股市不是零和博弈

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股票市场不是零和游戏，它是市场经济的支柱。股票市场不仅为企业融资，也为国有资产定价。股票市场是储蓄转化为投资的渠道，是劳动力转化为财富的桥梁。企业通过股票市场资本化，从而释放价值。投资者可以通过股票市场化解通胀风险，获得高于无风险利率的回报。在发达国家发行大量货币、各国股票市场都在上涨的情况下，发展股票市场是寻求相对价格和保持国家资产价值的必要途径之一。

在股票出售之前，它们实际上只有账面利润，这在除货币以外的金融证券中是真实的，但它们至少代表了可转换利润。货币确实有明确的直接购买力，但它代表了因通货膨胀而贬值的价值。像所有投资一样，持有股票是有风险的。由于风险，投资回报高于无风险利率，投资者不断评估相关信息。投资者的交易反过来又迫使企业不断提高创新能力和生产效率。

企业上市会释放价值，这是传统经济学可能无法理解的。按照国际标准来创建和管理企业，企业有能力提供投资者可以信任的回报，而这种能力本身就是财富。中国的主要银行在上市前很少受到经济学家的青睐。2004年，美国四大银行(摩根大通、花旗银行、富国银行和美国银行)的总资产是中国四大银行(中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行(601288)和中国银行)的两倍，净收入为339%。现在，虽然美国四大银行在金融危机期间与其他银行合并，但它们的总资产只有中国四大银行的71.6%，净收入为50.8%。没有股票市场的发展，这种转变是不可想象的。

发展经济不仅是解决当前的就业问题，保持经济发展速度，也是国民经济增长的过程。生物发展的成果在基因中积累，经济发展的成果在企业和知识产权中积累。股票市场迫使上市公司的管理者吸收和整合新技术和新思想。今天，我们谈论大众创业和创新。创业和创新不仅需要从股票市场筹集资金，还需要通过股票市场团结和传递创业和创新的成果。

上市公司的股价最终取决于公司向投资者提供回报的能力。总体而言，中国企业的起步水平相对较低，可以借鉴国际先进技术和经验。因此，中国企业在为投资者提供回报方面具有独特的优势。除了中国广阔的市场，中国企业(尤其是蓝筹股)的估值没有理由低于国际同行。事实上，根据摩根士丹利资本国际发达国家指数和新兴国家指数的比较，除了2008年金融危机期间，自1995年以来，发达国家的企业估值一直高于新兴国家。中国政府近期全面深化改革和证监会对资本市场的改革措施增强了国内投资者的信心。中国上市公司应该有能力向投资者提供与其他市场公司相同的回报。这可能是国内股票市场的估值最近迅速接近国际股票市场估值水平的根本原因。

外国投资者进入国内股市的渠道仍然非常有限。国际经验是，与外国投资者有限参与的股票市场相比，外国投资者充分参与的股票市场一般具有较高的企业估值水平。例如，日本股市一半的资本来自国外。随着改革的深入和法制的健全，外国投资者将更多地参与国内股票市场，国内企业的估值将变得更加合理。

股票市场不是被动的经济风向标，而是企业进一步发展的资金来源。只有当经济指标好的时候，或者当企业制定经济指标的时候，才值得对企业进行投资，这是先有鸡还是先有蛋的问题。市盈率是一个不断变化的动态指标――当企业筹资时，市盈率上升，但当企业扩大生产时，市盈率下降。在美国，股市是金融危机后经济复苏的主要推动力，企业利用大批量政策提供的廉价资金扩大生产规模。因此，尽管美国股市的整体估值偏高，但市盈率仍在合理范围内。如果股市长期低迷，企业只能依靠银行贷款，银行提高贷款利率，社会资金从股市流向银行，这将进一步收缩企业的增长。当今全球经济发展的一个重要特征是，企业和产品的循环周期越来越短，对创新的需求越来越高，对资本的需求越来越迫切。因此，在低迷的股市中，企业没有竞争力。

在股票市场，交易者既是演员又是导演；运动员和裁判员；它不仅是利润的追求者，也是风险的承担者。因此，对股票市场本质的理解可以直接影响股票市场本质的形成。股票市场上有三种交易者:玩家、投机者和投资者。玩家受益于股票价格的短期波动；投机者通过预测股票或市场运动的方向获利；投资者从企业自身的发展中受益。将股票市场解释为零和游戏将会把自然会成为投资者的小投资者带入玩家群体。

将股市解释为零和游戏忽略了企业的价值，并鼓励交易者将股票作为筹码。在这个概念所笼罩的股票市场中，羊群相互碰撞，股票价格直线下降和直线上升，股票市场上涨的驱动力被曲解，股票市场下跌的压力被夸大。知识、信息和技术水平较低的小交易者在股价的起伏中被反复屠杀。

股票市场被认为是一个零和游戏，它植根于货币标准的概念。在这个概念中，金钱是财富的载体，而现金流入股市是为了一场游戏。赚钱并返回现金。现代社会的进步颠覆了发达国家这种落后的金融观。货币必须贬值，这样资产才能吸收社会创造的财富并不断增值。如果资产是财富的宝库，现金只是规避风险或调整投资的工具，那么股市就不可能是零和游戏。

因此，股票市场是一个高风险市场。要引导投资者正确对待风险，我们必须首先纠正我们对股市的看法。股票市场的零和博弈理论是对股票市场本质的错误解释。