大类资产强弱转换 商品成“新宠”

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最近，全球债券市场经历了大幅波动，各经济体政府债券收益率的上升也增加了股票市场的压力。最后，全球金融市场同时处于债券市场和股票市场的萧条状态。在这种背景下，再加上美元的暂时停牌，全球基金必须寻找新的目标。目前，资本流入前期表现低迷的商品市场，购买从原油、铜到黄金等一系列商品正成为全球投资者的一致选择。

股票市场和债券市场都不景气

德国债券首当其冲地受到了最近全球债券市场低迷的影响。数据显示，自4月中旬创下0.049%的历史低点以来，德国10年期政府债券收益率一直在上升，5月7日曾攀升至0.78%，如今已升至0.75%。与此同时，美国10年期政府债券的收益率从4月28日的2.00%攀升至目前的2.27%，并在11日一度达到近11个月来的最高点；西班牙10年期政府债券的收益率从1.28%升至目前的1.89%；英国10年期政府债券收益率从1.817%升至2.04%；日本10年期债券收益率从1月份创纪录的0.1%升至目前的0.45%。

股票市场也受到债券市场抛售情绪的制约。自4月23日以来，欧元区斯托克50指数下跌3.74%，至3413.61点；日经225指数下跌2.80%，至19570.24点；印度雅加达综合指数下跌3.51%，至5246.13点；泰国综合指数下跌3.64%，至1495.44点；S&P 500指数下跌0.68%，至2098.48点。

瑞银财富管理全球投资办公室策略师基兰。甘斯指出，政府债券的负收益率是推动资金流向股市的因素之一。“现在政府债券的收益率正在上升，这必然会给股市带来压力。债券市场风险在不久的将来转移到股票市场的影响就这样暴露出来了。”

据行业分析师称，国债不再受投资者青睐的主要原因是，欧洲经济已经好转，经济前景的改善推高了利率预期，这反过来又促使投资者减少了对长期国债的巨额押注。

不过，甘尼斯强调，全球债券和股票市场最终将恢复平静，欧洲央行每月600亿欧元的量化宽松规模最终将保持政府债券收益率在可控范围内。

诺埃尔，美国纽约大学斯特恩商学院经济学教授。鲁比尼同意上述判断。他表示，短期内全球债券市场可能仍会有一些波动。“短期内，由于市场缺乏流动性和做市商，以及经济数据或通胀数据出现一些意外，美国和欧洲的债券收益率处于非常动荡的环境中。”

但鲁比尼也强调，投资者不必担心债券市场崩溃或利率飙升，因为“美联储已经告诉所有人它打算做什么。”全球债券市场的大幅波动“不是什么大事故”。“随着经济复苏和通胀上升，长期利率将逐渐上升。”

关于美国股市，鲁比尼表示，目前美国股市“明显有些膨胀”，但还不是泡沫。他指出，目前美国股票的市盈率略高于历史平均水平，而生物技术和科技行业的市盈率似乎过高。“股市虚高主要是由美国的长期零利率以及欧元区和日本的量化宽松政策造成的。流动性并没有进入实体经济，而是导致了资产通胀。”

寻找大宗商品的基金

当股票市场和债券市场都不景气时，商品价格继续反弹。这也受到美元指数下跌的影响。数据显示，自今年3月以来，美元指数已从逾100的高点跌至约93点。

在此之前，贾米尔，福特外汇公司的首席市场分析师，英国。艾哈迈德在接受《中国证券报》记者采访时预测，2015年美元将继续走强，美元指数达到100是技术性的一步，达到“最高点”。市场对美元非常乐观，因为预计美联储将加息，然后其他央行将考虑加息。“只要有这种乐观情绪，美元就会保持强劲。”当然，这也意味着，如果外界对美联储加息失去耐心，可能会对美元的强势产生一定影响。

就在4月份，由于此前强劲的美元势头略有减弱，国际油价开始持续反弹，并在上周中旬升至每桶60美元以上。在某种程度上，这表明当美联储加息时，投资者“不耐烦了”。

瑞银财富管理全球首席投资官马克。黑弗指出，投资者对美联储的不耐烦恰恰是资本逢低买入大宗商品的最佳时机，这也在一定程度上加剧了债券市场和股市的下跌。不过，他强调，一旦今年下半年，美联储9月加息的预期升温，欧洲量化宽松政策(qe)生效，全球金融市场将逐渐回到以前的相对平衡。