新三板“排雷”有利价值投资

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我们的记者王小玮

“钟山港”和钟海阳相继被查处，使新三板的违规行为暴露在投资者的眼前，“风口上的风险”成为新三板投资必须面对的关键词。在接受《中国证券报》采访时，中国政法大学法律应用研究中心的相关人士指出，由于新三板公司规模较小，大多处于起步阶段，上市前后会有很多合规问题需要解决。从这个角度来看，新三板市场肯定会经历一个逐步完善的过程。投机，内幕交易和其他违规行为应该严格"剑"，以确保整个资本市场不会受到损害。根据行业分析，未来新三板市场的监管和错误或过度的纠正将会规范化，这将有助于实现新三板市场的价值投资。

监督往往很严格

调查尚不清楚，股价首先下跌。5月12日，新三板明星公司中海石油的股价继续下跌。“中国证监会调查的第一家上市公司”的帽子给公司股价带来了明显的压力。

“实际上，据中国证监会发言人说，有10家新的三板公司被纳入证监会的特别执法行动，但只有中海石油披露了这一情况。”一些券商分析师告诉记者，在新三板监管更加严格的背景下，投资者对新三板上市公司的投资可能会加入“扫雷”环节。

“实际上，新三板在上市前或上市后将面临许多重大违规行为。”来自中国政法大学法律应用研究中心的相关人士告诉记者，比如在上市前，横向竞争、管理职位、产权清晰、财产是持有还是分享等潜在的纠纷都是新三板公司上市前必须解决的问题，否则很容易给保荐的证券公司埋下“地雷”，甚至影响公司上市后的运营。

NEEQ行业的大多数人认为，上市后对公司的监管和交易过程往往是严格的。根据中国证监会日前的声明，目前存在五种违规行为:第一，上市公司违反信息披露；第二，证券服务机构未能尽职尽责；第三，滥用交易规则扰乱市场秩序；第四，内幕交易和操纵市场；第五，违反投资者适当性管理制度。

券商认为，虽然调查结果尚未公布，但中海阳的调查可能与公司或相关机构滥用交易规则扰乱市场秩序、操纵市场的违法违规行为有关。“由于新三板上市公司的股价没有设定价格上限，较之主板上市公司，大幅波动会带来更大的利润操纵空。因此，虽然会对整个市场造成损害，但仍有人愿意冒险投机。”

多方努力“标准化”

中国投资协会相关负责人告诉记者，新三板协议交易中存在无序报价的问题，这不仅会给投资者造成错觉，还会损害整个资本市场的价格体系。作为一个新兴市场，NEEQ肯定需要规范其运作，以避免单个企业对整个资本市场的伤害。

新三板市场面临的一个更为复杂的问题是排队企业越来越多，这也导致了上市公司整体质量的不均衡。“目前，许多公司正准备上市，并在券商处排队。新三板的上市已经开始显示出主板市场ipo堰塞湖的一些特征。”安信证券中小企业融资部相关负责人告诉记者，随着新三板上市公司数量的增加，好与坏的现象越来越明显，加大监管力度势在必行。

“事实上，不仅监管力度加大，券商也开始在新三板上市等各个环节加大选股力度。”安信证券表示，不会接受每个客户的上市申请要求，但会选择表现稳定、成长性好的公司进行尽职调查。做市商也有严格的规定，以确保符合要求，并尽量减少风险的新三板企业处理。

中信证券(600030，古巴)近日发布了《2014年新三板业务工作报告》，详细披露了做市商项目的选择标准，量化了净利润、营业收入、净资产、净利润增长率等指标，确保投资安全。

“很多投资者会发现，虽然《公司法》此前已将股份公司的注册资本从500万元下调至500万元，但在新三板的上市公司中，注册资本实缴不足500万元的上市公司寥寥无几。事实上，出于安全考虑，经纪人通常不会接纳注册资本过低、风险过高的公司。”本质证券披露。

逐步改进是一个过程

监管部门对中山岗和中海的严格调查披露后，三板指数和关联公司股价均呈下降趋势，交易逐渐回归理性。

据中国投资协会的相关人士称，事实上，严格的调查是否会影响上市公司的股价走势并不能一概而论。一方面，它肯定会对一些不遵守规则的上市公司产生负面影响；另一方面，投资的根本在于企业价值，而对上市公司的监管实际上有利于使投资者倾向于投资价值，而不是简单地参与投机。从这个角度来看，严格的调查实际上有利于使NEEQ投资者倾向于投资价值。

“许多新成立的三板公司都是初创企业，由增长决定的价值投资更为重要。”上述人士指出，虽然不能排除部分参与者利用不完善的相关制度进行投机交易，但也存在新三板上市公司刚开始接触资本市场，对信息披露等相关规定认识不清的情况，容易出现披露未来重大战略等不符合上市公司相关规定的违规行为。

风能统计显示，截至5月12日，已有2405家公司在新三板上市。“可以肯定的是，将来会有越来越多的中小企业进入资本市场，但在这个过程中肯定会出现各种各样的问题。监管部门的调查和处罚措施有利于整个市场的健康发展。”上述人士表示，新三板市场正在走向正规和成熟，肯定会有一个逐步完善的过程。