有许多限制，但市场基金仍保持高度警惕。”国信证券(002736，股份吧)分析师表示。

然而，业内普遍认为，这种来自海外的力量不会太强。香港达美亚洲证券(Hong Kong Delta Asia Securities)首席策略师岑智勇表示，香港投资者没有持有太多a股，这在开始时影响不大，因为他们必须“有货”或“借货”才能出售空，因此短期出售空不会太活跃。国际投资银行高盛(Goldman Sachs)此前表示，出售空股票有很多限制，这不会影响目前的a股氛围。

从市场运作的角度来看，doing/きだよきだよきだがきががききががきがきききき{a股市场有其自身的运行机制，这些" do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do "的出现，对沪港通" 空 "不会产生实质性的影响”一位内地基金经理也表示。

此外，有业内人士分析，沪港通运营以来，海外流入a股的资金明显高于内地流出的资金，充分显示了a股市场对海外资金的吸引力。在这种背景下，即使沪港通启动抛售空机制，也不会有大量抛售空板块打压a股市场。“随着房地产市场的下滑趋势越来越明显，市场利率下调的预期也越来越强烈，至少在今年，a股市场仍将成为资金的主要流入地，这将继续推动a股市场的缓慢牛市。”上面提到的人说。

帮助吸引机构投资者

虽然空抛售机制的引入不会对市场运作产生太大影响，但它对a股市场的影响可能远远不止于此。HKEx首席执行官李小嘉曾表示，尽管售/售机制规模有限、渠道狭窄，但它是沪港通的重要组成部分。“开盘是关键，然后我们会慢慢优化空的抛售机制。”他说。在羊年的开幕式上，香港交易所主席周仲康也表示，沪港通卖出空机制是一种套期保值机制和风险管理手段。预计随着证券交易活动的增加，出售空的活动也将增加。在业内人士看来，出售/出售/出售机制的引入可以吸引更多机构投资者进入市场，为市场的长远发展作出贡献。

根据香港证券交易所和上海证券交易所网站的数据，截至2月25日，沪港通(Shanghai Stock Connect，北行交易)的前10只股票相对集中，偏好金融类和消费类股票，570多只流通股中只有50只出现。在交易的前十只股票中，大部分是大盘股，表现出机构投资者的特征；港股连接(南向交易)相对分散，更喜欢金融和周期性行业。273只可交易股票中有近90只出现在前10只交易股票中，其中一些股票市值较小，表现出一定的零售特征。

有分析师表示，在内地投资者可以通过股指期货、股票期权和金融整合等方式进行/0/的情况下，如果沪港通继续只允许单边多头，将会给海外投资者带来一定的风险顾虑，限制他们的参与兴趣。空抛售机制的引入，开辟了风险管理的渠道，将有助于吸引海外基金关注沪港通，引入更多机构投资者，这对沪港通的活跃交易大有裨益。