中概股回归非坦途 业内：需过三关

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业绩突出的股票回归a股寻求估值认可可能是当前的主流。然而，业内人士指出，上市后的回报需要经过私有化、分拆vie和重新上市，其中存在诸多困难，如回购成本高、退市给投资者带来的法律诉讼以及采用“上市-退市-上市”策略进行风险评估等。

归途并不平坦

根据投资银行家的分析，美国证券及期货事务监察委员会要求所有提议私有化的股东应以现金购买流通股。由于收购方必须向中小股东提供基于当前股价的溢价，因此有可能回购股份，这意味着股东的财务压力将翻倍。

以成功借鉴连欣永义的北大钱芳为例。数据显示，北京大学钱芳分校是中国交通信息领域首家登陆美国纳斯达克的高科技公司。上市四年后，2012年10月，北京大学钱芳分校向公众股东提出了每股5.8美元的收购计划。为了支付对价，北大千实际向CDB港分行借款9100万美元(约人民币5.649亿元)。

作为还款保证，北京大学钱芳分校将钱芳车联100%的股权质押给CDB港分行，北京大学钱芳分校实际控制人夏树东及其配偶提供连带责任保证。但是，由于vie结构的取消，钱芳·切连已经无法实际控制钱芳集团。因此，CDB港分行要求夏树东在本次交易完成后，以市值不超过20亿元的上市公司股份进行质押，以担保或偿还因取消vie结构给钱芳车联造成的损失。

一个类似的案例是泰富电器，它不仅被美国投资者起诉，而且由于红筹股结构的问题而未能重新上市。

数据显示，企业需要拆除红筹结构，建立符合国内监管要求的股权结构，以实现海外上市向国内资本市场的过渡。过去，许多在美国上市的中国股票都采用vie结构(一种红筹股结构，即协议控制)。vie的实质是海外上市实体在中国的全资子公司通过一系列协议与中国的特许实际经营实体建立受控关系。

企业在拆除竞争结构时面临巨大风险。一家私有化公司的高管告诉记者，如果海外股东知道分拆vie的目的是重返a股牛市，他们自然会在退出谈判的过程中要价过高，以实现自己的投资收益。

以泰富电器为例。由于对股权定价的不满，该公司受到了美国投资者的集体诉讼。为了应付法律诉讼，泰富电气支付了高达670万美元的律师费。

值得一提的是，泰富电气的真正控制人杨天富曾在接受《商业日报》采访时表示，2014年，他以7.08亿元人民币收购了宝光20.01%的股份(报价:600379，咨询)，只是为了让泰富电气上市，回家后排队。然而，在泰富电气从美国退市后，红筹结构拆除过程中的一些技术问题暂时无法解决。

消极因素值得警惕

据记者不完全统计，到目前为止，只有少数中国股票公司成功私有化并登陆a股或港股。除了北京大学钱芳分校和中安校(报价600654，咨询)，分众传媒最近借用了宏达新材料(报价002211，咨询)，预计将成为第三家通过这种方式回归a股的公司。换句话说，并不是每个海外上市公司都能成功运用这种方法进行回报，这就需要规避各种风险。泰富电气的例子很好地说明了这一点。

著名财经作家皮海舟最近写道，中国证券交易所的回归不仅带来了鲜花，也带来了其回归的负面影响。例如，中国股票回归a股显示了a股的高市盈率和高投机性，而不是股票市场的规范化管理。这一出发点本身是不正确的，也不利于a股市场的发展。

此外，许多投资者指出，中国股市的飙升正在带来泡沫。骏利资本集团(janus Capital Group)的比尔格罗斯(Bill gross)最近表示:“科技股聚集的深圳股市，将成为投资者的下一个重要目标。”据报道，暴风科技的市盈率为715倍，远远超过了去年在美国上市的互联网巨头阿里巴巴的55倍。”