既要加大供给又要防止泡沫

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此次降息的主要背景是，4月份的经济数据显示，经济下行压力仍然相对较大。第一季度糟糕的经济数据直接引发了上个月20日存款准备金率的下降。在量化工具投入使用后不久，利率又开始作为一种价格工具。“量价匹配”的目的是增加信贷供给，降低基准利率，引导融资成本的降低。在当前实体经济陷入困境的情况下，有必要加大信贷资金对实体经济的渗透力度。

在4月30日的政治局会议上，有人指出:“要保持宏观政策的连续性和稳定性，加强方向性调控，及时进行预调和微调，高度重视应对经济下行压力。”目前，虽然经济增长率等主要指标保持在合理范围内，但在经济下行压力仍然较大的情况下，有必要增强忧患意识，提前做好规划。只有踩上自行车，我们才能保持一定的速度，如果不踩，我们就会摔倒。因此，在一个月内，央行的“工具箱”提供了两个利器，即RRR减息和降息。同时，考虑将商业银行存贷比从过去的刚性考核指标调整为参考指标，这表明宏观调控思路有了新的变化。在强调优质高效发展是战略思维的内在要求的同时，也要保证一定的增长率。宽松的货币政策有助于全面润滑实体经济，降低整个社会的资本价格和利率。

经济增长、货币政策和资本市场之间存在一种自然的博弈。目前，它们之间的关系表现为经济疲软、货币宽松和股市走强。央行的货币增长应该考虑多个目标，并不断权衡和选择不同的目标。目前，一个更突出的问题是股市热。为了确保一定范围的经济增长，在央行扩大货币的同时，可能会加剧资本市场的过热。如何权衡取舍，考验着许多部委的综合协调机制和宏观调控能力。次贷危机后，一些学者批评美联储。央行的职责是“当聚会开始变得有趣时，把酒杯拿走。”但是美联储喝醉了，格林斯潘不断地把酒杯和酒送到市场，并鼓励每个人自带酒。忽视股票价格的过度投机最终会以失败告终。那些一再要求一杯接一杯倒满的投资者最终会留下后遗症。

同样，当经济下行压力很大时，我们应该防止宽松的货币政策过度刺激资产价格。在流动性总体过剩的背景下，金融业正处于一个大爆炸的时代，面临着许多新的挑战。在放松货币政策的同时，必须有一个跨部门的协调机制，以更加积极、审慎和平衡的配套措施进行对冲，以防止过度放松货币政策在资产市场造成巨大波动和新的失衡。当一大笔钱像老虎一样被释放出来时，有必要给它一大块肉并填饱它的嘴。如果没有足够的肉，老虎会发出巨大的噪音，资产价格泡沫可能不可避免。然而，如果大规模刺激不能有效刺激经济复苏，由行为金融和动物精神驱动的疯牛病失控，大规模抛弃、践踏和杠杆断裂互为因果，资产市场可能会重蹈美国次贷危机的覆辙。因此，央行的行动是敏感而重要的，它不能在资产市场过热时将最后一头疯牛引入市场。

我们注意到，最近新股发行频繁加速，一个月两批，同时发行几十只新股，以增加吸收流动性的储备。财政部也在推进债券互换，建立以债券市场为核心的多层次资本市场，加快结构性改革，特别是利率市场化改革，有效增加优质金融资产的供给，以满足流动性宽松条件下居民货币资产重组和大力吸收流动性的要求，尽可能减轻宽松货币下资产泡沫积累的风险，防止陷入流动性陷阱。

(作者是资深媒体人士)