高伟电子 被低估的苹果相机模组供应商

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我们的记者柏杨

韩国移动设备相机模块制造商高伟电子(01415.hk)于3月底登陆香港市场，自上市以来股价已上涨近80%。去年，该公司近80%的收入来自苹果，使其成为香港股市最纯粹的苹果概念股。与同行业的其他苹果概念股相比，高伟电子的估值仍然较低，许多机构认为其股价因空.而进一步上涨

性能继续高速增长

高伟电子是智能手机和平板电脑等移动设备相机模块的供应商。根据国际商业战略(ibs)的统计，就销售额而言，高威电子在2013年成为全球第六大相机模组供应商，占据5%的市场份额，其主要客户包括苹果、lg电子和三星电子。此外，就生产能力而言，高伟电子是全球三大倒装芯片(fc)相机模块供应商之一。

此外，高伟电子还为各种消费电子产品开发和生产光学元件。其主要客户包括三星电子、lg电子和日立的子公司，以及世界领先的光学物理模拟软件和虚拟现实系统开发商optis，它是三星电子和东芝集团的电子元件供应商。

随着移动设备的兴起，高威电子的业绩近年来持续快速增长。根据最新财务报告，高威电子2014财年的收入从2011财年的3.23亿美元增加到8.87亿美元，复合年增长率超过40%；股东应占利润从2011财年的1800万美元增至2014财年的5320万美元。去年，集团共销售相机模块1.934亿个，销售收入8.74亿美元，比2013年增长9%，其中倒装芯片销售额达到6.47亿美元，cob相机模块销售额达到2.28亿美元。此外，销售了2.56亿个光学元件，销售额为1200万美元，增长9%。

特别是，去年高威电子78%的收入来自苹果。该公司分别于2009年和2012年开始向苹果提供cob前置摄像头模块和倒装芯片前置摄像头模块。目前，其倒装芯片供应分别占iphone前置摄像头模块的55%-60%和ipad的20%。

分析师认为，高威电子未来的增长有两个亮点。首先，对iphone 6的需求强劲，苹果的供应链通常是由iphone 6的持续销售驱动的。未来很有可能会有相当大的增长。其次，预计高伟电子将在2016年成为苹果产品后透镜模块的供应商之一，从而为公司带来新的增长点。

一些投资者担心高伟电子过于依赖单一客户，风险太大。据业内人士称，苹果对供应商的审计非常严格，要打入苹果的供应链本身并不容易。在稳定的条件下，苹果很少更换供应商。

估值很有吸引力

ibs报告预测，从2013年到2020年，全球相机模组市场销售的年复合增长率将达到9.5%，到2020年将增加到73亿台，到2020年，销售收入的年复合增长率将增加到11.2%和344亿美元。随着智能手机出货量的增加以及对配备前后镜头的手机需求的增加，预计未来几年全球相机模块的交付量将会增加。

目前，全球相机模组市场巨大，但供应商主要集中在韩国、台湾、中国大陆和日本。根据中国市场研究机构的统计，2013年韩国在全球相机模组市场的份额首次超过50%，达到50.2%，居世界第一。台湾以18.8%的市场份额位居世界第二；中国大陆的份额从6.7%上升到9.8%，首次超过日本，位居第三。据ibs统计，就市场份额而言，在2013年全球十大相机模块供应商中，有四家韩国公司、三家台湾公司、两家日本公司，只有一家中国大陆公司，即虞舜光学技术公司。根据ibs的分析，相机模块市场的大多数小公司很难与行业领导者竞争，因为他们无法跟上市场领导者的技术和生产能力。

今年3月31日，高伟电子在香港上市，公开发行超额认购4.24倍。自上市以来，其股价已上涨78%，至每股7.59港元，市值达到63.11亿港元。然而，与同行相比，高伟电子目前的估值仍然较低。根据风能数据，高威电子2015年的预期市盈率为11.6倍，虞舜光学科技(02382.hk)为18.6倍，盛瑞科技(02018.hk)为14.7倍。

银河国际上周发布了一份报告，给高伟电子一个“买入”评级，目标价为7.87港元。该机构的分析师预测，未来三年高威电子的利润增长率预计将保持在17%左右，市场份额增加、获得苹果的后续订单以及中国手机制造商的订单等诸多因素预计将支撑高威电子未来的增长。此外，由于倒装芯片相机模块的研发条件高，客户要求严格，市场进入门槛高。

中银国际8日发布的最新报告将目标价格定为9.3港元，给予高伟电子“买入”评级，并表示高伟电子是“一家增长迅速、估值严重偏低的苹果供应商”。报告指出，借助半导体封装技术，高伟电子对苹果的供应范围正在扩大。由于对iphone 6/6 plus的强劲需求，高威电子今年上半年的利润预计将同比增长195%。