周跌幅超10%后月度上涨概率仅两成 调整更惨烈

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由于出售了数万亿高杠杆基金，这次牛市调整比历史上任何一次牛市调整都更加猛烈。在记者截稿之际，26日，上证综指以-7.4%的悲剧收场，深证综指以-8.24%的悲剧收场。数以千计的股票正处于每日跌停板，因此这种下跌将被载入证券市场的历史

2015年，牛市中的端午节变成了“端午节抢劫案”，在端午节前每周下降13%，这是近7年来最大的周降幅。令市场恐慌的是，在春节后两天短暂反弹后，股市继续下跌。6月24日，股市再次暴跌。26日，上证综指以单日下跌7.4%的悲剧收场。

这种七年一次的大范围股市崩盘可以被描述为一场悲剧。有一段时间，以“地球之巅”和泡沫理论为代表的各种空人的声音接踵而至，一些投资者被吓坏了。这场牛市真的结束了吗？

尽管历史不会简单地重演，但它往往是相似的，值得学习。与历史上牛市的调整相比，股市已经走到了牛市的中间。我们将来应该去哪里？数据不能说谎，可以用作参考。

突然下跌和缓慢上涨是牛市的共性

1996年至2001年的牛市节奏是“牛市-盘整市场-牛市”。在第一阶段，市场指数从1996年初的512点上升，经历了“12金”调控造成的短暂暴跌，并在1997年5月初继续上升到1510点。在这个阶段，a股在一年半的时间里翻了三番。

1997年上半年，股市单边上涨。自5月份以来，管理层出台了一系列政策来挤压股市泡沫，在多次打压下，股市一再暴跌。第二阶段，a股进入两年的盘整期，初期快速调整30%，之后长期徘徊在低位。虽然该指数似乎是熊市，但重组股票市场非常强劲，这一次主要是为了国有企业摆脱贫困。

第三阶段，从1999年的“5.19”行情开始，牛市又开始了，开始了两年的牛市。

从2005年1月到2007年10月，这是中国资本市场的第二次大牛市，中间最大的调整是“5.30”暴跌。这一调整给每个人留下了深刻的印象。在“5月30日”暴跌后的四个交易日里，上证综指下跌了15.33%，其中小盘股普遍下跌。经过几周的市场波动，2007年6月5日再次突破。2007年10月，股市在触及6000多点后开始急剧转向，牛市结束了。到2008年底，股市像悬崖一样下跌，跌幅超过80%。

在第一周，下跌达到13.32%，在第二周，继续下跌6.37%。中小股的调整已经成为抑制下跌的主要力量，但抑制下跌的动能明显增加。

强劲调整的主要原因是，由于数万亿融资融券和私人资金配置，市场调整非常激烈。一旦个股或市场出现大幅调整，杠杆率高的融资板块将首先被裁掉，然后蔓延到融资板块。这个周期对市场有很大的影响，这使得销售力量极其强大。

在许多机构投资者看来，尽管调整的原因不同，但调整的范围和时间应该与1996年12月和2007年5月底的情况相似。调整时间可能超过一个月，最大回撤幅度预计在20%至25%之间。这一调整非常接近前一轮牛市区间调整后的估值。当然，在新的形势下，股市的下跌可能远远超出人们的理性判断。

工业证券(601377，古巴)首席策略师张益东更为谨慎。他认为，股市的调整将是中期调整，调整时间将达到季度甚至年度水平。然而，不管它如何下跌，因为牛市的基础仍然存在，股市将逐渐回升。毕竟，牛市的一个共同特征是大幅下跌，缓慢上涨。

在每周跌幅超过10%之后

月下降概率超过80%

过去的数据有一定的参考价值。上周的历史降幅超过了10%。下个月后续股票市场会怎么样？

数据显示，a股历史上有21次，周跌幅超过10%，但自1996年12月16日以来，a股的交易规则基本稳定，共有6次。其中三起发生在2008年，两起发生在1996-1997年，一起发生在今年。

在6次超过10%的周跌幅中，a股仅在一周后反弹了两次。由于今年没有月度数据，我们将在其他五次主要下跌后观察市场表现。尽管一个月后仅有两次下跌，但只有1996年的大牛市在三个月后成功反弹，其余市场再次下跌。这些数据让从牛市反弹的投资者三思。

一位私募股权投资者告诉投资者，这场超级牛市的基础是国家的意志，而国有企业的改革刚刚开始，怎么可能平静下来？然而，本轮暴跌幅度相当大，因此每个人都应该为调整时间做好更多准备。■