华西证券资管危机仍未解除 上市路途艰难

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华西证券迅速提交了ipo材料，急于打开上市大门。但是，由于资产管理产品的关联交易和违反“两个整合”，两次受到监管部门的警告。由于其影响，最初计划的上市过程变得模糊不清

6月19日，华西证券股份有限公司(简称“华西证券”)进行了首次公开募股前披露。

虽然其受欢迎程度略逊于已上市的郭进证券(600109)，但华西证券在四川证券公司中可谓“老虎”，其规模、利润等指标均领先于四川其他证券公司。数据显示，2014年，华西证券实现营业收入31.68亿元，净利润10.98亿元，比郭进证券多2亿元。

与在同一金融领域上市的银行不同，华西证券报告称，它计划在2014年初上市，并在一年多的时间里成功提交了ipo材料，并开始进行预披露。然而，在过去6个月里，华西证券因延迟支付资产管理产品而两次受到监管机构的警告，目前尚不清楚华西证券能否继续快速发展并顺利上市。

对此，投资者新闻记者要求华西证券进行核实，但遗憾的是，截至记者发稿时，尚未收到相关回复。华西证券在查阅招股说明书时表示，“上述资产管理风险管控未得到有效实施，可能会影响公司资产管理业务的声誉，制约业务规模的扩大。”

半年内被警告两次

根据华西证券披露的财务数据，2012年至2014年，华西证券分别实现营业收入15.13亿元、19.66亿元和31.68亿元；实现净利润4.04亿元、6.53亿元和10.98亿元；截至2014年底，华西证券的资产总额为368.12亿元。

其中，华西证券经纪、投资银行等业务发展良好，均处于行业的中上游，但资产管理业务表现落后于其他业务，在行业中不突出。虽然加大了投入，但效果并不理想。数据显示，2012年、2013年和2014年，资产管理业务收入分别占公司营业收入的1.31%、1.95%和1.93%。

"房子漏水，甚至下雨。"去年，原本是“软肋”的资产管理业务暴露于股东关联方发行的产品的非法融资，融资者濒临破产。华西证券可能遭受高达9亿元的潜在损失。因此，四川证监局向其发出了警告信。

根据中国证监会网站披露的信息，华西证券通过资产管理业务的渠道曲线，在2013年向第六大股东四川新力投资有限公司及其关联方提供了总计9亿元的融资，而《证券法》明确禁止证券公司为其股东或关联方提供融资或担保。

华西证券在招股说明书中将原因归结为“公司资产管理业务投资者缺乏专业研究和判断能力，导致整体投资决策不当”，并对资产管理高级管理人员进行了相应调整。

由于涉及公司的财务状况并未改善，华西证券在招股说明书中也提到“公司可能由于融资投资品种的原因，或者由于经营不善客户的追索，以及相关业务，仍然无法按照合同约定支付本息。该开发不符合监管部门的相关规定，可能导致诉讼纠纷、监管处罚和公司声誉的重大损害。”

然而，在被警告后不到5个月，华西证券再次被“招募”，原因是融资融券业务存在违规行为。据了解，今年2月2日至15日对46家证券公司融资业务进行现场检查时，发现6家证券公司存在违规行为。其中，华西证券为从事证券交易不到半年的客户提供融资融券服务，并被中国证监会采取预警措施。

尽管被警告了两次，华西证券仍在努力寻求上市。当然，上市过程将不可避免地受到影响。根据中国证监会2008年颁布的《证券公司申请首次公开发行股票和上市监管意见的规定》，证券公司首次公开发行股票必须在最近3年内合规经营，包括最近36个月内未受到刑事或行政处罚。最近12个月内，证券监管机构未对重大违法违规行为采取监管措施，也未因涉嫌违法违规行为正在调查中

业内人士表示，中国证监会和当地证监局发出的警告信属于“证券监管机构采取的监管措施”。根据这一“硬指数”，华西证券的上市时间可能会推迟。

资本血液补充将涵盖所有业务

根据华西证券的招股说明书，该公司计划在深圳证券交易所上市，并计划发行不超过7亿股的股票。发行后，总股本不会超过28亿股。所有募集资金将用于增加公司资本和拓展相关业务。记者查看了招股说明书，发现华西证券募集的资金将用于经纪、投资银行、资产管理、自营、“金融一体化”、业务创新、投资研究和子公司发展，几乎涵盖了其目前的全部业务范围。

与即将同时发行近1.7亿股的东莞证券相比，华西证券的资金缺口巨大。近三年来，公司净利润持续增长，但净资本增长率没有相应提高。2012年至2014年，净资本分别为44.8亿元、44.1亿元和65.8亿元，与2012年相比，2013年甚至略有下降。尽管2014年有所改善，但仍远未达到郭进证券的98.69亿元。

《证券公司风险控制指标管理办法》确定了证券公司业务规模与其净资本之间的比例关系，净资本规模已成为衡量证券公司综合实力的重要指标。华西证券也承认，随着融资融券等资本中介业务的快速发展，净资本规模已经成为证券公司业务发展的主要制约因素。

根据本质证券融资融券部发布的数据，6月15日至19日的一周内，92家证券公司的6848个业务部门开展了融资融券业务，较前一周增加了38家，融资融券个人投资者增加了3.9万人。目前，如何突破净资本约束对华西证券的发展至关重要。

据了解，华西证券的实际控制人是泸州市国有资产监督管理委员会，其直接和间接控制的老窖集团持有华西证券35.66%的股份。华西证券自2012年以来没有进行股权融资，仅通过短期融资券和次级债券补充营运资金。通过a股融资突破净资本规模的约束，已成为其扩大业务规模、提高盈利能力的迫切途径。■