大涨仍贴水 中证500高处“不胜寒”

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5月11日，在央行降息和认购资金回笼等有利因素的推动下，沪深500期货指数大放异彩，多头努力推动主合约上涨逾4.5%。然而，值得注意的是，尽管市场呈现单边上升趋势，交割日期即将到来，但沪深500指数仍显示出较大的折价。分析师指出，尽管沪深500指数继续大幅上涨，但仍有近70点的折让，这表明一些长期基金对市场前景缺乏信心，没有做更多事情的强劲势头，这给指数继续上涨带来了巨大压力。展望市场前景，预期基础估值较高的沪深500指数将在一定程度上回归。

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沪深500指数大幅上涨

5月11日，三大期货指数均为红色，其中沪深500期货指数走势最强。沪深500期货指数的主合约Ic1505在早盘以8170点开盘走高，随后延续单边上涨趋势，最终收于8489.8点，上涨386.8点，涨幅4.77%。沪深500期货指数四合约总成交量为143，000手，较前一交易日增加7，682手。

尽管现货沪深500指数仅上涨4.35%，略低于期货指数，但沪深500指数仍处于大幅折价状态。收盘时，ic1505合约折价68.42点。其余三份合同的折扣更大，ic1506、ic1509和ic1512的折扣分别为164.22点、346.62点和449.22点。

殷鉴期货分析师张浩指出，昨日的沪深500指数引人注目，一方面是受到央行降息的刺激；另一方面，一些基金上周五已经进入并带动了中小板和创业板的上涨，昨天的再次大幅上涨与短期基金的逐利操作是一致的。

分析师进一步指出，近期高层声明支持互联网，以互联网为代表的相关创业板股票持续上涨，这也是创业板和沪深500指数持续走强的重要原因。

然而，随着交割日期的临近，为什么期货指数仍然保持折价状态？

“通常情况下，当市场处于一个好的时期，应该是溢价而不是折价，所以目前的情况很不正常，尤其是临近交割日期，而大的折价就更奇怪了。这至少说明了一个问题，即通常作为现货市场领先指标的期货市场，显然比现货市场更加悲观，尽管目前多头市场显然占主导地位。”银河期货研究员周帆说。

创始人中期期货研究员布隆伯格认为，与上周的200点左右相比，沪深500指数的贴现率已经大大降低。从趋势来看，贴现率持续收窄，这也是因为近期沪深500指数的上升趋势相对清晰。市场前景中沪深500指数的贴现区间预计将继续收窄，甚至会随着指数的进一步上升而上升。因此，买入期货和卖出现货的套利机会仍然存在。

市场前景的风险更高

就仓位而言，三个期货指数昨日显示出一定的差异。截至昨日收盘，沪深300指数的总仓位减少了31，321点，至201，568点，上证50指数的总仓位减少了4，440点，至45，245点。然而，沪深500指数的总仓位增加了1614个批次，达到24113个批次。其中，ic1506合约头寸的增加显示了数月来资金流动头寸的趋势。

在主力方面，中金公司发布的盘后仓位数据显示，沪深500指数主力受空涨跌影响，多头主力表现强劲。在ic1505合约中，公牛队的前20名增加了758个席位，而空队的前20名减少了291个席位。其中，国泰君安的席位减少了1068个，变化明显。

张浩表示，尽管沪深500期货合约在未来一个月的持仓量没有明显增加，但在主合约进入交割周后，它们仍符合减持的正常操作。预计随着交割日期的临近，主合同头寸将继续下降，资金将日益呈现明显的头寸调整。

展望市场前景，周帆表示，沪深500指数和创业板市场近期涨幅巨大，平均市盈率较高。由于创业板大部分是小盘股，很容易控制市场，价格可能“人为偏高”，短期内可能与其价值相差甚远。从这个角度来看，沪深500期货指数在经历了近期的飙升之后，未来的风险很高，因此不建议追逐它。

彭波认为，从目前的反弹态势来看，指数由强到弱依次为沪深500、沪深300和上证50。中期而言，沪深500指数可能仍将走强，大盘股和蓝筹股的估值也将达到高位。除了券商和银行等低价值板块，其他板块很难表现良好，因此沪深500指数可能继续引领三大期货指数的上涨。