股权众筹玩杠杆 领投基金百万撬动上亿投资

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“许多众筹平台正开始如火如荼地建立‘领先投资基金’，普通基金规模至少有1000万。目前，股权众筹是一种支持和鼓励的态度，但监管股权众筹的具体政策尚未出台。”许多众筹从业者透露，股权众筹完全被“互联网+”的东风点燃。

在“领先投资+跟随投资”的众筹投资模式中，“庐山真面目”刚刚出现，许多股权众筹平台再次推出“领先投资基金”，希望抢占新的“山顶”，抢占市场。所谓“领先投资基金”，在一些平台上也称为“主投资基金”，是指某个合格的风险投资公司或风险投资家首先在平台上筹集1000万至5000万元的领先投资基金，一般发起机构出资2%至10%，然后在基金成立后，再由10%至20%的机构牵头投资特定的众筹项目。以规模5000万元的领先投资基金为例。基金成立后，只要赞助机构出资约100万元，就将引导20%的项目融资金额投资于各种项目，平台投资者将投资每个项目的80%。这笔5000万元的资金可以将项目投资金额扩大到2.5亿元。在整个过程中，资本杠杆被成功放大了两次，资本杠杆达到了数百倍。

中投国投主要投资组织部门负责人宋晶认为，领先投资基金的盛行有利于行业的发展，也是股权众筹未来的发展方向。但是，由于目前没有明确的监管政策，如果项目和投资者的门槛设置太低，如果投资超过10000元就可以跟进，100万元起的投资标准可能存在风险。爱投社总经理罗先友表示，高资本杠杆意味着资本接收机构投入的资本相对减少。由于资本投入低，资金容易筹集，投资经理可能会放松对投资项目的选择和管理，散户和投资者的权益保护需要得到重视和保护。

“领先投资基金”的热潮正在飙升

近日，深圳新三板股权众筹平台中投榜与风险投资机构创东方联合推出“新三板主投资基金”，创东方作为基金发起人，招募合格投资者参与中投榜平台上的众筹投资项目。基金总规模为5000万元，gp创东认购不低于基金规模的2%，中投邦作为lp认购不低于基金规模的3%，对外募集4750万元。该基金作为主要投资者，在众筹平台上投资总额不超过2.5亿元的项目。

在该基金设置中，按照2%的比例，主投资机构可以在250倍资本杠杆的平台上运营融资总额为2.5亿元的投资项目。风险投资业内人士认为，保荐人通过主投资基金的投资不低于基金总额的2%，基金成立后作为项目的主投资不低于融资总额的20%。两次资金转移可以有效提高发起人的资金使用效率，而巨大的资金量和经验丰富的风险投资机构的参与将使股权众筹进入发展的“快车道”。

在后续投资标准和收益设定方面，中投国家主投资基金和投资者的最低投资额为100万元，增加10万元的整数倍，不超过300万元，优先考虑具有资源和项目判断能力的投资者。基金的主要收入来自投资收益和基金主要投资项目产生的收益份额。年化收入低于10%，全科医生不领取绩效薪酬；如果年收入超过10%，全科医生将获得20%的绩效奖励。

据《中国证券报》记者不完全统计，近日，大佳投资、原始交易所、天使客等平台推出“领先投资基金”，旨在通过资本杠杆扩大资金规模，实现平台流量的积累和投资项目的增加。“许多众筹平台已经开始集中建立一只‘领先投资基金’。普通基金规模至少为1000万，基金分散引导投资，引发巨额投资基金。”许多众筹从业者表达了类似的观点。宋静认为，领先投资基金的盛行有利于行业的发展，也是股权众筹未来的发展方向。

由于每个平台的项目类型、规模和投资方向不同，领先投资基金的规模和杠杆也不同。据了解，大嘉投资设立的“领先投资基金”规模为500万元，领先投资者出资5%。当基金多元化投资项目时，将引导投资达到融资额的10%；天使投资设立的“新三板领先投资基金”规模为1000万元，领先投资机构出资500万元，占50%。单个项目的投资规模原则上不超过合伙企业认购总投资的20%。其中，天使投资客领先投资基金的领先投资机构占50%，天使投资客相关人员表示，相对较低的杠杆率也意味着投资者的低风险。

宋静在接受《中国证券报》采访时表示，目前领先的投资机构约占市场一般风险投资基金的5%，最低的为1%。对于基金管理人的出资额没有硬性规定，因为风险投资最重要的是项目投资能力和管理人的管理能力。与此同时，作为一个平台，中投邦在此次基金发行中投资了3%，这也是因为该平台对主要投资基金持乐观态度，愿意与投资函一起背书。

分散风险或寻找“接管人”

一些众筹业内人士表示，一方面，领先的投资基金可以快速筹集大量资金，缓解传统风险投资行业的融资压力；另一方面，领先的投资基金还可以帮助跟随投资的散户分散和降低投资风险。同时，有利于解决原有“引导投资+跟随投资”模式中高质量引导投资者的不足，投资管理机构的网上基金投资模式可能是股权众筹未来的发展方向。中投邦执行创始人朱表示，凭借风险投资机构的专业能力，可以引导投资者选择主要投资项目，进行判断决策、投资后管理、资源对接等。，投资质量会更高。

“让专业人士和机构做专业的事情，同时通过分散投资来降低投资者的风险。这是领先投资基金的创新点和起点。领先的投资基金将是未来股权众筹的主要方式。”根据众筹从业者的分析，事实上，最大的风险是基金分散了项目投资的投资者。对于项目和投资者来说，项目和投资者的风险并没有被规避，领先投资基金的杠杆增加和过度可能会使投资管理公司放松对项目的筛选，以撒网的心态，这意味着项目的散户和投资者在投资单个项目时会增加风险，成为项目的“接受者”。罗先友表示，资金的高杠杆意味着资金接收机构投入的资金相对减少。由于资本投资少，资金容易筹集，投资管理人员很可能会放松对投资项目的选择和管理，散户和投资者的权益保护需要得到重视和保护。

就像大家都熟悉的天使投资项目一样，成功率在10%左右，剩下的90%投资将会流失。如果投资以资金的形式多样化，10%的成功项目可以弥补90%的损失。事实上，风险投资机构已经采用了线下投资的基金模式。当目前的“领先投资基金”走向众筹的领先投资项目时，项目和投资者的风险与领先投资基金和投资者完全不同。

此外，股权众筹平台上的一些项目由于无法顺利获得风险资本，项目风险增加，只能转移到众筹平台。与此同时，大多数“领先投资基金”的投资仅限于平台上的项目，但平台是否有足够的项目来源可供消化却令人怀疑。在正常情况下，分散投资只能通过分散投资来实现，尤其是股票众筹，但普通个人投资者很难拥有如此庞大的资金来分散投资。上述从业人员表示，此时，投资者需要具备投资经验和了解相关项目的能力，以筛选和规避风险。

宋静认为，作为一个平台，要从各个方面做好降低风险的工作。以中投州为例，首先，在设定主投资机构的门槛时，要求基金管理公司必须是零二年排名前50位的机构或在某一行业有良好的投资业绩，以加强对入驻公司和团队的把握。其次，对投资项目进行筛选。所选项目有两个主要渠道，一个是平台团队寻求的高质量项目，另一个是基金经理推荐的项目，必须放在平台上供投资者审核。此外，一般来说，后续投资者的门槛定在100万投资，投资者本身具有较高的风险意识和能力。

“在信息披露方面，平台需要督促主要投资机构及时发布投资项目的情况和进展，以便投资者能够及时了解。对于平台而言，有必要将平台做大，吸引机构打造一个专业的投资机构平台，并作为一笔大投资。管理公司也将保持其在投资界的声誉。”宋静说道。

新三板投资成为“热点”

目前，大部分平台，包括由原始交易所建立的“领先投资基金”、天使投资客和中国投资国，都投资于新三板。"我们还计划设立一只基金，投资于新三板投资项目."智金会创始人杨毅在接受《中国证券报》采访时表示。新三板流行后，股权众筹的投资和投资项目的退出渠道也指向新三板。据业内人士透露，新三板个人投资者500万元的门槛将许多非高净值客户拒之门外。该平台允许平台投资者通过股权众筹参与投资，并为已上市的新三板企业做新三板固定增值、新三板交易等相关业务。

此外，“领先投资基金”的投资还包括拟在新三板上市的企业。以中投国家“新三板主投资基金”为例，主要投资众筹平台项目，包括新三板上市、新三板定向增发、新三板交易、转让、并购、ipo项目等。创业有两种方式:第一，一些公司的股票由拟在新三板上市的公司直接出售，投资者自己认购；第二，股权众筹平台设立了一个特殊的新三板基金，以众筹平台为主导投资，以有限合伙制的形式汇集个人投资者的资金参与项目。

宋静认为，监管部门没有降低新三板的投资门槛，表明投资新三板需要专业能力。到明年上市公司数量达到数万家时，上市公司的差异化将远远大于主板。届时，专业投资者的价值将会凸显。该平台可以通过投资机构设立基金来降低风险。“新三板基金”的建立可能成为未来最重要的方式。

据业内分析人士称，作为一家非上市上市上市公司，新三板企业的股东人数可以超过200人。这为潜在投资者提供了投资股票的可能性和足够数量的股票交易受让人，这是众筹模式的一个很好的载体。不过，宋静表示，如果私募发行的门槛低于100万英镑，可能会存在监管风险。同时，新三板企业喜忧参半，散户和投资者的风险识别和判断能力仍然较弱，众筹平台降低了投资门槛，投资者的风险承受能力有待检验。