巨震警示作用非比寻常 A股成熟度仍有待加强

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上周五(6月26日)，尾盘的抛售压力导致上证综指下跌6.37%，收于4192.87点。过去两周，上证综指下跌了近1113点，跌幅超过20%。

时隔一年，在“2015陆家嘴论坛”上，经典金融期权数学模型black-scholes-merton模型的创始人之一、1997年诺贝尔经济学奖获得者迈伦斯乔勒斯再次接受了《中国商报》的专访。他说:“市场最有趣的部分是如何匹配价格和增长率。此前，大量资金涌入a股市场，经纪融资和场外融资余额达到新高。当一些冲击或冲击发生时，这将提醒投资者，如果基本面和估值没有完成，股市不可能一直上涨。分析一下，赚钱并不容易。”

然而，斯科尔斯也表示，他不完全同意格罗斯演唱空的论点。“很长一段时间，我仍然看好a股。毕竟，仍有许多高质量和以技术为基础的企业，它们的收益仍未完全显现。“一带一路”等基础设施投资举措仍是释放后期活力的关键，人民币资本开放将进一步推动a股与国际接轨。”

周一，上证综指收于4053.03点，下跌3.34%，成交量为9043亿元；深圳成份股指数收于13566.27点，下跌5.78%，成交量为6312亿元。上证指数的高点已经下跌了22%。

交通银行国际部董事总经理兼首席策略师洪灏最近发布了《大中国泡沫:对800多年历史的认识》报告，研究了全球800多年的金融历史数据，指出了泡沫标记的特点:极高的周转率和密集分布的极高回报率，这是泡沫进入后期阶段的重要标志，就像现在一样。

对于这个极度疯狂和非理性的市场，斯科尔斯强调，最近a股市场的巨大震荡在警示教育中发挥了不寻常的作用。“此前，大量投资者推高了股价，沪深两市的股票余额大幅扩大。大多数股票价格偏离了基本面，这也表明内地市场的成熟度需要加强。”

他指出:“随着这两项金融规则的改变，投资者可能会收到退出信号，尤其是当数万亿养老金随后进入市场时，他们的对冲属性将对退出信号做出更强烈的反应。”

上周五，针对近期股指大幅下跌，中国证监会发言人张笑君回应称，这是市场前期过度上涨的自发调整，是市场自身运行规律的结果。早期为优化市场融资管理体系而采取的政策措施旨在规范市场融资融券活动。张笑君提醒说，最近股市的波动性加大了，这就要求各方理性对待，不要轻信或盲从，共同促进股市的稳定健康发展。

然而，斯科尔斯似乎并不完全同意格罗斯“一生一次”的空党观点，“因为作为一个投资者，他不知道自己会有多少条命(投资周期)，而且他也不能准确预测市场趋势。长期以来，我仍然对a股持乐观态度。许多高质量和以技术为基础的企业的增加仍然没有充分表现出来。像“一带一路”这样的基础设施项目仍然是释放后期活力的关键。”

另外，在现货市场波动的背景下，期权市场的活动逐渐增多，国内期权市场的发展也引起了各界的关注。作为中国第一个股票期权，上交所50etf期权于今年2月9日上市，但个人股票期权尚未完全实施。

斯科尔斯认为，推广期权交易和引入个人股票期权交易非常重要。期权交易将改变中国的金融环境，改善技术基础设施，在管理投资风险、满足不同风险偏好的投资者需求、发现价格和提高目标流动性方面发挥重要作用。此外，期权定价也为投资者释放了价值信号。

至于个人股票期权的推出时间，斯科尔斯表示:“我认为将个人股票期权引入中性市场更为合理。”当然，我们必须首先定义什么是中性市场，这样人们才能学会如何掌握期权的使用，理解套期保值的本质。如果能引进国际经验，运作应该会更顺畅。”