弘尚资产首席投资官朱红裕：牛市与泡沫共存

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从去年第四季度开始并迅速上涨约2400点的牛市，一直延续到2015年。市场在这一年里增长了30%以上，创业板市场增长了110%以上。然而，冲击也显著增加。市场最近迅速反弹了约10%。市场下一步将如何解读，投资者应该如何选择？

尚虹资产公司首席投资官朱虹宇表示，大变革时代必将催生大牛市，这一牛市周期将超出许多人的预期。在牛市和泡沫并存的情况下，只有从产业发展趋势出发进行前瞻性投资，才能获得超越市场的回报。

巨大的变化催生了一场大牛市

早在2013年底，从政府打算通过直接融资促进经济转型和结构调整的背景来看，尚虹资产预计3至5年后将出现牛市。从人口统计学的角度来看，在未来的5到10年内，人口老龄化将带来利率的长期持续下降，房地产的黄金十年将逐渐过去。消费、服务、医疗、环保、媒体及其互联网等直接关系到人们生活质量的新兴产业将显示出强大的生命力，是未来最值得投资的对象。

在朱虹宇看来，尽管市场已经大幅上涨，但从长期来看仍然乐观。一方面，在改革和宽松货币政策的高预期背景下，资本市场的盈利效应吸引了社会资产配置的转移，新的资金仍在陆续进入市场。另一方面，由改革和转型引起的经济结构调整刚刚开始，其中孕育的丰富投资机会将随着时间的推移而逐渐清晰和加强。短期市场的大幅上涨、市场的高度杠杆化以及监管部门的加强管理将会给指数带来剧烈的冲击。然而，在全球通缩环境下，只要短期内经济不出现强劲反弹，市场整体流动性充足，长期利率周期放缓是一个高概率事件，低利率支撑高估值，牛市基础依然存在，市场整体上行趋势不会改变，当前的牛市周期很可能超出大多数人的预期。“如果你用爬山来比喻，你现在可能刚刚爬上一个山坡，最美丽的风景仍然在主峰，但是在到达山顶之前，你还会经历许多山谷。”

在今年的伯克希尔哈撒韦公司50周年股东大会上，朱虹宇感受最深的是巴菲特和芒格对他们当时投资的国家和资本市场的真诚信任和坚定信心，以及他们背后深厚的人性。洞察力:“有了对国家、社会和资本市场的坚定信心，而不是犹豫不决，我们就能享受这个伟大时代和国家带给我们的机遇。”

牛市和泡沫并存

增长型企业市场(创业板)，年内最大增长率超过120%，强劲上涨，与此同时，充满泡沫的问题层出不穷。在朱虹宇看来，泡沫理论主要基于两个原因:估值和经济数据。从中国和美国的估值情况来看，与纳斯达克综合指数和创业板指数相比，平均市盈率分别约为30和110。从估值的角度来看，创业板的一些公司已经经历了估值泡沫，但不一定是从产业转型的方向和趋势来看。在他看来，创业板的长期强势崛起是多种因素共同作用的结果。创业板代表了中国经济转型和改革的方向，也是资本市场发展到一定阶段进行并购的主要场所。从资金链和博弈的角度来看，创业板迎合市场需求。

从目前创业板的经济数据来看，在泡沫理论看来，目前不景气的经济并不支持高股价。在朱虹宇看来，糟糕的经济数据实际上是一个信号，表明过剩产能已被迅速清除，旧的发展模式已让位于新经济。再加上大众创业和创新，新经济发展的边际增长率很快，新注册企业的数量也在迅速增加。“企业的发展和企业家的愿望是国民经济未来的希望，是证券市场发展的根本动力。目前，政府的方向是正确的，经济前景是光明的，股市估值将是坚定的。”

在牛市和泡沫并存的时代，选股能力尤为重要。在朱虹宇看来，在新兴产业时代，我们必须学会建立比较优势，学习新技术和新商业模式。“只有深入了解互联网，我们才能了解新浪和优酷土豆。”为什么股价会下跌，为什么乐视和维普商店会上涨？”其次，我们应该学习金融工具，如股指期货、融资融券和股票期权，并寻找不同类型和策略的收入来源。

胜利者和残余齐飞

在朱虹宇看来，新兴产业的投资机会主要集中在新兴产业的创新驱动型领导者和传统产业转型赢家的捍卫者身上。

从新兴产业胜出的角度来看，随着改革和转型的推进，反映社会发展基本趋势的新兴产业必将成为未来最大的投资机会，关键是要抓住未来空市值将会增长的最大成长型公司。目前，新兴产业内部的分工越来越细化，投资机会越来越专业化。对新兴产业发展趋势的研究是否深入将直接影响投资绩效。作为红杉资本(Sequoia Capital)在中国唯一的证券资产管理平台，其优势在于，中国的许多传统投资机构不必借助pe机构对行业发展趋势的前瞻性判断，从行业、商业模式、企业家和全球维度对公司进行评估。

根据朱虹宇的选择标准，它是从产业的角度为企业成长赚钱。通过深入的基础研究，选择了以行业洞察力为主要驱动力的公司，并优先选择未来可能处于风口浪尖的子行业。在尚虹资产关注的行业中，重点是“互联网+”等行业、消费服务、医疗保健、环保和新能源，其中只有“互联网+”拥有金融、医疗、娱乐和物流等多个分支。至于被市场炒作的互联网行业，朱虹宇表示，许多股票已经涨得很高，北斗导航、智能物流、高端制造和人工智能将会有更好的机会。消费服务、金融服务等行业也将有更好的机会。

从传统产业的角度来看，朱虹宇表示，从今年下半年到未来两三年，一些传统产业也将面临非常好的机遇。由于中国的生产者价格指数连续38个月呈负增长，可以判断有相当多的行业。生产能力已经开始逐步淘汰，供应方的变化可能会引起行业未来供求关系的明显变化，减少恶性竞争。那些拥有技术优势、管理优势和商业模式优势的公司是有利可图的。不同的行业有不同的淘汰期。我们已经观察到化学和材料行业的这些变化，未来还会有更多的子行业。

个人资料:

朱虹宇:尚虹资产首席信息官、清华大学工程硕士、前SDIC瑞银基金”；博客，微博)研究总监，瑞银SDIC稳健增长基金经理，红杉资本(中国)副总裁。其管理产品尚虹1号和2号的最新净值超过2元，历史最高回报率约为5%。从今年到四月底的平均收入是54.23%。根据金融统计，它在数百只私募股权基金中稳居第五位，而上海排名第三。