标榜20%无风险收益率 专户打新产品靠谱吗？

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国家商报(博客、微博)记者李娜

过去一年，央行连续降息，一年期存款利率越来越接近2%的关口，银行理财产品的收入也在下降。在这种背景下，标榜“无风险收益”的新基金顺势成为银行、证券公司、基金、私募等机构和个人投资者眼中的“热点”，甚至有些机构推出了年化收益率为20%的特别账户来玩新产品。

然而，一个特别账户真的能实现20%的年化收入吗？它的运行模式是什么？什么是成本效益几何？经过深入调查，记者从《国家商报》财经部(微信公众号:霍山财富，霍山5188)开通了一个专门账户，为您玩新产品和高收益的背后的秘密。

根据《国家商报》记者进行的一项调查，特别账户能够获得高回报的主要原因是两个词--杠杆。利用新产品，通过公共资金享受新的政策红利，已经成为特殊账户玩新产品的一种流行模式。据了解，目前，大部分银行对新资金到特别账户的配置杠杆处于最高位置，即1:5的配置比例。

那么，当各行各业的基金涌向新市场时，打在新基金上的特别账户真的能像广告宣传的那样实现20% ~ 30%的年化收入吗？

在特别账户中玩新产品的成本很高

玩新产品的特别账户和普通的新基金有什么区别？本报讯(微信公众号:霍山财富，霍山5188)财经部记者通过咨询多家基金公司的投资研究人员了解到，目前，专用账户利用资本杠杆发挥新产品，银行通过资金池配置的资金比例已基本达到1:5的最高配置。“一般股票型特别账户产品的配置比例为1:2至1:1.25。玩新产品被视为无风险收入。资本配置比例一般为1:3至1:5，其中1:5为多数。”深圳一家基金公司的一个特别账户表示。

根据一家大型基金公司市场部的分析，目前，新产品只有在专项账户资金到位后才能推出。目前通行的运作模式是，银行负责低风险优先部分的销售，而基金公司或阳光私募负责较低风险部分的销售，然后将其打包成一个特殊账户资产管理计划，然后像散户投资者一样购买公开发行的新基金。

第二个问题是，新产品特别账户的综合成本是多少，目前的成本有多高？

据《国家商报》记者介绍，在专用账户中投放新产品的综合成本包括银行划拨费、渠道费、基金管理费和托管费。“目前，银行的融资成本为6.8%，渠道费为1%，再加上托管费为0.2%，共8%，再加上约1%的资金管理费，综合成本约为9%，有些折扣一般为8.6% ~ 8.8%。”上海某基金公司非公开发行业务负责人指出。

一位关注新方向的私募股权投资者也指出，目前银行的融资成本为6.5% ~ 7%，资金管理费仅为千分之几。如果购买一个公共基金，新的收入可以达到8%，产品将有一个小利润。如果你的杠杆是5倍，你仍然会有很好的利润。

在了解了特殊账户生产的新产品的构成和成本后，我们可以粗略地估计回报率。

由于特殊账户通过购买公开发行的新基金来玩新产品和参与新产品，公开发行新基金的收益率直接决定了特殊账户玩新产品的收益率。

新产品专用账户的收入可通过以下公式估算:

产品收入=[机构网络下的收益率×(卖出时的股价-股票发行价格)/发行价格×发行频率-综合成本] ×杠杆率

该组织的新得票率已降至1‰

通过上述公式，投资者不难发现机构网络下的中奖率对新收入有重要影响，中奖率越高，新收入越高。近年来，新基金的回报率有所下降，这主要意味着包括公开发行在内的机构的成功率大幅下降。

“今年1月和2月之后，新基金规模迅速扩大，各种基金进入了这个市场。市场容量有限，胜率自然下降。目前没有大盘股时，小盘股的成功率一般在1‰左右。”深圳一家基金公司新业务的负责人表示。

上海一家基金公司新业务的负责人也向《商业日报》记者承认:“成功率下降得太快了。去年，国信证券(002736，股吧)的平均线下配置率高达1.97%。现在中国核电(601985，股票栏)线下中标率只有0.35%，已经很高了，其他股票都在1‰左右。”

前述负责深圳基金公司新业务开展的负责人指出，万达院线(002739，股吧)的一批新股中，有4只机构胜率在2%以上。目前，中国核电股份有限公司由于在线超额认购倍数不到150倍，尚未偿还。最终网上发行占总股本的70%，而网下发行仅占30%。如果回调完成，该机构的配售比例将会降低。

那么，未来是否会出现机构新股成功率更高的趋势？“可能性很低。目前，新股的成功率一直比较低。当然，当遇到大盘股时，成功率可能会稍高一些。随着新资金的不断涌入，胜率不会继续下降是件好事。现在网上投资者新股的成功率基本保持在3‰左右，高于机构投资者。”上述负责上海基金公司非公开发行业务的人士表示。

测试基金公司的选股能力

影响新收益的第二个关键点在于新股上市后机构的实际收益。

“现在，玩新基金的收入没有明显下降，新股的增加也超出了预期。例如，暴风科技(300431，分享它)的发行价为7.14元，上市后的最高涨幅为45倍；广胜堂(300436，股票it)的发行价为21.47元，最高价为335.04元，最高涨幅接近15倍。”前述深圳基金公司新负责人指出。

一位来自一家中型基金公司的新人士也表示，过去，新股的涨幅是2至3倍，但现在，新股上市后上涨5至6倍是很常见的。

“这里有一个问题，那就是新产品所属的基金公司的新战略是什么，是保守的还是极端的。如今，许多特殊账户中的新产品都是由银行提供资金的，银行非常厌恶风险，经常要求基金公司在每日限额打开后选择卖出，以获得稳定的收入。因此，这些新股将在后期遭遇资本投机的利润，这将是基金公司难以享受的。”上述负责上海基金公司新业务的人士表示。“现在市场已经过了买入和上涨阶段。市场前景中的基金必须为个股精心挑选。目前，创业板尚未回调，市盈率仍居高不下。新基金仍在蓬勃发展，未来一切都将是可变的。”消息来源称。

新的收入还有待检验

在计算出影响玩新基金收益的所有变量后，我们可以估算出在特殊账户中玩新产品的回报率。

假设新股机构线下成功率为1‰，排除新发行的大盘股的干扰，新股上市后的实际增长量是5倍，杠杆率也是5倍。发行新股的频率为一年24批，在特殊账户中投放新产品的综合成本为8.8%。在特殊账户下玩新产品的年化收益率为[(1 ‰× 5 × 24)-8.8%] × 5 = 16%。

然而，从目前的IPO节奏来看，IPO 5倍的涨幅能否持续，IPO频率能否达到24批，仍不确定。此外，在特别账户中制作新产品的综合成本也在上升。因此，新发行的杠杆式特别账户的年化回报率能否达到16%仍不得而知。“新产品的年化收益率越来越难以达到20% ~ 30%。年初的时候，你可以通过做一个新的来赢得一分。扣除成本和利率后，50%的年化回报率非常容易。过去，我们可以通过选股获得超额回报。例如，我们过去常常选择旧股票转让的股票，不受欢迎的股票和高收益率的股票。现在这种超额回报已经基本消失了。”前述深圳基金公司新业务负责人表示。

该负责人进一步指出，中国核电、国泰君安等大盘股中的新股掩盖了新基金的收益问题。如果未来没有这样的大盘股，新基金的收益率下降是不可避免的。

上述基金公司在上海的非公开发行业务负责人也指出，纯新基金的年化收益在8% ~ 10%之间，超过5%肯定是一个高概率事件，但不会太高，扣除融资成本后剩下的不多。