中信信托6亿元尝试对接PPP

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半年后，以ppp模式参与政府基础设施项目的信托有望在不久的将来最终落地。

《证券日报》记者获悉，中信信托计划通过ppp模式为河北省唐山市的一个准公共基础设施项目“2016唐山世界园艺博览会基础设施及配套项目”提供资金支持。根据河北省政府的采购信息，中信信托对ppp项目公司的投资可能为6.08亿元，占项目公司股权的60%。

目前，中信信托在该项目的投资来源尚不确定。

中信信托占60%

所谓的公私合作模式(ppp)是一种合作模式，在这种模式下，政府和社会资本共享风险和利益，以特许经营为纽带提供基础设施产品或服务。

《证券日报》记者从河北省政府采购信息了解到，唐山市政府采购中心受唐山南湖生态城管委会委托，遵循公开、透明、公平竞争、公平、诚实信用的原则，采用政府与社会资本合作(ppp)模式，对2016年唐山世界园艺博览会基础设施及配套项目进行竞争性谈判采购。

根据唐山市政府网站的信息，该项目是唐山市第一个典型的ppp示范项目。

该项目的ppp模式背后的社会资本尤其引人注目。

据资料显示，该项目由政府和社会资本按股权比例出资，并设立专项项目公司——唐山世博会投资管理有限公司(以下简称“项目公司”)，负责唐山世博会基础设施项目的建设和运营。项目合作期为15年(其中建设期为1年，运营期为14年)，社会资本年回报率为8%，收入来源为项目运营收入，不足部分由政府安排运营补贴。项目到期后，政府将指定专门机构回购社会资本权益的原始价值。

根据唐山市政府的采购信息，该项目总投资预计为33.63亿元。项目公司股东为:代表政府的南湖投资公司和世界花园管理公司，应投资项目公司注册资本4.05亿元，中信信托应投资项目公司注册资本6.08亿元，即中信信托站项目股权比例为60%。银行贷款23.5亿元，投资进度根据项目公司与贷款银行签订的贷款合同中的具体约定执行。

然而，目前中信信托在该项目的资金来源尚不确定。

中信信托相关人士曾向《证券报》表示，今年以来，中信信托一直关注研究信托参与ppp项目的情况。据悉，中信信托正积极推进该项目的落地。

资本成本的缺点

很难撬开购买力平价蛋糕

自去年《国务院关于加强地方政府债务管理的意见》(国发[2014]43号)出台以来，信托公司ppp项目研究一直是热点。从那以后，尽管规模达数万亿元的ppp项目从中央政府到地方政府被大力推出，被认为是一个“大蛋糕”，但真正的信托公司参与并登陆的项目始终是“空·怀特”。

今年5月27日，上海建设工程(报价600170，咨询)集团有限公司宣布与绿地集团和建行信托签署合同，启动中国城市轨道交通第一个公私合作产业基金(以下简称“轨道交通基金”)，主要投资于中国城市轨道交通项目。轨道交通基金以有限合伙的形式设立，由格陵兰金融、建设投资和建设银行信托设立的基金管理公司作为普通合伙人和执行合伙人，发起人和战略合伙人作为有限合伙人，总规模1000亿元，分期发行，一期规模240亿元。其中，“建新信托将充分发挥其在行业中的主导地位和在专业领域的丰富实践经验，实现轨道交通基金更高效的投融资运作。”目前，该基金仍处于签署框架协议的阶段。这是目前为数不多的涉及信托公司的项目之一。

业内一些分析师指出，在信托参与ppp项目之前，最大的问题是资金成本。一般来说，信托基金的成本很高。如果信托以股权形式参与，就必须追求高回报，这在一定程度上与政府建设相关项目的初衷不同；如果信托以债务的形式参与，很难与低成本的银行贷款相匹配。特别是在最近的国务院常务会议上，《中华人民共和国商业银行法修正案(草案)》取消了贷存比不得超过75%的要求，这将进一步降低银行未来的融资成本。

从中信信托的上述项目来看，中信信托作为乙方的社会资本，年回报率为8%。扣除信托机构的报酬后，相对有吸引力的基金应主要是机构基金，如长期保险的保险基金。

中融信托的创新与R&D部曾写道，信托公司应该选择现金流稳定的项目来参与ppp尝试。有几种参与模式:首先，他们应该真正投资于ppp项目公司，并通过项目分红收回投资。这种模式对信托公司提出了最高要求，要求信托公司充分识别风险，并与政府就风险分担机制进行协商。此外，由于ppp项目持续时间长且回报低，信托公司可能需要匹配保险和银行等长期低成本基金来开展业务。第二是将资金分配给私人团体。信托公司和其他社会资本作为联合体的联合股权投资项目公司，将在约定时间被其他社会资本回购和收回。在这种模式下，信托公司需要综合评估回购人的绩效能力。三是为ppp项目公司提供融资。由于政府不再为项目公司的还款提供担保，因此有必要全面调查项目的现金流量，注意项目期限和还款安排与现金流量的匹配。此外，ppp项目具有现金流稳定的特点，也适合通过适当的结构化设计来设计资产证券化产品，以满足不同风险偏好的投资者的需求。