泡沫还是转型需要？创业板顶“骂名”迎新高

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2000点是一夜之间取得的，3000点是一个强有力的突破。尽管存在高市盈率泡沫的污名，创业板指数今年从不到1500点开始，并继续突破，累计涨幅超过100%。根据看涨的创业板指数，在首次突破100倍的市盈率后，新华社认为，创业板的估值水平反映了市场对经济转型的强烈预期。

5月11日，央行宣布降息后的第一个交易日，a股市场如期上涨。成长型企业市场指数上涨超过5.8%，首次突破3000点大关。

2000点是一夜之间取得的，3000点是一个强有力的突破。尽管存在高市盈率泡沫的污名，创业板指数今年从不到1500点开始，并继续突破，累计涨幅超过100%。自2010年该指数正式推出以来，创业板指数已经翻了两番。

然而，在耀眼的聚光灯下，创业板也被无数“眼睛”盯着。上周五(5月9日)，有传言称“中国证监会基金部将对违反合约的基金进行调查，并对超过创业板整体配置的基金组合进行窗口指导”；国务院发展研究中心的专家也表示，股市出现了一些投机泡沫的迹象。

昨天晚上，新华社又发表了两篇文章，认为流动性宽松是a股市场上涨的一个重要驱动因素，但这一以“高杠杆”为特征的牛市正面临许多考验。根据看涨的创业板指数，在首次突破100倍的市盈率后，新华社认为，创业板的估值水平反映了市场对经济转型的强烈预期。

创业板的估值超过100倍

今年以来，在持续调整后，始终是创业板引领a股反击。市场越是担心创业板会被高估值压得喘不过气来，其走势就会越强。

上周五，在主板上证指数持续下跌和调整的情况下，创业板重新点燃了a股的激情，当日上涨5.97%，收于2973.6点；与此同时，该行业的整体估值达到104.95倍，为四年来最高。

为什么创业板只涨了？深湾宏源证券研究所所长桂指出，创业板的流行表明中国经济结构调整正在取得进展，新兴产业发展迈出大步，创业型企业成长开始加快，这是创业板一段时间内兴起的内在基础。

从基本面来看，2015年第一季度创业板收入同比增长33.9%，高于2014年27.7%的增幅，且仍保持较高的增长速度，这也表明创业板与众多新兴产业正处于快速增长时期。

另一方面，创业板的不断兴起与机构资金的大量涌入有关。以两市价格最高的股票安硕信息(报价300380，咨询)为例，该股第一季度报告显示，前十名流通股股东被10只公募基金收购，持股数量均超过50万股，其中持股最多的天府移动互联网持有233.97万股。《国家商报》记者还注意到，上周安硕信息台连续三个交易日涨跌时，三个机构席位大手笔买入，买入金额分别达到7800万元、5600万元和4700万元。同时，一些机构选择出售，累计出售金额达2.5亿元。不难看出，创业板已经是机构基金玩游戏的地方。

对经济转型的强烈期望

然而，无论是对增长的猜测还是对经济转型的乐观，泡沫已经出现，因为高杠杆刺激了急剧上升。据新华社报道，创业板的估值水平反映了市场对经济转型的强烈预期。

近日，国务院发展研究中心研究室副主任卓贤在《投机泡沫将摧毁中国转型能力》一文中指出，当前a股市场出现了一些投机泡沫的迹象。首先，投资杠杆相对较高。以4月20日为例，当日沪深股市融资交易量为4958.56亿元，占交易总额的34.95%；第二，本地市盈率偏高。

对于市盈率有不同的看法，但不可否认的是，一些行业和公司的市盈率偏高。高盛的哈纪明最近指出，超过一半的a股上市公司市盈率高于70倍，2007年达到a股总市盈率6000多点；第三，过度的资金推动“全球将崛起”。4月份，创业板的市盈率接近100倍，而一些基本面没有重大突破的板块也因资金的行业轮换转换效应而出现了大幅上涨，这显然不能用生产性泡沫来解释。

从目前创业板100多倍的市盈率来看，肯定存在估值泡沫，但是否存在大的投机泡沫仍不确定，这一泡沫是否会影响中国的转型能力仍不确定。然而，监管当局一直在实施冷却措施。《国家商报》记者注意到，截至上月末，中国证监会已经连续发布了八个风险警示信号，提醒投资者，尤其是新入市的中小投资者，做好本职工作，理性投资，尊重和敬畏市场，牢记股市风险，量力而行，不要被市场上“卖房、借钱炒股”的言论所误导，不要盲目跟风。

就在上周，市场再次传言“中国证监会基金部将对违规超额配置创业板的基金进行调查，对超过创业板整体配置的基金组合提供窗口指导。”尽管有20多家基金公司表示，它们尚未收到此类交易指令，但这并不意味着它们今后不会进行调查和监管，投资者仍需保持半醒状态。

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