金融业对内对外开放将进一步扩大

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到目前为止，金融改革已经摸索到了“深水地带”的介入，可以说是一步一步地把村庄拉出来。《关于2015年深化经济体制改革重点任务的意见》(以下简称《意见》)全面部署推进金融改革，完善金融服务实体经济的体制机制。

《意见》指出，要围绕服务实体经济推进金融体制改革，进一步开放金融业，完善多层次资本市场，促进资源优化配置，解决融资难、融资贵的问题。

从《意见》文本中还可以看出，近期金融改革的四个重点已经明确:一是制定和完善金融市场体系实施方案；二是金融对外开放取得新突破，包括利率市场化改革和资本项目可兑换；三是多层次资本市场体系进一步完善；第四，保险市场的担保功能得到充分发挥。

登记制度正在逐步接近移交机制，预计这将在一年内解决这个问题

实施股票发行登记制度改革不仅是今年资本市场改革的重中之重，也是引领市场发展的工程。《意见》再次明确提出改革股票发行登记制度，建立多层次的资本市场转移机制也有望在今年突破这一难题。

《意见》提出实施股票发行登记制度改革，探索建立多层次资本市场转移机制，发展服务中小企业的区域性股权市场，开展股权众筹试点。

资深专家分析，从目前的股票发行审批制度到实施登记制度，至少需要满足几个条件。首先，《证券法》已经修订颁布实施，为登记制度提供了基本的法律前提；二是制定了股票发行登记制度的实施方案，从操作层面明确了实施登记制度的具体方法和步骤；三是实施登记制度后，股票发行审核将由交易所承担，发行人和保荐人的责任将进一步加强。所有这些科目都需要做相应的准备。

4月下旬，全国人大常委会首次审议了《证券法》修订草案。草案明确了实施股票发行登记制度的基本思路，同时提出了豁免登记的情况，并为公众股权众筹试点预留了系统空空间。

根据立法程序，证券法修订草案在发布实施前必须经过三次审查和修订。目前，市场的普遍预期是，草案的所有检讨程序可于今年十月左右完成，届时实施注册制度将有法律上的先决条件。

转移机制的建立也是一个系统工程。中国多层次资本市场体系在国有股转让体系快速发展的基础上，形成了主板、中小板和创业板等市场与国有股转让体系和地方区域市场等场外市场互补的格局。业内人士指出，转移机制应该是一套完整的系统，具有上下、进出、不同层次市场之间的有机联系。

据悉，根据有关部门的规划，探索建立多层次的资本市场转移机制，将从建立全国股份转让系统与创业板市场之间的转移机制入手，这项工作有望在今年内解决。

利率市场化只有一步之遥

《意见》指出，要推进利率市场化改革，及时推出面向机构和个人的大额存单，扩大金融机构债务产品的市场定价范围，有序放松存款利率管制。加强金融市场基准利率体系建设，完善利率传导机制，完善央行利率调控框架，不断提升央行利率调控能力。

事实上，自利率市场化至今，中国除存款外的利率管制已经完全放开，存款利率浮动区间上限不断扩大到基准利率的1.5倍。可以说，分层、有序、差异化竞争的存款利率定价模式已基本形成。

同时，存款保险制度的顺利出台和市场利率定价自律机制的建立和完善，为加快存款利率市场化奠定了良好基础。

央行相关负责人表示，进一步扩大存款利率浮动区间上限是我国存款利率市场化改革的又一重要举措。这不仅拓宽了空金融机构的自主定价范围，也有助于进一步发挥金融机构的自主定价能力，促进金融机构加快业务模式转变，提高金融服务水平，为最终放开存款利率上限奠定更加坚实的基础；也有利于资本价格更真实地反映市场供求关系，促进形成符合均衡水平和客户意愿的储蓄结构，进一步优化资源配置，促进经济金融健康发展。

因此，可以说，存款利率上限的放开离利率完全市场化只有一步之遥。

资本项目可兑换预计在年内基本实现

根据《意见》，要稳步推进人民币资本项目可兑换，扩大人民币跨境使用，开展合格境内个人投资者境外投资试点，进一步完善沪港通试点，适时启动深港通试点。建立和完善宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系，提高可转换条件下的风险管理水平。修订外汇管理条例。

德意志银行大中华区首席经济学家张智威认为，今年中国有望实现人民币可兑换，资本账户开放有望在今年取得重大进展，这将导致2015年资本净流入。他预计，政府可能在今年第二季度和第三季度推出重要改革措施，以推动人民币加入sdr货币篮子。今年人民币被特别提款权选中的可能性为40%，2016年底前被选中的可能性将扩大至70%。

张智威认为，今年资本账户开放将有利于资本市场、人民币国际化乃至中国经济发展。资本净流入将推高股票、债券和其他资产的价格，并推动人民币升值。在宏观经济方面，资本账户开放可能引发其他结构性改革，并为经济发展提供更多的金融支持。虽然资本账户开放可能会加剧跨境资本流动的波动，但政府已充分认识到风险，可能会出台审慎的宏观政策来严格控制风险。