7个月内三度降息 央行称不是中国版QE

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5月10日，央行宣布将金融机构存贷款基准利率下调0.25个百分点，金融机构存款利率浮动区间上限由基准利率的1.3倍调整至1.5倍。 在接受《中国商报》记者采访时，央行权威人士认为，此次货币政策调整有利于稳定增长，有利于实体经济，不应被解读为中国版的量化宽松。许多经济学家告诉记者，第二季度稳定经济的压力仍然很大。从当前宏观经济趋势来看，适时降息符合市场预期。市场普遍认为，在稳健增长政策的组合下，降息可以进一步降低企业的融资成本，同时可以促进投资和扩大消费。国家发展和改革委员会和地方当局的最新消息显示，一批新的重大工程包将启动，降息将有助于该项目尽快着陆。 为什么央行在七个月内第三次降息 这是央行在七个月内第三次降息，前两次分别是在2014年11月和2015年3月。自5月11日起，贷款基准利率下调0.25个百分点，至5.1%；基准存款利率下调0.25个百分点，至2.25%。在金融市场圈，央行被金融机构称为“养马”。由于这一政策是在母亲节当天宣布的，一些市场人士对记者开玩笑说，“从传言到降息时间的准时，再一次证实了杨妈是一位母亲。” 当然，是否降息与母亲节无关。 关于此次降息的原因和力度，央行研究局局长雷璐对《中国商报》记者表示:“自2015年第一季度以来，经济运行下行压力和物价总水平一直较低。它决定通过适度降低名义利率来实现实体经济部门实际融资成本稳步下降的客观需要，以稳定实体经济的运营预期。” “从宏观角度看，主要原因是由于经济面临更大的下行压力，有必要通过降低名义利率来降低实际利率，稳定投资增长。如果名义利率不下降，当通货膨胀率大幅度下降时，就会出现货币条件因实际利率上升而被动收紧的情况。”央行研究局首席经济学家马军向记者解释了此次降息。 5月9日，国家统计局发布的cpi(消费价格指数)和ppi(生产价格指数)数据显示，4月份cpi同比增长1.5%，环比下降0.2%；Ppi同比下降4.6%，环比下降0.3%。低生产者价格指数表明工业通货紧缩形势严峻。 “目前，国内经济结构调整步伐加快，外部需求波动较大，中国经济仍面临较大下行压力。同时，国内物价水平普遍处于低位，实际利率仍高于历史平均水平。”针对此次降息，央行相关负责人在回答记者提问时表示，进一步下调存贷款基准利率的关键是继续发挥基准利率的导向作用，进一步推动社会融资成本下降趋势，支持实体经济持续健康发展。 “就近期情况而言，一是政治局会议确认‘经济下行压力较大’，二是上周发布的进出口数据疲软(4月份进出口同比下降10.9%，其中出口下降6.2%，进口下降16.1%)，低于预期的ppi也证实当前经济形势确实不容乐观，央行货币政策报告中统计的金融机构平均利率没有下降因此，摩根士丹利华信证券研究部宏观经济研究主管张军告诉《中国商报》记者。 就货币政策本身而言，在这次政治局会议上再次提到“稳健的货币政策”的同时，也强调“把握好度，注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道。”张军表示，这表明央行将在继续下调RRR利率的基础上加大定向调控力度。 本质上不同于量化宽松 马军告诉《中国商报》记者，此次降息不应被解读为中国版的量化宽松。一些发达国家的量化宽松是在政策利率接近于零、实体经济面临衰退的背景下的非常规政策手段。他认为中国的货币政策没有零利率的约束。从流动性创造机制的角度来看，中国也有利用调整存款准备金率、再融资等常规政策工具的空房。这些工具可以有效调节流动性供给，保持货币信贷的稳定增长。这些政策工具在中国的使用仍然是一种常规的货币政策操作，这与发达国家的量化宽松有本质的不同。

近日，市场上流传着各种关于地方政府债券置换的猜测。央行也明确表示:“没有必要直接购买新的地方债券来实施量化宽松。”市场猜测，央行将通过定向RRR减债向银行发放流动性，然后用它购买地方债务。 雷璐告诉记者，利率政策只是宏观调控政策的反周期调整工具，对预期的引导还需要财政、税收、产业和区域政策来引导金融业和实体经济。降低融资成本是不够的，还需要形成有效的融资需求，实现存量的优化配置和金融资源的增值。 同时，他表示，利率政策应该引导社会融资成本的降低，还需要有效的金融监管政策和法律来鼓励金融创新，如扩大直接融资比重，充分发挥金融创新在企业和技术创新中的作用，减少经济部门对短期宏观调控政策的过度依赖，实现中长期结构调整，在稳定增长的基础上推进改革，造福民生。 中国银行国际金融与战略发展部高级经济学家周敬通(报价601988，咨询)告诉记者，由于目前企业融资成本仍然较高，降息将有助于缓解企业融资困难。他预测，此次降息后，央行将配合RRR降息。自今年2月以来，央行每月一次对利率或存款准备金率进行预调和微调。张军认为，在第三季度末之前，央行将维持目前每月一次降息或下调RRR利率的频率。 放开存款利率上限的条件已经成熟 央行在降息的同时，还直接将存款利率上限从基准利率的1.3倍上调至1.5倍。 马军表示，其主要考虑是防止“诱导浮动”。如果上限只扩大到1.4倍，一些独立定价能力有限的银行可能会被“诱导”到这个上限，这将对融资成本的下降趋势产生不利影响。 在他看来，通过直接将上限调整到1.5倍，并扩大上限与市场均衡利率水平之间的距离，更有可能减少一些金融机构“将存款利率上浮”的冲动。 “我估计，由于目前流动性充裕，通货膨胀率和市场利率有下降的趋势，大多数金融机构不会使用这1.5倍的上限。”马军说道。 存款利率上限的延长对银行利差有影响吗？ “对银行来说，首先，这是一次对称的降息，客观上对银行利差没有明显的影响，但同时，由于存款利率浮动上限的扩大，在当前利率市场化加速的背景下，这将对银行产生一定的影响。”张军告诉记者，目前影响程度相对有限，因为考虑到资产的盈利能力，并不是所有的资产都会“浮到顶”。 张军向本报记者透露，最近银监会也考虑弱化对“存贷比”等监管指标的评估，因此银行利用高利率的动机也将下降。 央行将利率浮动区间扩大至1.5倍，定期存款的期限为一年。如果它们浮到顶部，定期存款利率为3.375%，高于此前降息后的3.25%。 基于利率市场化改革的需要，债券和同业拆借市场非常接近完全市场定价，人民币贷款利率已于2013年7月放开。银行资产侧利率市场化改革任务已基本完成，存款利率监管是利率市场的最后一环。 业内普遍预测，未来利率市场化的实现顺序是:扩大存款浮动范围，有序发放个人可转让存单，放宽长期定期存款利率上限，放宽短期有限存款利率上限。 总体而言，存款利率上限的扩大加快了利率市场化进程。 “从存贷款市场的角度来看，完全放开存款利率上限的时机和条件已经成熟。”雷璐向本报记者证实了市场猜测。他表示，5月1日正式发布的《存款保险条例》进一步扩大了存款利率浮动区间的上限，甚至完全取消了浮动区间，形成了微观制度保障机制。一方面，在保证存款人存款安全的前提下，金融机构可以有更大范围的自主定价空，这使得市场供求在金融资源配置中发挥决定性作用。