信贷资产证券化再提速 多赢局面渐行渐近

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专家表示，国务院加快信贷资产证券化的决定，不仅有助于加快多层次资本市场建设，缓解银行体系风险，还可以通过盘活现有资金实现有针对性的实体经济“输血”，可谓一举两得。

不仅如此，“银行间市场和交易所市场的平行发展也有利于信贷资产证券化产品定价机制的不断完善。”杨说，金融产品定价能力是目前我国金融机构普遍存在的弱点，这主要是由于金融市场发展时间短，整体机制不完善。

例如，从资产包质量的实际情况来看，当优质资产的比例普遍较高时，不管是优先A还是优先B，发行利率应该差不多，而且利率应该相对较低，但目前的情况普遍较高。从今年第一季度信贷资产支持证券的发行率来看，优先a股的发行率差别不大，而优先b股的发行率差别很大。

对此，杨表示，定价机制是风险溢价差异的主要原因，预计随着国内信贷资产证券化市场的逐步成熟，不同类型产品定价的不合理差异将逐步消除。

此外，值得注意的是，交易所资产支持证券的扩张也有利于银行体系的风险缓解。

据了解，信贷资产支持证券的主要投资者一直是银行业金融机构，占近80%。因此，信贷资产支持证券产品也集中在银行间交易市场。但是，由于缺乏市场认可的公允价格，以及缺乏质押式回购等相关交易制度，相关产品大多持有至到期，这使得信贷资产支持证券产品的流动性明显不足，从而制约了银行的流动性管理。

有针对性的“输血”使许多人受益

今年一季度，共发行信贷资产支持证券17只，总规模507.87亿元，明显低于2014年第四季度的26只贷款和1095.80亿元。发行速度不仅没有像许多机构预期的那样大幅提高，反而大幅放缓。

“实体经济，尤其是政府支持的经济领域，对大量资金有着强烈的需求。一季度，资产证券化的冷与盘活存量资金的明显缺失，成为国务院加快信贷资产证券化的重要推动力。”杨表示，目前，由于各种因素，增量资金不能无限扩大，而我国的存量资金非常大，这已成为去年以来政府推进信贷资产证券化的一个重要原因。

国务院常务会议强调，试点银行释放的资金要用在刀刃上，重点支持中西部地区的棚改、水利和铁路建设。

对此，杨表示，国务院的决议至少释放了两个信号。一方面，国务院对资本投资的明确提及具有很强的政策导向性，决定了商业银行盘活现有资金的投资方向；另一方面，棚改、水利、中西部铁路等项目都由政策性银行投资，商业银行紧随其后。虽然项目投资周期较长，利息收入较低，但不良信贷风险也较低，因为符合国家战略。“在当前形势下，这实际上是最适合银行的最佳投资领域，实体经济也能同时受益。”杨坦率地说。

但杨预测，商业银行发行信贷资产证券化产品的差异可能相对较大。由于存贷比压力相对较低，可贷资金充裕，发行大银行的紧迫性将略有降低；然而，信贷资产高度集中于地区和行业的中小银行可能更有动力发行信贷资产支持证券。

根据中国信用评级，在下一阶段，汽车金融公司、资产管理公司、农村商业银行、金融租赁公司和外资银行将成为信贷资产支持证券的重要发行者。此前，政策性银行、大型银行、股份制银行、汽车金融公司和资产管理公司是资产证券化产品的主要发行者。

信函系统可以改进

继续完善制度，简化程序，鼓励一次性登记，分期独立发行，规范信息披露这是备案制和登记制实施后，国务院对信贷资产证券化的又一次要求。

此前，业内专家普遍将第一季度信贷资产证券化的冷淡归因于不完善的信息披露制度和阻碍投资者购买的不透明资产组合。此外，最近，许多单一资产证券化产品被要求在向中央银行报告进行登记时进一步补充信息披露。

对此，杨表示，注册制度实施后，交易所发行的信贷资产支持证券产品数量将不可避免地增加，这有利于加快信贷资产支持证券产品的发行，但注册制度实施后信息披露将变得至关重要。对于个人投资者和机构投资者来说，如果产品资产组合的资产目标不明确，实际的投资活动就很难发生。

值得注意的是，随着投资者的“行动声明”和政府高层的重视，与信贷资产证券化相关的信息披露制度得到了加强。

4月30日，同业交易商协会就个人住房抵押贷款支持证券和汽车贷款支持证券的信息披露指引和支持形式体系公开征求意见。这意味着随着与信贷资产支持证券相关的标准合约模式和信息披露指引的相继出台，信息披露制度将进一步完善和完善。

“国务院推进5000亿元人民币信贷资产证券化试点，必将加快相关信息披露制度的完善，相关制度将在短期内陆续出台。”杨对说道。