A股估值整体显贵 蓝筹股仍有修复空间

本篇文章1918字，读完约5分钟

a股估值普遍偏高，其中中小板和创业板的估值远高于过去10年的中值，但上证综指仍远低于中值，因此空仍有上涨空间

上证指数从2000点上升到5000点，a股泡沫理论越来越繁荣。从目前的数据来看，a股确实存在结构性泡沫。

市盈率可以说是最著名的估值指标，因为它直接反映了当前股价与其利润之间的关系，而利润是所有企业经营的核心指标。因此，对投资者来说，理解市盈率是非常重要的。

通过对a股的估值观察，目前每个板块的投资价值是多少？记者选取了上证综指、深证综指、中小板和创业板的估值，希望能帮助投资者做出投资决策。

空蓝筹股仍在修复中

6月份，股市剧烈波动，上证综指在迅速达到5000点后，面临来自各方的巨大压力，终于在端午节前开始剧烈调整。截至6月25日，上证综指收于4690点，最高跌幅超过900点，最高涨幅超过20%，跌幅超过11%。

上证综指在达到高点后，估值也小幅下跌至20.4倍。自去年7月25日牛市开始以来，上证综指的估值已从9.43倍逐步上升至20.4倍，接近五年来的高点，a股估值也相当昂贵。但在整个市场上，上证综指是唯一低于平均估值水平的行业指数，尽管它在一年内上涨了2.16倍。风数据显示，自2000年以来，上证综指的平均估值是24.86倍，这表明以蓝筹股为代表的上证综指仍有较大的空修复空间。

在市场崩盘中，以沪港通为代表的海外基金呈现出净流入状态，这也表明市场基金勇敢地逢低买入，对被低估的蓝筹股持乐观态度。

成长型股票的估值远非正常

作为新兴产业的孵化池，中小板和创业板被市场寄予厚望，被视为中国经济转型的新引擎，其市场价值和估值一直在上升。火热的市场使得中小板和创业板的估值像火箭一样上涨。风数据显示，今年以来，中小板和创业板的估值一直运行在历史中心之上。

去年7月25日，创业板的年市盈率仍为69倍，但今年5月，市盈率飙升至140.9倍，增幅超过两倍。经过一周多的下跌，创业板的市盈率有所下降，但仍高达127倍，远高于行业平均水平56倍。

尽管中小板的市盈率没有创业板估值泡沫大，但在本轮牛市中，中小板的估值已经从42.7倍几乎翻了一番，达到80.3倍，也高于34倍的平均市盈率。

与海外市场相比，经济转型期小盘股的估值大约是长期中心的两倍。在过渡期(1973 ~1983年)，日本中小股票的估值比率在0.9~2.4倍之间波动，然后又回到1.5~2倍。

在美国互联网泡沫时期，纳斯达克的最大估值率是10.3倍，泡沫破裂后，估值率又回落到2倍左右。目前，道琼斯的总体市盈率为17.4倍，纳斯达克的市盈率为24.2倍，估值比率约为1.5倍。然而，a股上证综指与创业板的估值比率已经达到6倍，远远偏离正常水平。

然而，尽管纳斯达克泡沫和创业板市场有许多相似之处，但它们有相似的借鉴之处，没有不可避免的重复。国内经济形势、货币环境、估值环境和股市运行周期存在显著差异。作为一个新兴市场国家，a股在中国具有改革预期和充裕的流动性，因此保持较高的估值溢价是合理的。

疯牛病不利于资本市场的发展。自5月份以来，监管机构已开始对其进行整改。从政府的角度来看，我们肯定认为这是一个缓慢而漫长的牛市，时间越长越好，直到经济“新发动机”在资本市场的培育下成功出现。牛市期间，政府将调整市场节奏，抑制过度投机。因此，泡沫会长期存在，但在这个过程中会有曲折。当泡沫太大时，市场会调整到“压下去”，然后再逐渐放大。

目前，股市似乎已经进入泡沫挤压期，尤其是下半年，在股市可能迎来注册制、大股东持股大幅减少等负面因素的影响下，小盘股的吸引力将下降，分化可能开始出现，创业板的估值也将缓慢下降。

金融房地产的估值显然很低

今年上半年，虽然市场总体呈现增长态势，但主题板块走势呈现明显的结构性差异。在今年的“两会”期间，李克强总理对“互联网+”和“中国制造2025”给予了前所未有的关注，5月8日“中国制造2025”的发布将工业强国梦的浪潮推向了极致。在二级市场，“互联网+和智能制造”的主题光芒四射。截至6月25日，网络安全、移动支付、大数据和在线教育的增长率都在150%以上。

各行业的相应估值也在上升。风能数据显示，9个行业的估值都在80倍以上，国防工业排名第一，为213.77倍。计算机、媒体、电子等行业的估值水平紧随其后。

今年上半年，银行业、保险业、房地产业、家电业、食品饮料业和其他行业相对普遍上涨，其估值大多低于40倍。其中，金融股的估值最低，远低于近10年来的估值中值。截至6月25日，最后三个估值水平是银行、保险和汽车，估值分别为7.44倍、19倍和27倍。如果整体牛市到来，被低估的行业肯定会得到修复，并受到基金的追捧。■