万亿债券置换稳增长 优先公益项目融资

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一些地方政府的财政困难可以再次得到缓解。

据财政部网站(6月10日)报道，经国务院批准，财政部发行了第二批地方政府债券替代现有债务(以下简称“替代债券”)，与上次相同，仍为1万亿元。

财政部相关负责人在接受媒体采访时表示，财政部在2015年新发行地方政府债券额度时，明确要求新发行的债券资金要按照国务院确定的重点方向使用，并优先保证在建公益性项目的后续融资。

这有助于整个中国金融体系支持实体经济的发展。瑞银(UBS)首席经济学家王涛在接受《国家商报》采访时表示，与银行贷款不同，债券投资不在贷存比的计算范围之内，因此如果贷款被债券取代，银行可以降低贷存比，提高流动性。

明确还款金额和还款时间

今年3月，财政部发行了1万亿元的地方政府债券配额，以取代现有债务。置换范围是2013年政府债务审计确定的截至2013年6月30日由地方政府负责偿还的部分现有债务，需要在2015年偿还。

财政部财政科学研究所金融研究室主任赵全厚表示，替代存量债务意味着在财政部对存量债务进行筛选的基础上，将原来代表政府理财产品、银行贷款、短期高利率债券互换的融资平台转变为低成本、长期债务。“旧的政府债务持续3年3~5年，将在一段时间内偿还一次。现在它被7年和10年取代，这降低了债务的流动性风险。因为政府发行债券的融资成本仍然低于融资平台。不久前，债务筛选是在筛选的基础上进行的。融资平台有或有债务。经过筛选后，它将取代政府，并在早期取代政府，以便纳入政府债务。”赵全厚解释道。

财政部有关负责人明确表示，截至2013年6月30日，经审计认定的债务中，第二批置换债券资金必须用于偿还2015年到期的债务本金。

该负责人表示，如果当地政府安排了其他资金进行偿还，可以用于偿还政府有责任偿还的其他债务本金；优先置换高利息债务；不得用于偿还企业、事业单位应当偿还的债务；不得用于支付利息或经常性支出。

财政部在各地发行债券配额时也提出了两个严格要求。一是替代债券中的一般债券和特殊债券必须分别纳入一般公共预算管理和政府基金预算管理。二、以招标、公开承销方式发行的债券基金替代债权股时，同级财政部门、债权股债权人、债务人及相关主管部门应共同签署协议，明确还款金额、还款时间及相关责任等。一、各级财政部门应严格按照国库管理制度的有关规定、协议规定和债务偿还进度直接支付。

替换债券减轻了银行压力

在谈到发行第二批替代债券的背景时，财政部相关负责人表示，发行地方政府债券替代现有债务也是稳定增长、防范风险的重要举措。

他指出，当前经济下行压力加大，地方财政收入增速继续放缓。发行地方政府债券替代现有债务，有利于确保在建项目的融资和资金链不断裂，处理好债务化解与稳定增长的关系，也有利于优化债务结构，减轻利息负担，缓解部分地方的支出压力，腾出更多资金用于重点项目建设。

这种说法是正确的。据瑞银证券称，名义经济增长放缓和税制改革可能导致地方政府收入比预算少3000亿元；土地销售收入的下降可能导致地方政府的独立支出比预算低5000亿元。

王涛表示，在新的地方债务框架下，仅发行地方政府债券而不是从融资平台借款，可能导致1.4万亿元的融资缺口。如果今年基础设施投资的资本需求需要增加，潜在的地方融资缺口可能会进一步扩大。

为确保改革顺利进行，防止资金链断裂，2014年9月21日国务院发布的《关于加强地方政府债务管理的意见》明确规定，原贷款银行应对使用债务资金的在建项目进行重新审查，符合国家相关规定的项目应继续按协议提供贷款。

上述负责人还提到，财政部在2015年新发行地方政府债券额度时，明确要求新债券资金要用于国务院确定的重点方向，优先保证在建公益性项目的后续融资。

此外，替代债券也是银行的一种压力释放。瑞银估计，每替换5万亿元贷款，银行系统的贷存比将下降4个百分点。由于债券互换可以提高地方政府债务的可持续性，信用风险和不良贷款率也将大幅下降，银行体系的整体资产质量应该得到改善。