44只新发项目恒泰7单领衔 基础资产丰富化在途

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“今年下半年将出现更多新类型的基本资产，如不同结构和学费的房地产投资信托基金。”一位知情人士透露。

我们的记者李伟从北京报道

资产证券化备案制度(以下简称abs)已经实施了近半年，相关的证券化项目越来越多。

据《21世纪经济报道》记者不完全统计，截至6月11日，获得基金行业协会确认函的abs项目已达44个，其中已发行并在交易所上市的总规模接近200亿元。

据业内人士介绍，虽然资产证券化业务在完成备案制度改革后已逐步进入正常发展，但仍面临着法律定位不清、基础资产不可行等现实问题，仍难以实现规模化发展。

另一方面，一些券商正在挖掘更多种类的“潜在”基础资产，市场上的资产支持型证券品种有望进一步丰富。

恒泰证券7笔订单暂时排名第一

6个月，200亿元，这是自abs备案系统启动半年以来给出的答案。

根据基金行业协会和wind的统计，《21世纪经济报道》发现，截至6月11日，沪深两市发行上市的资产支持证券规模已达210.64亿元，如果将拟上市部分纳入统计，规模接近300亿元。

在备案制度实施半年以来的加速发行节奏下，沪深两市的资产支持证券存量也从去年底的675.69亿元增加到997.94亿元，存量几乎达到1000亿大关，同比增长249.89%，而去年的增幅仅为23.96%。

尽管资产支持型证券的规模正在迅速增长，但它似乎是一种“少数人游戏”，只有少数经纪人才能在业务参与方面有所触动。

截至6月11日，仅22家券商开展了资产支持证券业务，仅占券商总数的20%；基金子公司的资产支持证券业务更加惨淡。

在收到备案确认函的44个abs项目中，只有9个是基金子公司的项目，仅占项目总数的五分之一，其中没有一个基金子公司拥有一个以上的项目。

“该地区基金子公司的项目储备不如券商，专业人才建设相对较晚。目前，abs项目的大多数子公司往往离不开基金公司股东的支持。上述项目经理指出，“基金子公司大规模开展abs业务需要时间。”

值得一提的是，一些券商在资产支持型证券项目上获得了巨大收益。恒泰证券有7个经基金行业协会注册确认的项目，基金行业协会是目前此类项目数量最多的管理经纪机构，中信证券(600030，股票栏)(600030.sh)有4个项目，排名第二。

恒泰和中信有大量的经纪项目，这些项目都与其产品的多发行有关。如恒泰证券的“宝信租赁资产支持证券专项计划”已完成第三次申报，中信证券的“中和农村信用公益小额信贷资产支持专项计划”也分两个阶段发行。

另一方面，两家券商都涉足资产支持证券领域，这与他们对这类业务的重视不无关系。以管理项目数量最多的恒泰证券为例，该券商将资产支持型证券视为其核心业务之一。

“(恒泰证券)目前正把资产支持型证券作为其主要业务之一，并从一些大型机构招聘了许多专业人士。”一位接近恒泰证券的人士透露，“除了已发行的项目，还有许多储备项目可能在下半年推出。”

基础资产的充实正在进行中

上半年完成备案的44个项目中，除了少数领先的机构外，资产支持型证券的基础资产类型也相对集中。

据《21世纪经济报道》记者统计，上述44个项目的基础资产主要集中在三类资产上:小额贷款资产、租赁债权和费用收益权，相应的资产支持型项目分别为13、13和8个。

在业内人士看来，当前abs业务之所以“接近”小额贷款和融资租赁，一方面是因为这类基础资产的潜在高收益率，以及小额贷款和融资租赁公司作为原始股权持有人的融资需求。它也相对较强；另一方面，这种债权的可操作性强于其他资产。

“一般企业的应收账款相对较深，而小额贷款和融资租赁的结构相对稳定，并存在一定的资产抵押。”安邦营业部经纪资产管理部经理国方(化名)坦言:“这类资产类似于银行信贷，但收益更客观，证券化的可操作性相对较高。”

此外，对于一些项目，以费用或收入打包的“收益权”作为基本资产，这与当前现金流权益无法实现“真实报表”有关。

“例如，在一个供热项目中，现金流量被转移而不是供热设备，并且供热设备不能被列出。因此，取暖费只能打包成收费权，然后通过外部信用增级来保证。”上海一位资深投资银行家表示:“这种资产支持型证券本质上类似于风险定价中的债权。”

在它看来，基于收费权的abs项目也面临着许多法律风险。“事实上，收费权有两种法律风险。一是原权利人破产，抵押权得不到保障。另一个是，如果作为收费权基础的资产经营者发生变化，与资产普遍性相关的风险也会增加。”

但是，一些项目在基础资产创新方面取得了突破。例如，恒泰证券的“海航空(600221股份有限公司一期bsp票据债权人资产支持专项计划”首次实现了以航空公司空客票债权为基础资产的项目发行，中信证券的“中信华夏苏宁云创资产支持专项计划”成为44个项目中唯一的reits项目。

《21世纪经济报道》记者了解到，abs市场的基本资产类型有望在下半年进一步丰富。

“今年下半年，将出现更多新类型的基础资产，如结构不同、学费不同的reits。”一位与交易所关系密切的人士透露，“一些券商已经与交易所沟通过类似的方案，并正在积极寻找类似的国际案例以供参考。”可以判断，abs的创新将在今年下半年继续。”(编辑吴燕玲)