利率预期上升 欧美国债遭抛售

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自4月中旬以来，以德国国债为代表的欧洲主权债务遭遇大规模抛售，德国国债收益率飙升，推动欧元区、亚洲和美国国债收益率上升。分析师认为，出售主权债务主要是由于全球经济出现好转迹象，尤其是欧洲经济，这推动了利率预期的上升。此外，欧元区主要国家的债券收益率均降至历史低点，债券估值存在泡沫，大量机构有抛售意愿，因此市场情绪的轻微变化引发了抛售。

债券市场现在波动很大

长期以来，债券市场的波动性一直受到限制，但它突然遭遇了大幅抛售。最突出的是德国国债。自4月中旬触及0.049%的创纪录低点以来，德国10年期政府债券收益率一直在上升，上周四盘中一度升至0.80%，目前为0.57%。

德国国债收益率大幅波动，引发了债券市场空袭击的警报，并引发了欧元区其他国家，甚至亚洲国家和美国国债的抛售浪潮。瑞士10年期政府债券收益率从负0.26%回到正区间；上周四，意大利10年期政府债券收益率飙升至2.047%，较4月初的1.215%的低点大幅上升；西班牙10年期政府债券的收益率从1.2%升至2%以上；美国10年期政府债券收益率从1.845%升至目前的2.173%；日本10年期债券收益率从1月份创纪录的0.1%升至0.40%。

根据摩根大通(JPMorgan Chase)的最新报告，过去三周，负收益率欧洲债券的规模已从3万亿欧元降至1.7万亿欧元。

分析师认为，引发全球主权债务抛售潮的主要原因是，全球经济，尤其是欧洲经济，出现好转迹象，经济前景的改善推高了利率预期，从而促使投资者减少对长期政府债券的巨额押注。由于欧洲央行的量化宽松政策，欧元区的通缩压力有所缓解，市场预期通胀将上升，这使得收益率接近于零的债券不再受青睐。

最近，欧元区经济显示出复苏迹象，4月份制造业采购经理人指数的最终值好于市场预期。国际货币基金组织在最近的全球经济展望报告中也提高了其经济增长预测。

市场担心波动传递

根据英国特许金融分析师协会在3月底进行的一项调查，80%的受访基金经理认为债券被高估了，尤其是政府债券。4月下旬，“债券之王”格罗斯(Gross)表示，德国债券崩盘只是时间问题，而发行空德国债券是“一生一次的获利机会”。他说，在未来1-2年内，让空发行德国国债有望获得10%-15%的回报。

巧合的是，被称为“新债券之王”的双线资本公司创始人杰弗里·冈拉克(Jeffrey Gundlach)最近表示，他将考虑加大赌注，让空发行德国国债。他说，他正在考虑让一些双线资本下的基金采取更高风险的策略来制造空的德国国债，并附加高杠杆操作。“如果你用100倍的杠杆使空成为两年期德国国债，你可以得到20%的回报率。”

根据招商证券的研究报告(报价600999，咨询)，由于全球债券购买计划，各国央行增加了债券持有量，同时，在低利率甚至负利率的被动压力下，其他市场的投资者被迫配置大量债券。这种现象导致债券交易量的增加。然而，当面临抛售时，尤其是当整体市场预期发生变化时，大量机构有抛售意愿，但却找不到合适的交易对手，从而引发了持续的抛售潮。

瑞银财富管理(UBS Wealth Management)全球首席投资官马克黑弗(Mark Heifer)在最新报告中指出，最近全球政府债券收益率的上升，已使大多数欧元计价债券收益率回到正值，这可能会降低未来几个月欧元计价固定收益产品资本外流的可能性。

一些机构分析师担心，债券市场的波动可能会传导至股市。美国交易分析公司的股票市场技术分析师托德·戈登(Todd Gordon)认为，债券市场的抛售可能不利于股票市场。分析师表示，债券的负收益率是推动资金流向股市的因素之一，现在债券收益率已经逆转并回升，这势必给股市带来压力。