单日净值腰斩 分级基金牛市中首次触发下折

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◎每个记者陆惠珍

上周，a股市场大幅下跌，与股市走势密切相关的沪深可转换债券指数下跌超过15%。因此，最近徘徊在向下转换边缘的银华沪深可转换债券指数增强评级(Aiji，净值，信息)基金上周五(6月26日)b股遭遇重挫，净值下跌超过50%，引发不规则转换，成为牛市中首只向下转换的评级基金。

《国家商报》记者了解到，所谓的银华CSI可转换债券指数增强型评级基金不时转换，这意味着当可转换债券b股净值达到0.450元时，该基金将分别转换可转换债券a股、可转换债券b股和银华可转换债券b股。可转换债券b股净值恢复到1元，基金份额按相同比例减少。根据可转换债券b股的数量，可转换债券a股调整为1元可转换债券a股，净值为7:3。因此，对于二级市场的b股溢价，它将遭受溢价损失；对于a股，你可以享受折扣恢复到平价的向下期权收入。

根据分级基金向下转换的规定，本周一(6月29日)将是银华沪深可转换债券指数增强型基金向下转换的基准日，也是转换前的最后一个交易日。届时，市场趋势将决定这种a股和b股向下转换的最终收益。

银华可转换债券乙级净值大幅下跌

今年以来，银华沪深可转换债券指数增强型评级基金连续9次发布非正常转股风险预警公告，未能逃脱折价命运。

上周五，空a股市场大幅下跌，上证综指、沪深300指数和创业板指数等标志性指数均下跌逾8%；在没有价格限制的可转换债券市场，格力可转换债券和其他可转换债券下跌超过10%，而戈尔可转换债券下跌18.29%。受此影响，沪深可转换债券指数下跌15.09%。

经过最近一次剧烈的市场调整，可转换债券B级的杠杆率迅速扩大，价格杠杆率从初始杠杆率的3.3倍大幅扩大到5倍。在母公司基金净值下降9.98%的基础上，银华沪深b股可转换债券下跌53.66%，净值从前一交易日(6月25日，上周四)的0.546元下跌至0.253元，明显低于0.45元的不规则向下转换门槛。

当银华沪深可转换债券贴现时，a股价值下降，b股杠杆率上升，以获得反弹收益。a股和b股都有很高的受欢迎程度，这很容易引起基金的整体溢价，吸引投资者购买母公司基金。分成两种类型的子股票，出售以赚取套利收入；这导致母公司基金规模增加，这也是基金被动减少头寸的原因之一。

此前，由于市场反弹、折价附近头寸下降等多种因素，多次接近折价临界点的银华沪深可转换债券增强型指数评级基金多次回避了折价。

上周四，受预期折价的吸引，银华沪深a股可转换债券上涨1.9%。然而，由于母公司基金目前的低位运行，标的指数下降了5.72%，母公司基金净值仅下降了3%，可转换债券B的净值为0.546，避免了贴现。

根据Flush的最新数据，截至上周五，银华沪深可转换债券指数增强型评级基金的市场流通份额为22.87亿，一周内翻了一番。此外，近期可转债引发强制赎回，民生可转债完成200亿股转股，这也是银华CSI可转债分级基金头寸变动的另一个原因，与标的指数存在较大偏差。

今天的趋势决定收入

截至《国家商报》新闻发布日，银华沪深可转换债券增强指数评级基金转换公告尚未发布。据接近银华基金的人士透露，贴现过程可参照另一只此前已贴现的银华沪深内地自由主题指数评级基金进行计算:即上周五是银华沪深可转换债券增强指数评级基金非正常转换的触发日。本周一(6月29日)是转换基准日，也是银华基督教团结国际可转换债券评级基金转换前的最后一个交易日；周二，银华基督教团结国际可转换债券评级基金将暂停交易，并确认其份额；周三上午10: 30交易恢复。

如果按照触发折价的临界点0.45元的净值计算，银华沪深可转换债券a股的合理价格为0.935元(即超过0.935元，a股无超额回报)。然而，由于上周五市场的剧烈调整，银华可转换债券B的净值(Aiji，净值，信息)跌至0.253。根据此价格，上周五的当前收盘价(0。

然而，分级基金的折扣游戏远未结束。根据行业分析，投资者可以根据周一的三大市场趋势预测参与这种不规则转换的收益。如果银华可转换债券乙级净值在周一反弹至0.45元以上，这意味着投资者购买a股高于0.935元将面临亏损。如果可转换债券乙的净值反弹至上周四的0.546元，二级市场a股的合理价格仅为0.889元(低于上周五5.8%的收盘价)。

一位名叫“全基”的分级基金投资者告诉记者，对于b股投资者，银华沪深可转换债券评级基金a股的约定收益为一年期定期存款利率+3%；复牌后，该类a股二级市场的合理价格为0.808元，因此b股二级市场的合理溢价约为45%。因此，b股周一的合理定价应该比周一的收盘价高出45%，投资者可以据此比较他们的交易价格作为投资参考。

此外，分级基金恢复后，新上市的a股将再次打折，b股的受欢迎程度将因杠杆倍数大幅降低而减弱。分级基金上市后的总体折扣可能是一个高概率事件。上述名为“全基”的个人投资者表示，到那时，持有母公司基金的投资者最好通过赎回退出，而不是在二级市场出售。