配资离场引发A股踩踏 部分配资平台已做离场准备

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首先发布一个通关公告，然后谣传信息操作是错误的。6月29日，筹款平台Qiaoniu.com上演了一出恐怖剧。随着去年股市的飙升，各种融资平台变得炙手可热。从监管部门对行业风险的关注，融资平台经历了股票市场这样的过山车。这一轮暴跌的原因也是为了监管当局清理场外资金配置，以及资金配置平台如何工作？当股价下跌时，资本如何抓住道路并导致踩踏事件？场外融资下一步将面临什么样的命运？

配对如何创造牛市？

平静(化名)是homs系统的供应商，也是恒生电子有限公司的区域销售经理。他在6月份没有签署任何订单。平静地告诉《新京报》记者:“三个月前，我太忙了，很多人问我如何分配资金，如何使用我们的homs系统。”通常，证券公司与融资平台联手，通过恒生银行系统为客户进行融资和杠杆操作。

自2014年以来，筹资已成为牛市驱动和推动牛市的力量。

上海明湾资产管理有限公司总经理、融资专家刘玺表示，目前场外融资有两种类型:网上和线下。网上主要是新兴互联网公司(如美牛网)的分流，而线下主要是与证券公司合作的渠道。场外融资主要是解决两个融资目标的局限性，满足部分客户的风险偏好。由于场外融资形式多样，且数据未披露，考虑到伞式融资、信托融资、私募甚至在第三方软件平台上运行的私人账户，粗略估计至少超过1万亿元，甚至可能相当于这两只基金。

据了解，两家公司的杠杆率一般为1:1，而场外融资的杠杆率一般为1: 3，正常情况下一般为1:5。在5月份，当市场疯狂的时候，它甚至高达1:10。

场外融资平台对投资者也非常宽松。《新京报》记者以投资者的名义问一个集资平台的所有者如何集资，对方说只要提供身份证、银行卡和存款，就可以办理集资。匹配客户的门槛非常低，10万甚至上万人可以参与匹配。

在基金分享平台的迅猛发展下，基金分享平台为牛市注入了源源不断的资金。

中国社会科学院金融研究所教授尹中立表示，目前股市融资融券的规模已超过2万亿元人民币；上市公司股东承诺向券商借入2万亿元股票，两者合计4万亿元；还有一个所谓的伞式信托，估计至少有1万亿；其他类型的分配不应少于1万亿元。总计约6万亿。

2.为什么配套资金会导致“践踏”？

尹中立告诉《新京报》，中国大陆投资者正面临着第一轮杠杆牛市，包括政府在内的所有人和机构都没有防范风险的意识和经验，因此很容易出现系统性风险。

4月17日，中国证监会规定，证券公司在开展金融整合业务时，不得开展场外融资、伞型信托等活动。受此影响，在过去两个月中，homs系统销售经理的平静表现也因无法向场外集资客户提供接口服务而停滞不前。

尽管中国证监会多次叫停证券公司的场外融资，但场外融资仍在增长，因为渠道很多，包括民间借贷和网上操作。

随着杠杆基金的迅速增加，市场中积累了大量的风险。央视证券信息频道首席战略评论员徐一立指出，如果算上伞型信托，这部分杠杆基金的规模已经超过2万亿元，因此涉及的股票越来越多。恐慌下跌引发的“多米诺”效应最终导致市场暴跌。

"最近几周的下跌是典型的熊市下跌，跌幅很大."在一家经纪公司工作的吕涛表示，触发因素是中国证监会检查了资金配置的界面，导致高杠杆清算。目前，唯一的保险基金是两家公司和自己的基金。如果这两家公司的最后一道防线被击败，进一步的践踏事件将接踵而至。

例如，吕涛说，假设分配杠杆为1:5，即100万元与500万元分配，总共600万元进入投资者的证券账户。一旦市场下跌，投资者账户股票市值达到113%(500万元×113% = 565万元)的警戒线，系统会向投资者发出警告，此时投资者可以选择追加保证金。如果保证金没有及时增加，账户中的股票市值将继续缩水，达到110%的清算线(500万元×110% = 550万元)，系统将强制清算并出售账户中的股票。清算结束后，500万元将全部划给基金份额公司，剩余资金将划给投资者。

许奕利表示，面对这种情况，大部分小额资金配置的客户都无法追加保证金，因此大部分客户都无法逃脱被关闭的命运，客户损失在50%以上。此外，股票下跌越剧烈，平仓越多，基金规模越来越大，进一步推高个股跌幅，形成恶性循环。

3场外融资应该去哪里？

29日中午，在a股再次迎来大幅下跌后，筹资平台Qiaoniu.com发布通知称，“请所有用户在6月30日下午14: 30前清仓空，届时未主动清仓的用户将被清仓。”随后，妞妞。网站告诉《新京报》记者，由于工作人员的失误，这些信息不会被清除。

这种乌龙与周末场外资金分配的清算密不可分。许多融资平台表示，上周末他们正忙于向客户发送风险预警信息，许多客户面临平仓的风险。

警戒线和仓库线是筹资平台风险控制的最后两道防线。这条警告线只是用来提醒人们，而清算被许多投资者描述为“血腥的”。

到达收盘线后，如果客户未能及时增加保证金，客户将被迫轻率平仓。清算指令由软件执行。如果在清算行被触发后保证金没有被补充，清算将按跌停板价格进行，账户敞口的50%将首先结算，然后客户的购买权将被恢复。

据一位筹资专家称，收盘线因筹资平台和比例而异。波动性增加，警戒线和仓库线也增加。随着市场的波动和收盘线的改善，一些1: 3甚至1: 2资金配置的客户也有较强的余额。

一些融资平台向《新京报》记者表示，在中国证监会4月份对场外融资进行严格调查后，许多平台都缩小了融资杠杆和重仓比例。尽管如此，仍有一些筹资平台在周一的暴跌中措手不及。

场外融资受监管，风险隐藏。中国证监会在4月中旬正式发布文件，要求券商不得以任何形式参与场外股票配售和伞式信托等活动；不允许为场外股票配售和伞式信托提供数据端口等服务；5月，明确向经纪公司提出自查自纠的要求。匹配资金的风险仍然秘密存在。

不过，一些集资公司的人士表示，尽管监管机构一再重申不允许券商参与场外集资，但集资公司仍处于监管的灰色地带，没有可遵循的规则。

在这种背景下，一位负责筹资平台的人士告诉《新京报》记者，股市动荡，监管礁依然存在，因此公司的筹资业务将逐渐淡出。除了降低杠杆率和控制尴尬股份的比例，业务重心将逐渐转移到固定收益财务管理和其他服务。

本刊作者/新京报记者刘郭