基金布局港股提速 H股估值有望先重构

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自6月份以来，大盘股遭遇了短线资金热情，这使得市场对“28式”的讨论逐渐改变，但在5000点以上，投资a股需要谨慎选择。

在泡沫破裂的情况下，a股估值一直在上升，而香港股市一直处于利好政策时期。至于港股的投资机会，公众和私人投资者都在作出前瞻性的安排，等待市场的到来。

该基金相继发行了港股

a股市场与香港股市的互联互通，显然使得香港股票在世界低价值萧条中的投资机会继续发酵。如此明显的机会导致了公共基金和私人基金的精心布局。

4月，京顺长城沪港深交所精选股票(爱基、净值、信息)基金成立，首次发行规模达到110亿股，令业界耳目一新。5月，博世拉沪港深优质企业混合基金成立，募集资金23亿元。目前，富国沪港深值选择灵活配置基金也已进入筹资的最后阶段。据了解，郭芙基金沪港深超值精选基金的运作方式将更偏向于大盘股，与原来投资港股的基金有所区别。

此外，根据中国证监会公开披露的信息，安信基金已先后申报了两只与沪港深主题相关的基金，即安信新常态沪港深精选股票基金和安信产业4.0主题沪港深精选灵活配置基金；此外，华安基金推出华安精选沪港深基金，金创何新基金公司推出金创何新沪港深研究精选基金。

除了公募基金配售港股之外，基金公司的特别账户业务也在悄悄推出投资h股的特别账户产品。

据悉，5月下旬，上海一家基金公司开始出售针对沪港通的特别账户资产管理计划。“4月份，我们先后发行了4、5种投资h股的特殊产品，未来还将推出相关产品。”一家大型基金公司的特别账户负责人告诉记者。

一位以香港股市为重点投资方向的私募股权基金相关人士也向记者承认，公司已经推出了首款a股+h股基金产品，但由于金额有限，除员工内部认购外，外部募集金额不会太多。

据记者了解，此前一批私募股权基金公司推出产品时，将港股纳入产品投资范围，并适度增持港股头寸。

香港股市越来越接近风

许多接受采访的投资研究人员还表示，港股有机会修复估值偏低的局面，沪港深联动后，产品投资范围有望扩大。这背后是一系列优惠政策的出台。

2014年，沪港通开通，投资者可以通过上海证券交易所服务公司委托内地证券公司买卖在香港交易所上市的股票。目标范围是香港交易所恒生综合中型股指数成份股，以及同时在香港交易所和上海交易所上市的a股+h股。

今年3月27日，中国证监会发布了《公开发行证券投资基金参与沪港通交易指引》。该指引明确规定，基金管理人无需具备合格境内机构投资者(qdii)资格，即可通过沪港通募集新资金并投资于香港股票。

仅三天后，中国保监会就发布了《中国保险监督管理委员会关于调整保险资金境外投资相关政策的通知》。扩大保险资产管理机构的委托投资范围，增加对香港创业板股票的投资。

半个月后，内地与香港基金的相互认可将于7月1日开始。资格条件是基金成立一年以上，资产规模在2亿元以上，在其他市场的销售比例不超过50%，基金认可的初始投资额度各为3000亿元。“未来仍有许多政策值得期待。例如，现在经常提到的深港通有望很快推出。此外，沪港通已被优化，以降低进入壁垒。Qdii2，启动合格境内个人投资者境外投资试点。”一位公共基金香港股票研究员说。

在深圳一家基金公司的产品部门看来，香港股市的潜力还有待发掘，仍在持续的政策升温过程中，将会有一个随风起舞的机会。

h股估值有望首先得到重建

对许多机构人士来说，香港股市是一个信息不对称的市场，市场的定价权主要掌握在海外基金手中，尤其是那些知名的海外投资银行。然而，由于香港股市60%至70%的上市公司都具有内地属性，随着三个市场的互联互通，h股有望迎来估值重组的投资机会。

那么，当风起时，h股应该遵循什么样的投资逻辑呢？“基金进入h股应该更加谨慎。接下来的逻辑是修复a股溢价，然后对中小企业估值进行重新定价。”上述港股投资者表示。

银华基金表示，港股的低估值是显而易见的。通常，a股相对于h股的溢价一般为35%，这是一个短暂的峰值。然而，由于前期a股飙升，恒生a股溢价指数实际上达到了42%的高位。

一些私人投资者认为，a股的溢价可能永远存在，但它将比现在更小。

同时，小盘股在香港股市的投资机会更受机构人士青睐。

此前，TEDA宏利环球新格局基金经理刘欣曾宣布将投资方向转向香港股市，他表示对香港股市的中小股持乐观态度，尤其是消费和科技板块。逻辑是，许多在香港股市投资的外资机构都进入了大盘股。由于信息和文化的差异，他们不了解或不了解在内地注册的小盘股。随着三地联网，香港股市未来将出现分化，大盘股仍将由机构主导，而中小股将逐渐由内地投资者主导。在当前的市场环境下，谁利用信息，谁就能利用投资。因此，选择香港股市，利用我们独特的信息和文化优势，可以确保赚钱。

“一旦小盘股的价值被重估，回报将是相当惊人的，尤其是‘互联网增值’，这将深刻改变传统行业，改变我们生活的时代。”一位香港股票投资经理表示。

对重组估值和转让定价权的预期显然是机构人员提前布局香港股市的重要原因。好买基金(Good Buy Fund)指出，从政策角度来看，美联储加息的时机需要进一步确认，美国股市可能在后期继续在高位波动。港股走势没有改变，建议配置20%至40%的港股qdii头寸，等待估值修复。至于港股，随着人民币国际化、沪港通扩张、深港通开通和基金互认，低估值的港股有机会迎来国际和内地资金的持续流入，逐渐呈现出“起步晚、走得慢”的特点。从现有h股相关公募基金的产品布局来看，汇天富恒生h股指数分级基金和银华恒生中国企业指数分级基金都偏向大盘股，而偏向小盘股的是富国、中国小盘股和广发环球精选。