百只分级基金“候场” A份额价格承压

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◎陆惠珍从上海派来的每个记者

在牛市氛围下，溢价套利和不规则折价事件使得评级基金a股价格持续走低。在过去的一周里，交易活跃的甲级写字楼的平均跌幅为2%，其中许多跌幅超过5%。《国家商报》记者指出，从长远来看，今年的分级基金将大幅扩张，否则A级基金的流动性将被挤占，其二级市场价格将长期承压。

上周大部分甲级联赛都有所下降

股市正在好转，一级二级市场价格受到抑制。

在牛市下，b股的杠杆效应迅速放大，价格上涨触发了价格上涨机制，这成为抑制a股价格的一个重要原因。正常情况下，B级杠杆越高，B级溢价越高。由于配对转换机制的存在，B级溢价越高意味着A级贴现率的扩大，抑制了A级价格，导致市场价值的损失。

5月5日，鹏华基金宣布，截至5月4日，鹏华国防费等级基金净值为1.554元，符合基金合同约定的非正常转股条件，非正常转股业务将于2015年5月5日作为基准日办理。5月8日复牌时，鹏华国防费下跌了6.78%。事实上，当折扣即将被触发时，a股价格已经开始下跌。上个月，鹏华国防费下跌了12.23%。

此外，新城CSI 800医疗指数分类(Aiji，净值，信息)、郭芙军工分类、泰国证券医疗卫生行业指数分类(Aiji，净值，信息)等多只基金均出现了上折，相应的A级均大幅下跌。

分级基金的溢价套利是近期抑制a股价格的另一个重要原因。最近，创业板指数飙升，导致发达国家创业板分级基金整体溢价扩大。截至5月8日，该基金的整体保险费率超过了3%。套利基金买入母公司基金，并在二级市场拆分和出售创业板a股，以抑制上周下跌近5%的股价。

在双重效应下，上周活跃交易的评级基金大部分a股(平均成交量超过1000万股)下跌，股票型评级基金的隐含收益率扩大至6.88%。

膨胀引起的长期A级承压

随着a股价格持续下跌，隐含收益率不断上升，许多投资者试图进入市场，期望在去年12月底复制类似a股的“金坑”。然而，这一次与以往不同，分级基金的扩张将在很长一段时间内分流资金，抑制a股走势。

根据基金募集申请审核公示表，截至4月24日，基金公司上报的评级基金有94只尚未获批，E基金、新城等5家基金公司已累计上报保险评级，7只互联网评级基金正在审批过程中。此外，高铁、“一带一路”和银行等行业评级基金也推出了一系列产品，重组评级、智能家居和基础设施等主题投资也进入了基金产品布局视野。

与此同时，今年第一季度，8家分级基金相继成立。发行规模最大的是郭芙CSI新能源汽车分级基金，募集资金达60.2亿元，8个分级基金平均募集资金16.45亿元。根据这一计算，未来可能有近600亿只分级基金进入市场，这将对上市的分级基金产生分流效应。

根据华宝证券研究所的分析，近期a股下跌趋势的原因之一是，评级市场的整体供给最近有所增加，分流了大量资金。

但是，对于跟踪目标相似的评级基金，可能会给相应的a级带来短期利益，由于近期鹏华银行在不同级别(爱基、净值、信息)上市，新城金融评级可能会被分流，金融B级规模将继续萎缩。如果有一个总的折扣，金融甲将间接推动。考虑到其a股目前具有较高的隐含收益率，我们可以关注后续机会。应当注意的是，金融机构A的风险是，如果银行和证券未能分别形成趋势机会，这种替代效应可能不会发生。"债务价值、匹配转换和贴现值是分级基金a股的三个主要价值."华宝证券(Huabao Securities)的一名研究员表示，分级基金供应量的增加对其债务价值有影响，但具体影响还应考虑分级基金未来的审批速度和发行规模。

在它看来，6.5%的分级基金的隐含收益率已经具有配置价值，但在未来，有必要考虑降息对分级基金利润空的影响，而在分级基金的一些品种中，如银华的稳定进展(Aiji，净值，信息)和国有企业改革a，目前主要的影响是匹配转换价值。随着相应b股吸引力的下降，