上投摩根杜猛：成长投资的“守望者”

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2013年，杜蒙成功投资摩根新兴力量(Morgan Emerging Power)，开创了行业内经典成长股的投资趋势，对苹果的产业链进行了前瞻性的坚定投资。这一年，杜猛再次强势回归。这一年中，新兴力量基金的增长率不仅超过了100%，而且投资团队中许多基金的回报率也位居行业第一。作为成长股投资领域最坚定的“守望者”之一，杜蒙过去两年的得失值得仔细聆听。

增长型投资必须知道如何改变

谈到过去三年的基金投资，杜蒙最大的感受是，投资成长股必须知道如何改变。“市场在变化，行业也在变化。没有理由不改变你的投资逻辑和方向。”

例如，摩根士丹利团队因其在电子设备和苹果产业链方面的研究和投资而闻名。过去，它曾率先投资欧飞光(报价002456，咨询)、戈尔声学(报价002241，咨询)和大华有限公司(报价002236，咨询)。然而，如果你沉湎于这些光环，仍然坚持电子股票，一只基金今年绝对不可能实现100%的回报。

看一看摩根新兴电力的季度报告，我们发现杜蒙团队中最受欢迎的上市公司都增加了一些“互联网+”公司，如金昊(报价002081，咨询)、万达信息(报价300168，咨询)、银之介(报价300085，咨询)、全通教育(报价300359，咨询)。

这是如何从硬变软的？

"事实上，互联网公司和电子公司的投资性质是一样的."杜蒙解释道，“投资成长股的实质是为了追求空.的巨大增长三年前，智能手机的普及率正在迅速提高。当时，手机产业链中的公司正处于“性能爆炸点”。如今，智能手机已经变得流行，软件的应用已经成为增长的“窗口”。当然，在这个时候，互联网公司必须布局。”

杜梦说，这三年来最大的感受就是投资不应该被“标签”耽误，不管你怎么想或者别人给你什么，都不要太在意。有时“过去越成功，就越难否定自己，犯错误的机会就越大。”

杜蒙说，投资的真正法则是尊重现实，“肯定的肯定，否定的否定”，不要分心，不断调整。

增长型投资必须风格坚定

杜蒙在投资目标上是“现实主义者”，但在投资理念上也是“坚定的”。他始终认为，进行成长型投资，投资于具有长期成长能力的“好公司”是他的核心投资方式。

杜蒙说:“中国投资增长是一个现实的选择。”中国作为一个新兴市场国家，无风险利率高，对股票风险溢价的需求高，只有成长型股票才能满足较高的收益要求。然而，在发达国家的资本市场上，利率很低，高股利的价值股票具有稳定的投资价值，这是不同的。

在成长股复杂的投资方式中，杜蒙是一个坚持投资“好公司”的原教旨主义者。在采访中，他毫不掩饰自己对好公司的偏好以及对投资方法的坚持。“即使市场风格变化很大，我也不会做大的跟进。我们的立足点是坚持投资一家好公司。”

“也有投资者与我交流。当市场风格出现较大偏差时，您是否希望进行调整？”杜蒙表示，他认为“跟风”热点绝对是一把双刃剑。“有可能你在这波浪潮中是对的，但当下一轮风格转换时，谁能保证下一次呢？”

杜蒙的经历也将传递给他带来的团队。杜蒙表示，作为团队的大哥，他还将与年轻的团队成员就投资问题交换很多意见。当该调整的时候，他会提醒他们调整，当该坚持的时候，他会鼓励坚持。

“我们整个团队都比较年轻，大多数都是工作多年的研究人员。这是一种财富。年轻人能更好地接受新事物，并有充分的自我激励。”

此外，杜蒙还透露，SDIC摩根基金有限公司也在探索激励机制，增量佣金等考核方式今后将陆续实施，制度建设将会比以前不断完善。“虽然现在每个人都意识到私募有很大的挑战，但有挑战就有机遇。当前的挑战很可能成为公开发行行业未来发展的机遇。”

还有大型空成长型股票

对于未来，杜蒙坚信，空的成长股仍有很大的发展空间。“中国经济正处于下行通道，传统产业承受的压力相对较大。未来的出路在于变革和创新。因此，从中期和长期来看，新兴行业不会达到顶峰。”

在新兴产业领域，他特别关注那些与互联网相连、拥有产业基础的上市公司，并认为有望培育出真正跨越周期、改变中国社会的优秀企业集团。

“这一轮市场与1999年互联网股票泡沫的最大区别在于，在这一轮市场中，一批互联网公司实际上是在做生意，满足消费者的痛点(需求)并改变每个人的日常生活。这样的公司有望做大做强。”

在具体行业方面，杜蒙认为，金融、教育、医疗和家装等有很多痛点和中间环节的行业，拥有更强大的互联网企业。同时，如果一个企业能够在行业中占据一定的位置，并配备一支具有强大执行力的团队，很可能会颠覆传统行业。

至于未来a股市场，杜蒙认为，“很难说它能涨多高，但在未来3-5年，应该是一个活跃期，而投资成长股有一个良好的市场环境。”