押宝“创蓝筹” 公募重构投资逻辑

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"你还能区分蓝筹股和增长吗？"博世拉基金研究部总经理王军问道。

昨天，创业板跳过空，直落3000点。一度触及3150.49点，最终收于3146.83点，上涨5.83%。今年至今，部分创业板公司市值已经超过500亿元，在大型上市公司中排名第一，也出现了市值超过1000亿元的超大型公司，如东方财富(报价300059，咨询)和乐视(报价300104，咨询)，其市值已经超过了一些传统意义上的蓝筹股，如金融地产。

最近，机构经常出现在创业板的高价股票，有时公开发行甚至出现在团体。据业内人士称，在本轮牛市中，公共基金确实是“不可或缺的”。从龙虎榜来看，创业板成长的主要力量可以说是机构，成功融资后很少抛售，散户很难影响股价。创业板指数强劲上涨的最根本原因是一些市值较大的股票被公开发行“控制”。事实上，自今年年初以来，大多数机构已经重建了内部投资逻辑和估值体系，并尽一切努力“创造蓝筹股”。他们坚信，这些股票将在牛市中上涨，并在新常态下成长为“新蓝筹股”。

公共筹款团体“不要下车”

400元的高价股票的诞生，几千倍的市盈率，以及个股的连续日涨停迅速翻倍...今年以来，创业板继续展示其速度和激情。根据数据，截至昨日，创业板指数今年迄今上涨了113.81%。在446家创业板公司中，368只股票上涨超过50%，222只股票翻倍，暴风科技(报价300431，咨询)和中国在线(报价300364，咨询)分别上涨19倍和10倍。创业板的“泡沫理论”一度流行，但却被机构无情地忽略了。公开募股的举办者们毫不犹豫地一拥而上，不畏调整，争先恐后地筹集资金，坚持青山不会放松，并把剑指向创业板的成长。

以近日风雨交加的安硕信息(咨询报价300380)为例，该公司率先突破400元的天价，其黑马态度完全盖过了全通教育(咨询报价300359)等高价股。最引人注目的是，随着公司业绩的持续下滑，许多公共基金蜂拥而至。根据安硕信息2015年第一季度报告，其第一和第二大流通股股东汇天府移动互联网和汇天府积极增加其私人活力，其余席位被长新、中行、TEDA宏利和广发等基金公司接管，均为新股东。在十大流通股股东中，仅汇天富一家就占据了第一、第二、第三、第七和第十位，分别占流通股的24%和总股本的8%。根据规定，单一基金和公司管理的其他基金共同持有的上市公司股权不得超过10%；单一基金持有的上市公司股权不得超过基金净值的10%。汇天富的持股比例已经接近红线。

除了安硕信息，高价位的股票如全通教育和李景田(报价300399，咨询)也是公共基金的集中地。例如，全通教育由E基金负责，而李景田由华商基金大量持有，许多股票被公共基金“控制”。据统计，截至第一季度末，丁洁软件(报价300378，咨询)、安硕信息、威宁软件(报价300253，咨询)、李景田、玄寂信息(报价300324，咨询)、致胜时间(报价300377，咨询)、长明技术(报价30348，咨询)，其中，丁洁软件、安硕信息和威宁软件分别占45.23%、42.28%和38.21%。对于这样的股票，普通基金很难影响股价。

事实上，在累积了//的大幅增长和利润后，创业板市场将在短期内进行调整，这已经成为公众基金经理的共识。至于调整会持续多久，会有多深，仍然存在分歧，但拥有重兵的基金不会轻易“下车”。深交所一位持仓均衡的基金经理表示，一旦调整到来，首个下跌的板块肯定会是“一带一路”和其他以前最受杠杆基金推动的板块。“事实上，这是一个杠杆收缩的过程，基金经理当然会优先卖出大额票据。如果你不能倒下，你将转向宝石。”一位热爱互联网概念的北京基金经理，一直大量投资于中小板创业板，自今年年初以来，他的业绩翻了一番，是同类平均水平的两倍多。他告诉《中国证券报》记者，预计创业板可能有30%的调整幅度。事实上，他管理的基金的最大回撤幅度已经达到15%，但他不会跑。“只能随身携带。小票的流动性不如大票好，跑起来不容易，你可能会被打败。”

“创造蓝筹股”应运而生

对于公开发行而言，严格控制回撤风险一直是重中之重，但为什么许多基金公司要扼杀创业板市场呢？创业板市场似乎已经出现了巨大的增长和累积风险。2014年底，许多基金公司仍对蓝筹股持乐观态度，并呼吁进行价值投资。然而，今年以来，创业板市场蓬勃发展，尤其是在“互联网+”的冲击下，大多数基金公司的估值体系都悄然发生了变化。

"从宏观角度看，这次牛市实际上与1996年的牛市相似."王军告诉记者，宏观经济增长放缓、政府推动改革创新以及居民资产向股市的配置都是相似的，但在过去20年里，股市发生了巨大变化。互联网改变了行业和企业的边界条件，也给企业的外部经营环境带来了深刻的影响。这种趋势变化才刚刚开始。一季度，两会提出“互联网加”战略，传统行业也积极拥抱互联网，利用互联网改造传统商业模式，不仅提高了企业的运营效率，也提升了企业的价值。

据了解，博斯拉基金的风格一直是崇尚价值投资。然而，在如今风大的互联网上，王军认为，明确区分蓝筹股和成长股意义不大，新的题材越来越多，因此很难简单地将个股贴上“蓝筹股”或“成长股”的标签。王军认为，现在，我们不应该简单地看pe和pb，而是不同类型的公司不同的估值方法。

当企业开始以互联网为基础时，很难预测上市公司将获得多少收入或利润增长。在一些变化迅速、收益丰厚的中型基金公司中，一些基金经理会通过比较a股上市公司与海外同类公司、同领域领先公司的市值，以及是否认同管理层的发展意图来选择个股。

“在过去，盈利能力和市盈率是公共基金选股的重要参考因素，但现在每个人都不再关注它们。一些年轻的基金经理只谈论未来空的空间有多大。卖家并不可靠，基本面因素也没有被提及，市场价值一达到1000亿英镑的预期就会被给出。”深圳一家小型基金公司的投资总监告诉《中国证券报》(china securities journal)，创业板是疯狂的，他一直很谨慎。然而，由于公司今年的表现不尽如人意，它一直处于同行的末尾。作为公司投资研究方向的领导者，他也开始怀疑自己。“我错了，是真的吗？毕竟，市场不会错。我也在思考我们的思维是否真的需要改变。”

在改变公开发行和研究思路的背景下，“创造蓝筹股”应运而生。事实上，公开募股并不是整个创业板所喜欢的。他们还认为，创业板市场将不可避免地存在差异化，真正乐观的是“创造蓝筹股”。本轮创业板指数的大幅上涨也是由这些“创造蓝筹股”推动的。《中国证券报》记者第一次从深圳的一位成长型基金经理那里听到这个词，发现其他表现良好的基金经理在描述他们最喜欢的股票时也指出了这个意思。根据长城证券给出的定义,“创造蓝筹股”是指在创业板和中小板市场处于领先地位，发展迅速，业绩有保证，并有较大市值增长的空空间。它在这次牛市中成长迅速，赢得了资本市场的青睐，有望取代主板上的老蓝筹股，成为未来中国股市和中国企业的中坚力量。

看“神创板”的长牛

回顾本轮牛市，转型升级始终是驱动力，创业板率先发出了“组装数”的声音。从2012年底到2013年10月，创业板的增长率接近150%。自今年1月以来，创业板已从1，500点升至3，000点，并成功翻番。

荣通新区新经济基金拟任基金经理杨伯林指出，股市是经济的晴雨表，创业板的不断发展也隐含着中国经济转型的内在需要。目前，这一创新仍在进行中，尚未完成，一些大公司可能会在中间诞生。从这个角度来看，我们仍然对创业板的后续表现持乐观态度。

虽然在中长期仍有希望，但公开发行普遍认为，此时有必要对创业板进行调整和整合。

"市场仍需要震荡调整."王军说，看起来像是1996年的牛市，从1997年到1998年上升了一段时间，然后开始波动。但与此同时，他指出，创业板指数在这段时间出现了扭曲，最近指数的快速上涨完全是由于一些市值相对较大的股票的上涨。然而，投资者不必悲观，因为总体而言，创业板公司第一季度的收入和利润增长率都在上升，其业绩支撑略强于整个市场。

前海开源基金认为，近期市场的调整与监管机构对“疯牛病”市场的担忧有关，疯牛病主要是通过减少杠杆交易和增加新股供应来为市场降温。央行出台降息政策主要是考虑经济水平而非资本市场水平，降息幅度低于预期，这不能成为市场再次狂欢的理由。

" 5月，市场开始巩固和调整."长城证券首席策略师王毅表示，之前市场处于加速上涨状态，出现中期牛市的可能性相对较高。一般来说，在加速上涨后，市场上会出现非理性行为，参与者会因为对股票的基本面缺乏清晰的认识而盲目入市。数据显示，经纪业务部门新开业客户的平均头寸不到1万元，而且大部分都是90后，甚至大学生也加入了这个市场。投资者可以从两条主线把握市场前景:一是以“创造蓝筹股”为代表的新兴成长型产业集中在互联网、新能源、医疗卫生行业；二是由政府自上而下主导的转型链，如自贸区、京津冀、国企改革、环保、产业4.0等话题。