降息影响有限 人民币汇率稳中趋强

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关于人民币汇率的“意外稳定”,一位外汇投资对冲基金经理告诉记者:“人民币在过去两天没有受到降息影响的原因是，一方面，市场预期美联储会推迟加息的步伐，减缓了套利资本空的人民币套利节奏；另一方面，套利资本也意识到，人民币汇率可能不会迫使央行放松人民币汇率的波动幅度，从而获得更丰厚的收益回报。”

5月14日，银行间外汇市场人民币兑美元中间价较前一交易日上涨30个基点，至6.1093，自去年2月18日以来首次突破6.11关口，达到15个月高点。

最近，人民币对美元的汇率不但没有下降，反而有所上升，呈现出整体稳定和走强的运行格局。事实上，在央行5月10日宣布降息的消息传出后，人民币即期汇率在接下来的两个交易日中企稳回升。5月11日，人民币对美元的即期汇率收于6.2096，仅比上周五低两个基点。5月12日，人民币对美元的即期汇率收于6.2092，但实际上升了4个基点。

根据国际经验，包括降息在内的宽松货币政策通常会对本币汇率产生负面影响，但此次降息对人民币汇率没有实质性影响。事实上，回顾3月初以来的汇率走势，不难发现，在此期间，央行两次降息，一次下调RRR汇率，而人民币兑美元汇率非但没有下降，反而上升了。与此同时，人民币兑美元中间价继续上行，累计上涨390个基点。自5月以来，人民币兑美元汇率稳定在6.11元至6.12元的窄幅波动范围内；期货价格上涨近700个基点，汇率在3月中旬连续三个交易日上涨，在过去一个多月主要运行在6.19元至6.22元的波动区间，5月份以来的波动区间进一步收窄至6.20元至6.21元。

在国内银行间即期外汇市场，5月14日早盘，人民币对美元的即期汇率以6.1997的较高水平开盘，盘中交易时间约为6.2010，较前一天收盘价高出约34个基点。5月13日，人民币对美元的即期汇率也呈现温和上升趋势。截至13日收盘，人民币对美元的即期汇率为6.2044，比12日上涨48个基点。在过去的一个半月里，现货汇率在6.20左右的窄幅波动。

空降息后，影响人民币中间价和即期汇率的因素是什么？据许多记者称，这一现象的主要原因是美元最近走弱。

“一些外汇交易员预测，人民币现货汇率可能在周一和周二遭遇一轮抛售空。毕竟，降息对人民币构成了很大的贬值压力。”一位香港银行外汇交易员表示。

关于人民币汇率的“意外稳定”,一位外汇投资对冲基金经理告诉记者:“人民币在过去两天没有受到降息影响的原因是，一方面，市场预期美联储会推迟加息的步伐，减缓了套利资本空的人民币套利节奏；另一方面，套利资本也意识到，人民币汇率可能不会迫使央行放松人民币汇率的波动幅度，从而获得更丰厚的收益回报。”

自去年11月央行宣布首次降息以来，中国已经经历了三次降息和两次RRR降息。然而，在经济增速依然严峻、降低实体经济融资成本的需求依然迫切的背景下，分析师普遍认为，中国存贷款利率和存款准备金率仍处于下行通道。

然而，从3月份以来的市场表现来看，在每次降息和RRR降息后，人民币汇率的反应都极其平静。对此，市场人士表示，今年以来，市场各方逐渐形成了对中国货币政策宽松取向的一致预期，这在年初以来的人民币汇率走势中得到了充分体现，因此预期实现对汇率的影响非常有限。对外经济贸易大学金融学院客座教授赵庆明认为，考虑到中国的贸易顺差仍然很高，人民币国际化需要货币稳定，未来人民币汇率保持稳定、双向波动加剧的可能性仍然相对较高。

中国民生银行(600016，Guba)首席研究员文彬在接受记者采访时表示，从央行一季度货币政策执行报告来看，中国不会选择类似量化宽松的非常规大规模量化宽松政策，货币政策操作将保持“中性和适度”的流动性控制，因此货币政策对人民币汇率的影响是可控的。同时，考虑到美联储加息预期延迟导致美元短期调整、人民币国际化保持汇率相对强势的必要性、有利于对冲资本外流的外贸顺差持续扩大、中间价对市场价格的有效引导等因素。，预计未来人民币汇率将保持相对强劲的整体稳定和双向波动的运行格局。