4倍净资本“天花板”或可撑4万亿规模 券商两融风控灵活性增加

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本报记者何小青在广州报道，6月12日，《证券公司融资融券业务管理办法(征求意见稿)》(以下简称两业融合新规)浮出水面。

“修订草案旨在优化和修订原有规则。今后，证券公司二合一业务的核心竞争力将体现在抵押品的市场风险管理和客户的信用风险管理能力上。”6月15日，华南某证券公司融资融券业务负责人表示。

本次征求意见稿更为关注的规定是，证券公司融资融券金额不得超过其净资本的4倍。

同时，新规定还明确了证券公司可以根据客户的申请申请延期。

同时，新规定规定，证券公司可以根据客户的信用状况和抵押物质量，与客户约定最低担保维持比例、担保补充期限和违约处理方式。

“一方面，允许两个合同的延期可以降低客户的多重交易成本；另一方面，优化抵押品违约处置方法，大大降低了a股市场因市场崩盘下的强制清算而进一步波动的风险。”负责人说。

华泰证券融资融券部(601688，古吧)相关人士表示，征求意见稿中触发条件和后续担保要求的变化，为券商提供了调整风险的利器，使券商能够灵活机动地防范风险、控制风险、管理风险，应对市场环境的变化。

4倍净资本“上限”

上述华南证券公司融资融券业务负责人表示，新规规定证券公司融资融券金额不得超过其净资本的4倍，这意味着经纪业务的规模将直接受到公司净资本的影响。

中金公司研究员杜利娟认为，据保守估计，中信、海通、广发和华泰等领先券商的空增长了一倍以上，而目前没有融资意向的西方和方正，以及未上市券商齐鲁和中投的两家金融成长型空则被拿来比较

华泰、广发、海通、深湾宏远(000166，参股)，前三家已完成再融资，深湾宏远180亿固定计划已下达；截至2014年底，只有国鑫、光大和长江受到净资本计算的约束，但这三家公司都有近期的再融资计划，因此很难在四倍净资本约束的情况下限制这两家公司的扩张进程。

“截至今年年中，根据这一约束，我们预计行业层面的净资本将足以支撑两个行业之间的39，520亿元的余额，这远远高于截至6月11日的22，152亿元的存量余额。但我们保守估计，到2015年底，行业净资本将支持45040亿元的金融整合规模。从行业层面来看，4倍净资本的要求没有限制性，短期内不会触及金融一体化的上限。杜利娟说。

同时，两大金融机构的新规定规定，专业机构投资者可以参与融资融券，不受从事证券交易时间和证券资产条件的限制，如“从事证券交易半年以上”、“最近20个交易日日均证券资产高于50万元”等。

《征求意见稿》取消了对专业机构投资者资金年龄和金额的限制，这将极大地鼓励专业投资者参与这两项交易上述华南证券公司融资融券业务负责人认为。

然而，对于个人投资者来说，“二合一”和“二合一”的新规定是宽松的。新规取消了原有的连续交易要求，半年期限从客户首次办理交易时开始。但是，很明显，在过去20个交易日内，证券公司不得向日均证券资产低于50万元的客户提供融资融券。

“但是，对于已经进行融资融券业务且资产不足50万英镑的客户，原合约可能不会改变，也不必担心在合约到期前被迫平仓。”负责人说。

增加风力控制的灵活性

华泰证券融资融券部相关人士表示，对两家公司合并新规的最深感受是，证券公司风险控制的灵活性大大提高。

根据两家公司的新规定，证券公司可以根据客户的信用状况和抵押物质量，与客户约定最低担保维持比例、担保补充期限和违约处理方式。与此同时，征求意见稿还取消了关于追加抵押物的期限和比例的统一规定，具体的比例和期限由会员及其客户自行商定。

“担保证券的增加扩大了信贷资产的范围，优化了担保资产的结构；基础证券的增加丰富了信贷交易的种类，并扩大了信贷市场的容量。”这个人认为。

反周期调整机制赋予交易所和经纪商更积极的控制权。

根据《业务管理办法(征求意见稿)》的规定，对两项融资业务实行宏观审慎管理，证券交易所对两项融资业务的风险控制指标建立浮动管理机制，动态调整保证金比例、标的证券范围、可冲抵保证金的证券范围和转换率、两项融资业务的最低维持担保比例，并进行反周期调整。证券公司应对各项融资融券业务指标进行动态调整和差异化控制。

“然而，由于新规定允许有6个月以上投资经验的投资者在任何经纪公司开立融资融券账户，对高净值客户的竞争可能会加剧。”负责人预言。