哪些上市公司债台高筑

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随着利率市场化的不断推进，商业银行的负债来源日益多元化，不再局限于存款；资本在资产方面的使用越来越多样化，不仅仅是贷款。存贷比监管覆盖面不足、风险敏感度低的弊端越来越明显。业内人士认为，用存贷款比来管理商业银行的流动性并不能反映商业银行的真实流动性状况。特别是对于大中型银行来说，资产负债业务非常复杂，存贷比的弊端更加明显。

与此同时，近年来，国内商业银行面临着种种困难。除了利润增速大幅下滑和不良贷款增加之外，商业银行还面临着存款增速放缓和资本成本上升的困难。在这种背景下，业界越来越多地呼吁取消贷存比评估。

“目前，公司的资产负债率超过80%。有了这样的负担，公司很难快速运营。”一家上市建筑公司的首席财务官赵阳(化名)向《国际金融新闻》怨声载道。话音未落，央行宣布:降息。

"通过这次降息节省下来的钱可以达到数千万。"赵阳告诉记者。

这是半年来的第三次降息。分析认为，持续降息的叠加效应将继续有利于a股市场高资产负债率的重资产行业。

然而，并非所有资产负债率高的企业都能从中受益。据风能统计，2015年第一季度，资产负债率超过100%的企业有18家，比2014年年报披露的数量增加了3家。这意味着这些企业资不抵债。

然而，值得注意的是，a股上市公司的整体资产负债率并没有上升，而是呈下降趋势。2015年第一季度，上市公司平均资产负债率为45.66%，2014年底为46.65%。

“一方面，许多公司已经主动降低财务杠杆；另一方面，许多公司通过固定增长获得资金。”赵阳认为，在缓慢移动的a股模式下，采用固定收益融资可以实现“双赢”。

18家公司资不抵债

资产负债率超过100%，但没有三家明星企业是难以生存的:洛阳玻璃(600876，股份)、黑化股份(600179，股份)和珠江控股(000505，股份)。三家公司的资产负债率在过去三年中逐渐上升

在资产负债率超过100%的18家公司中，大多数是st公司，只有3家公司没有上限。

资产负债率最高的三家公司是圣国创、圣袁波和圣夏科，2015年第一季度资产负债率分别达到4514%、404%和215%。

显然，st国创超过的资产负债率引起了市场的关注。事实上，在2014年年报中，st国创的情况更糟，资产负债率达到4615%。这与公司的投资损失和大规模诉讼、抵押贷款和外部担保有关。

在2014年年报披露前，*st国创曾预测，该公司当年的业绩损失将在1.1亿至1.3亿元之间。然而，该公司发布了业绩修正公告，称2014年归属于上市公司股东的净利润预计约为-15亿元，这是由财务部门再次衡量的。

对此，*st国创解释称，由于公司前期涉及多起诉讼，公司财务部门在进一步获得诉讼所涉及的材料后，根据审慎原则，于2014年为公司计提了大量预计负债。

对于已经负债累累的科技公司来说，大量的准备金又被提了出来，这引起了外界的关注。此前，被摘牌的多头石油在关键时期被撤回，最终被摘牌。

事实证明，壳资源在a股中仍有价值。St公司经常摆脱高负债的困扰。

* 5月14日晚，st国创宣布公司名称由“贵州国创能源控股(集团)有限公司”变更为“新疆陆毅万源实业投资控股有限公司”。此前，公司注册地址由“贵州省贵阳市南明区青云路B栋1楼”变更为“新疆维吾尔自治区塔城市八涂路六合广场廖塔干商大厦”。

对于注册地址的变更，st国创给出了两个原因，其中一个就是公司的巨额债务问题。

“目前，公司有很多债务和担保，很难经营。塔城区和塔城市政府及相关部门将全力配合和支持公司清理历史遗留问题，并在未来发展过程中，在税收、劳动就业、融资、优势资源和项目配置等方面给予公司最大的政策支持。”*圣郭庄说。

另一个原因是为投资者画一个蛋糕。

*st国创表示，新疆塔城位于自治区西北部，石油和矿产资源丰富，农牧业、农产品加工业、旅游业、边境贸易和物流业发达。新疆是一个资源丰富、地理位置优越的地区。塔城是塔城地方政府所在地，是古丝绸之路的重要城镇。巴克图港，离市区大约十公里，是中国历史上最繁荣的贸易港口之一。目前，境内的塔城市和巴库图港是面向哈萨克斯坦和中亚五国的重要边境贸易通道，是丝绸之路经济带建设的重要节点城市，在国家“一带一路”战略中具有重要的战略地位。随着国家丝绸之路经济带建设战略的实施，该地区经济社会发展前景十分广阔，企业发展环境良好。

然而，并非所有公司都能找到“黄金所有者”。资产负债率超过100%，但没有洛阳玻璃、黑化和珠江控股这三家公司是很难生存的。三家公司的资产负债率在过去三年中逐渐上升。

以洛阳玻璃为例，其2013年和2014年的负债率分别为103.25%和103.73%。根据年报，洛阳玻璃2013年亏损9898万元，2014年因出售子公司股份和政府补贴盈利1600万元。但扣除非经常性损益后，实际损失为1.53亿元，比上年有所增加。

“尽管杠杆的使用可以提高公司基金的运营效率，但如果没有明确的预期，负债率接近100%的公司将面临更大的运营风险。”深圳一家私募股权基金的投资经理周志杰告诉《国际金融新闻》记者。

房地产是“本月最困难的”

房地产行业资产负债率的正常范围应在60%至70%之间。如果负债率过高，企业经营将面临一定的风险

最近一季度发布的中国房地产运行数据显示，一季度房地产行业整体销售下滑有所收窄，行业财务状况仍不容乐观，投资增速持续下滑。作为重资产公司的代表，上市房地产企业的资产负债率已经成为投资者最为关注的问题。

据风能统计，已披露年报的144家房地产上市企业的平均资产负债率为62.57%，高于上市公司的平均水平。超过40%的企业资产负债率超过70%，珠江控股、实达集团(600734，股份)、商辂房地产(600223，股份)和北京投资银泰(600683，股份)三家公司的负债率超过90%。珠江控股的资产负债率达到102%。

业内人士表示，由于前期投资大、项目开发周期长，房地产行业的资产负债率相对较高。然而，一些分析师指出，房地产行业资产负债率的正常范围应该在60%至70%之间。如果负债率过高，企业将面临一定的风险。

以珠江控股为例，该公司也经历了业绩修正。然而，与国创不同的是，珠江控股正在向上修正。

在年报披露前，珠江控股预计2014年上市公司股东应占净利润为-1.95亿元至2.15亿元，2014年12月31日上市公司股东应占净资产预计为-600万元至2600万元。

然而，3月18日晚，公司宣布了业绩预测的修订。预计2014年上市公司股东应占净利润为-1.7亿元至1.9亿元，基本每股收益为-0.40元至0.45元，减少了亏损。

摆脱巨额亏损的原因是，2015年2月出售珠江控股持有的西南证券775万股(600，369股)的收益可以弥补截至2014年12月31日的所有可抵扣亏损。本公司确认可抵扣亏损为相关递延所得税资产，现调整递延所得税资产约1500万元。根据海南省地方税务局发布的《关于明确上市公司股权转让营业税问题的公告》的有关规定，公司调整了前次出售西南证券股份应计的营业税及附加费，调整后税收支出减少约400万元。

这一减少也使得珠江控股2015年第一季度的净利润从亏损5502万元变为盈利6994万元。

总的来说，房地产行业的总体形势并不乐观。4月底，东兴证券对第一季度152家房地产上市公司进行了统计分析，得到了类似的结果。一季度，这152家企业的总收入为1087.07亿元，同比下降0.75%；归属于母公司的净利润为114.21亿元，同比下降3.49%，降幅加大；每股收益为0.07元，同比下降12.04%。

东兴证券(Dongxing Securities)分析师郑明刚认为，第一季度利润同比下降的原因是，房地产公司为促销而带来的毛利率下降。随着政策的不断深化，商品房市场的复苏仍将波及全国，但市场对销售的持续复苏仍保持谨慎态度。房地产上市公司第二季度业绩可能会企稳。

各派团体作战

拥有巨大资源的海航集团有不同的方法来减少资产和负债。最重要的手段是关联公司互相担保

除了重资产行业的高负债外，资本市场上许多派系下的上市公司都有较大的债务压力。最具代表性的是“海航部”。

根据数据，海航集团目前有几个部门，包括航运、金融、旅游、房地产、机场和商业。其中，仅航运业务就包括海航(空(600221、股票吧)、天津航空(空)、首都航空(空.)

目前，海航集团在a股市场有9家上市公司。它们是海航空、海岛建设(600515，分享它)、海航投资(000616，分享它)、渤海租赁(000415，分享它)、天津海运(600751，分享它)和易食品(0000)

同时，海航集团在香港也有两家上市公司，如美兰机场和首席科技。

该集团是海航集团近年来快速扩张的结果。

数据显示，2009年底，海航集团总资产为553.8亿元；一年后，数据翻了一番，达到1111亿元；截至2011年底，海航集团总资产达到1731亿元。2013年底，上述两项指标分别提高到2661.84亿元和570.3亿元。截至2014年6月，海航集团在合并报表中的总资产和净资产分别为2918.57亿元和626.12亿元。这意味着仅半年时间，海航集团的总资产就增加了257亿元，增幅为9.7%。

总体而言，海航集团的总资产在五年半的时间里增长了4.86倍。

然而，规模扩张的影响是债务比率仍然很高。2014年6月，海航集团资产负债率达到78%。2011年，其负债率达到79.61%，接近80%。

该集团旗下的上市公司也受到了感染。根据2015年一级表，海航集团旗下9家上市公司的平均资产负债率达到57%。其中，渤海租赁负债率高达84.81%，海岛建设负债率为78.38%，Xi民生负债率为76.3%，海航负债率为0/72.24%。虽然天津海运的资产负债率为5%，但2013年该公司的这一指标高达90%。

拥有巨大资源的海航集团有不同的方法来减少资产和负债。最重要的手段是关联公司之间的相互保证，即集团公司与关联公司及其上市公司之间的相互保证经常发生。这种方法在HNA子公司的债券发行手册中有所披露。以海航空为例，2014年底，其对外担保余额为73.1亿元，主要为海航集团。

同时，渤海租赁为海航集团担保10.6亿元人民币；天津海运为关联方大新华物流提供了1.2亿元的担保。此外，海航空公司发行了50亿元人民币的公司债，由海航集团担保，承担不可撤销的连带责任。

每个人都选择增加

今年以来，共有36家房地产企业先后宣布了增收计划，涉及近1000亿元。其中，远洋控股(000046，参股)、HNA投资、豫园商城(600655，参股)和保利地产(600048，参股)的融资金额超过(达到)100亿元

除了他们自己的减债方式之外，还有什么其他常见的方式吗？

固定增长已成为上市公司最流行的方式。

海航部门是一个典型的“疯子”。4月以来，海航空、海航投资、伊势股份、渤海租赁等海航部门成员相继抛出巨额增收计划，募集资金超过500亿元，达到528.45亿元。

其中，作为海南航空的核心成员，海南airlines空4月14日抛出了240亿元的固定增长计划，创下了公司历史上融资规模的新高。除了海航空外，渤海租赁和海航的投资规模也超过了100亿元大关，两家公司计划分别融资160亿元和120亿元。

房地产上市企业的固定增长速度也不慢。

4月28日，SIIC发展(600748，股份)宣布，公司计划以每股11.70元的价格非公开发行不超过5亿股，募集不超过60亿元，用于收购上投控股100%的股权，投资青岛国际啤酒城二期和三期改造项目，收购龙创节能42%的股权，偿还银行贷款，补充营运资金。

据统计，今年以来，共有36家房地产企业先后宣布了增收计划，涉及近1000亿元。其中，远洋控股、HNA投资、豫园商城、保利地产的融资额度超过(达到)100亿元。

根据保利地产的公告，公司计划在2015年增持股份不超过11.5亿股，募集资金总额不超过100亿元。保利地产表示，该公司的实际控制人中国保利集团公司承诺以与其他认购人相同的认购价格认购该公司的非公开发行股票，认购金额不超过15亿元人民币，现金不少于5亿元人民币。

自2014年以来，固定收益市场一直非常受欢迎，吸引了一级和二级市场的大量关注。统计显示，从2014年初到5月初，共有669家企业完成了固定增资，共募集资金9112.43亿元。

根据华泰证券研究报告的分析，对于跟踪二级市场固定收益公司的投资机会，除了新发行的板计划公司外，还可以关注以下两类投资机会:一是解禁前后认购者的锁定收益为负值。公司，即破产的公司，有较高的概率随后股价上涨；第二，对于订户锁定收入过高的公司来说，解禁后存在获利回吐的下行风险，因此他们可以选择在解禁前后抓住机会做空。

然而，这并不是说所有的固定增长都会成功。5月12日，实达集团宣布拟终止本次非公开发行股票，并向中国证监会申请撤回本次非公开发行股票的申请文件，相关议案已获公司董事会通过。与此同时，公司宣布，为了继续推进战略转型，公司正在筹划重大事件，其中可能涉及新的非公开发行股票或重大资产重组。

此前，该公司宣布，计划以每股4.27元的价格，向公司控股子公司仁和、第二大股东福建电子信息集团和贵州中彩金科发行不超过1.41亿股的股份，筹资约6亿元。扣除发行费用后，将用于收购贵州龙嘉、王伟持有的顺山矿业100%的股权、贵州龙嘉持有的云峰15%的股权，收购完成后，将用于进行采矿勘探、扩能和技术改造

对此，周志杰认为，目前铝及有色金属产能严重过剩，价格处于低位，竞争激烈。该矿时机不合适，转型后公司仍将面临更大的行业压力。

“a股市场固定增长的目的是转型。投资领域集中在互联网领域，更容易被投资者和市场认可。”然而，周志杰也说过，“并非所有的转变都是有成效的。因此，当所有公司都涌向互联网时，它们需要仔细判断转型带来的风险。”