资本市场改革“齐步走”三大方向迎突破

本篇文章2198字，读完约5分钟

2015年，中国金融改革稳步有序推进。经过上半年的准备和探索，预计下半年资本市场将在股票发行、多层次市场和对外开放三个方面取得更多“看得见”的突破。

登记制度预计将于年底生效

从审批制到登记制，似乎只是股票发行方式的一个变化，审计机关也由证监会改为交易所。然而，随着登记制度的改革，资本市场实际上需要经历一次彻底的变革，成为一个不同的“生态系统”。

各种市场参与者的角色将彻底改变。中国证监会不再是一个简单的审批部门，而是有权对企业的ipo说“是”或“否”，掌握新股发行的整体节奏，从而对股市产生影响。相反，从目前注册制度改革的共识路径来看，中国证监会面临着审计权力下放的问题，审计内容将从“选好公司”向“讲真话”转变。当然，经纪人和其他中介机构将承担更重的责任，投资者也需要尽可能对自己的投资进行专业分析。

目前，《证券法》仍在修订过程中。据NPC财经委员会副主席吴晓灵等有关人士透露，预计今年10月份将正式通过。由于首次公开发行登记制度需要修订《证券法》，以确保其具备实施的法律条件，预计该登记制度将于今年年底生效。

发行股票的方式有很多，比如在上海和深圳证券交易所上市和私募，在新三板上市和增发股票。今年以来，股权众筹越来越多地出现在公众视野中。由于其小而灵活的融资方式，它非常符合国家的大规模创新和创业战略。今年3月，国务院办公厅在《关于发展空大众创新促进大众创新创业的指导意见》中明确提出，要开展互联网股权众筹融资试点，提升众筹为大众创新创业服务的能力。

多层次资本市场的金字塔正在形成

高风险高回报的企业应该找到愿意承担高风险的投资者。风险分层、引入不同的交易机制、设定不同的进入门槛、允许合格投资者进行风险投资和普通投资者进行保守投资是分层的基本含义。

为了覆盖所有的大、中、小企业，并准确地将它们与合适的投资者联系起来，中国正在大力发展多层次的资本市场，即企业和投资者都比较成熟的交易所市场，高风险、高回报企业与合格投资者联系的新三板市场，以及地方股权交易中心、经纪柜台市场和定向增发市场。目前，多层次资本市场的金字塔正在形成。

6月16日，国务院发布了《关于大力推进大众创业创新的若干政策措施的意见》(国发[2015]32号)，对新兴板、创业板和创业板的创新发展提出了具体要求。

预计“多层次”将在下半年出现更多。例如，上海证券交易所将设立自己的战略性新兴产业板块，以满足发展前景好、融资门槛低、指标多样化的新技术公司。具体来说，它包括两类，即“已跨越创业阶段的具有一定规模的新兴工业企业”和“创新型企业”。其中，新兴工业企业应属于《十二五国家战略性新兴产业发展规划》等国家相关文件中明确界定的新兴产业；创新型企业主要包括技术创新、商业模式创新和其他创新型企业。

深圳证券交易所也将增加一个新的水平，以降低金融门槛。目前，深圳证券交易所计划在创业板设立一个独立的层级，允许亏损企业在创业板上市。新三板转让机制建立后，新三板转让的高新技术企业也将在此层面上市。由于最终计划尚未确定，该部门的运营方式有待交易所在今年下半年做出决定。

此外，新的第三板也计划分层，许多国家股票转让系统公司的高级管理人员表示，分层系统将于今年推出。股份转让公司监事邓表示，创业板将于今年年底推出，优化板将于未来推出，这与内部分层相对应，交易机制和投资者适应性也将相应分层。创业板和优化板发展到一定阶段，投资者增多后，股票转让系统将进一步引入连续竞价板。

但是，股份转让系统的相关人士告诉《中国商报》记者，具体的分层还没有确定，分层后各层的定位和名称还在讨论中。

资本市场对外开放下半年的新突破

最近，摩根士丹利资本国际(msci)未能将a股纳入新兴市场指数(Emerging Markets Index)的消息，给试图对外开放的中国资本市场带来了些许挫折。

“在周边(新兴)市场，外资的比例是20%~30%。我们开通了“沪港通”。在qfii和rqfii开放十多年后，这一比例仅为1.69%。中国证监会国际合作部主任齐斌此前表示，中国市场仍存在波动性大等相对缺陷，散户投资者持有25%的股票，完成了90%的交易量，投资者结构有待改善。

然而，今年下半年资本市场的开放有望取得新的突破。

从7月1日起，Mainland China和香港将开始基金互认。在初始阶段，Mainland China和香港的资本流出将基本平衡，初始资本流入和流出规模各为3000亿元人民币。实现基金互认后，两地基金将被允许在对方市场向公众投资者出售，两地投资者可以在基金产品上投资更多的人民币。

今年以来，央行和证监会多次表示，将完善qfii、rqfii、qdii和rqdii的运行机制，同时增加配额，给更多人机会。

在刚刚结束的中国财富论坛上，中国央行副行长潘表示，经过多年的改革，中国离资本项目可兑换的目标不远了。根据党的十八届三中全会的要求，中国人民银行正在加快人民币资本项目的可兑换，提高市场参与者在跨境金融服务和资产配置方面的自主选择能力。他表示，将提高qfii和qdii的投资额度，扩大投资主体资格，增加投资额度，放宽投资范围。

此外，潘表示，央行正在研究在条件成熟的地区推出合格境内个人投资者境外投资试点，即qdii，为个人跨境投资开辟渠道。我们将进一步完善沪港通，研究推出深港通，稳步提升两地股市互联互通水平。