一年期利率“探底” 立足实体经济稳增长

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6月27日，中国人民银行宣布将从6月28日起有针对性地下调存贷款基准利率。在央行于周六宣布下调存款准备金率后，姜超表示，空方面已多次下调了此前下调存款准备金率的预期，市场担心放松政策会推迟风险。然而，6月底开始的降息仍维持了此前的月度降息幅度，超出了市场的悲观预期。

◎各位记者王燕丹

6月27日，中国人民银行宣布将从6月28日起有针对性地下调存贷款基准利率。调整后，基准一年期存贷款利率分别下调0.25个百分点，至2%和4.85%。

七年过去了，这是央行第一次同时降低RRR利率和降息，最后一次同步调整要追溯到2008年12月12日。《国家商报》记者发现，4.85%的一年期贷款利率已降至历史最低水平；2%的一年期存款利率是过去40年来的第二低水平——同期的最低点是2002年2月21日实施的1.98%。经过这次调整，一年期存贷款利率几乎已经“见底”。

交通银行首席经济学家连平表示，央行此举的主要目的仍是稳定增长，推动融资成本下降趋势。今年下半年，经济将略好于上半年。短期内再次降息的可能性极小，而RRR方面小幅降息的可能性依然存在。

观点:

今年将再次降低

事实上，“降息+降准”的组合多少超出了市场参与者的预期。例如，海通证券(Haitong Securities)宏观策略师蒋超在6月中旬表示，最近政策重点正从货币政策转向财政政策。今年5月，政府推出了1万亿美元的地方债券互换，本月又推出了第二批，这一次为稳定增长提供了弹药。自6月份以来，政府显然转向了积极的财政政策。2万亿债券互换意味着积极的财政政策已经用资金实施，其经济效应可能会在今年第四季度后逐渐体现出来。如果积极的财政政策在短期内有效，就意味着宽松货币政策的必要性会降低。未来，货币政策可能进入观察期，宽松政策可能在短期内被推迟。

在央行于周六宣布下调存款准备金率后，姜超表示，空方面已多次下调了此前下调存款准备金率的预期，市场担心放松政策会推迟风险。然而，6月底开始的降息仍维持了此前的月度降息幅度，超出了市场的悲观预期。

蒋超还指出，从长期来看，由于人口红利的结束，利率下降是一个长期趋势。相比之下，目前实际贷款利率高达8%左右，远远超过实际gdp增长率7%，这表明空未来降息的潜力仍然很大，因此降息周期不应该结束。然而，6月份，主要城市的房地产和销售增长率达到新高。此外，预计经济将在第四季度逐渐见底并趋于稳定。因此，据判断，空今年将继续降息，明年还会有更多的利率下调或再次开放。然而，考虑到美联储可能在9月份开始加息，RRR方面仍有可能在第三季度降息，以对冲资金外流。

历史:

牛市进入降息周期的好时机

根据历史数据，降息周期往往伴随着a股市场牛市中最甜蜜的时光。a股投资者会再次开心吗？《国家商报》记者发现，从1996年5月1日至1999年6月10日，市场迎来了一轮降息周期，央行连续七次降息，这不仅刺激了国内需求，也为股票市场的发展准备了充足的低成本资金，从而引发a股走出了一轮缓慢的牛市。

数据显示，从1996年第二季度到1999年第二季度，上证综合指数从566点上升到1689点，增幅超过200%；从1999年下半年到2001年底，尽管央行没有再次降息，但由于货币宽松的惯性，上证综指仍上涨至2245点左右。

21世纪，由于2008年爆发的次贷危机和经济衰退，又一轮降息浪潮即将到来。

从2008年10月9日至2008年12月23日，央行连续四次降息，一年期存款利率从2007年12月21日的4.14%持续下降至2008年12月23日的2.25%。在持续降息和4万亿投资的背景下，上证综指从2008年10月28日的1664.93点开始，在2009年8月4日达到3478.01点的峰值，涨幅为两倍。