A股回撤复盘：场外配资强平或为元凶 “深跌股”中两融标的不足三成

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在沪深股市的前100只股票中，只有10只股票是融资融券的标的；在一周内下跌超过20%的524只沪深股市中，这两个金融目标的比重仅为27.1%。

我们的记者李伟从北京报道

融资及配套业务对a股的影响远未解决。

6月23日，在经历了前一周的持续下跌后，上证综指终于迎来了稳定和复苏，当日上涨98.13点，单日涨幅为2.19%。

尽管上证综指迎来了上涨，但在6月23日的盘中交易中，该指数下跌了逾3%。据《21世纪经济报道》记者进行的一项调查显示，在上周的股指下跌中，大幅下跌的两只股票所占比重较小。这可能意味着场外融资业务的清理和场外融资的加强可能成为推动a股回调的“元凶”之一。

与此同时，在前一周的调整中，部分两只股票的融资大幅缩水；根据交易数据，在6月15日至6月19日的5个交易日中，69只股票的两只基金余额缩水超过5%。

据业内人士透露，在a股震荡加剧的情况下，部分股票因累计下跌已触及两大金融板块的预警边界，个股的相应风险也在增加。

场外清算可能是“罪魁祸首”

在6月15日至6月19日的5个交易日中，a股下跌了13.32%，这是近7年来最大的单周跌幅。然而，与7年前不同，融资盘的存在成了快速回撤的来源之一。

“在2008年的熊市中，a股的二元整合机制没有建立，更多的是市场的真正下跌；在目前的市场环境下，融资对a股回撤的影响不容忽视。”北京一家大型券商的资深策略师指出，“融资参与后，市场涨跌将更加明显。”

不过，数据显示，在上周的市场下跌中，融资融券类股在跌幅最大的股票中所占比例相对较小。

根据同花顺国际指数(300033)的统计，记者发现，在6月12日至6月19日这一周的“大幅下跌”下，524只股票下跌了20%以上，但只有142只股票符合这两个标准。

上周，在下跌超过30%的39只股票中，只有青岛碱业(600229，股票栏)(600229.sh)赢得了竞标。然而，在大幅下跌后，青岛碱业融资余额下降不明显，6月15日至6月19日的5个交易日中，融资余额下降率仅为0.55%。

分析人士认为，与融资杠杆相比，监管部门对场外融资业务的整顿和下滑可能导致场外融资的清算或成为本轮a股调整的真正“罪魁祸首”。

“除了希望扩大杠杆率的个人投资者之外，更多的股票不是两个目标，也不是从融资融券业务中转移出来的，因此会有更多的配置。”上述策略师指出，“如果上周下跌的股票中少于两只，这意味着这部分股票的大幅下跌可能与场外配置的强劲水平有关。”

事实上，随着监管部门上周对场外融资业务监管力度的提升，一些券商和homs系统联手迫使其非机构融资客户进行清算，这也是融资市场外逃导致市场深度下跌的原因之一。

“新增加的功能暂时消失了，与homs系统对接的普通投资者的账户也基本清理完毕。”北京一家大型券商营业部经理吴辉(化名)表示:“如果还有仓位的话，一般都会卖出去，个人集资基本上还没做。”

然而，与此同时，在私募股权基金拆分、自然人标记等融资方式未受影响的情况下，部分融资账户中途进入调整后遭遇“强力平准”，这也成为本轮a股下跌加剧的一个因素。

《21世纪经济报道》记者从杭州一位私募股权投资者处了解到，在上周的调整中，仍有一些场外融资客户采取了扩大杠杆和逢低买入的操作。

“上周五，我问了浙江一些筹资公司的人。他们表示，他们认为上周的生意会很糟糕，但他们并不指望一个群体会反弹。”杭州的一位私募股权基金投资经理表示:“很多都是1: 5的杠杆率。结果，他们中的许多人在上星期三和星期四遭到抢劫，上星期五或今天上午被夷为平地。”

同时，记者从北京两家证券公司的业务部门了解到，一些场外融资业务的保证金增加时间节点在下午1: 00至2: 00之间，这一时间段也被业内人士视为增加a股波动概率的时间窗口之一。

“在分配伞式信托和其他基金时，如果保证金不足，你只能忍到1: 30。在此之前，你必须补足保证金，所以我建议客户在2点左右做出投资决定。”深交所某央企大中型经纪营业部经理费阳(化名)坦言:“因为如果一些客户保证金不足，他们很可能会被系统拉平，导致市场继续下跌。”

有两个财务目标的个股的风险在秘密增加

与场外融资模式相比，之前经历过几轮检查的两大金融业务似乎受这种下滑的影响较小。

据统计，沪深股市的前100只股票中，只有10只股票是融资融券的标的；在一周内下跌超过20%的524只沪深股市中，这两个金融目标的比重仅为27.1%。

据一些券商消息人士透露，在本轮a股回调中，融资板块因个股下跌引发的强平仓风险事件并不常见。

“我们上周发布了一份通知，要求一些维持担保率下降的客户增加保证金，但不存在客户被迫增加保证金的情况。”费阳透露。

据券商消息人士透露，两家公司清算风险较低的主要原因是大部分券商降低了部分股票质押担保的转换率和客户融资额度，导致业务杠杆下降。

“在去年对这两家公司进行检查之前，我们最多只有1: 2。后来，在4月和5月，许多顾客甚至不能做到1: 1。杠杆率的降低将导致维护保证率空.的下降”吴辉坦言，“其实，这也与资金不足有关。例如，我们的资本一直很紧张，客户拿不到钱，因此实际杠杆也下降了。”

据了解，经纪公司是否对客户的两个账户采用强平衡的主要指标是维持担保比率。计算方法为自有资产和融资资产之和除以融资资产所得的比率；目前，行业内的收盘线和警戒线一般为135%和150%。

按100万自有资产计算，如果两种融资的杠杆比率达到1: 2，其维持担保比率为300万(自有资产+融资资产)/融资资产，其担保比率为150%；然而，如果两家公司的杠杆率降至1: 1，这一比例将增至200%，相应的强平衡风险也将降低。

“其中一个原因是经纪融资跟不上市场需求，导致资金不足，另一个原因是增加了两个客户的数量。”吴辉说:“如果把同样数量的资金分配给更多的客户，不仅可以提高潜在客户，还可以降低单个客户背后的市场风险，所以券商也有这样做的动机。”

即便如此，在前一周的下跌中，仍有一些股票的融资盘明显萎缩。

据Flush ifind统计，从6月12日至19日，328只股票的融资余额出现不同程度的缩水，占股票总数的40%(不含停牌股票)，其中67只股票的融资余额缩水超过5%。

在融资规模缩水超过5%的67只股票中，同期有52.24%的股票跌幅超过上证综指，其中包括郑锦股票(600446股)、德律风股票(300001股)、中铁建设股票(60111股)

有分析师认为，部分股票融资余额和股价的“双跌”，意味着市场下跌导致的清算风险正从场外融资向两大融资业务扩散。

“如果市场继续暴跌，单只股票融资关闭甚至爆炸式增长的可能性也在增加。”上述策略师表示:“不过，短期而言，部分个股融资萎缩的原因，与部分券商取消融资目标或市场认为空情绪较重有关，可能与股价下跌本身没有太大关系。”(编辑吴燕玲)