流出美股的钱去了哪儿？

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尽管今年美国股市的涨幅只有2%-3%，但在不知情的情况下，它已经创下历史新高。事实上，散户投资者一直在抛售，那么谁在买入呢？

根据美国银行美林的统计，2015年，美国股票共同基金录得1000亿美元的净流出。在同一时期，美国股市“不满意和饥饿”，但上升趋势保持不变。从图中可以看出，美国股票型共同基金的资本流动明显与S&P 500指数相反。从美国股市流出的资金去了哪里？美国银行美林认为，美国的一些损失已经变成了欧洲和日本的收益；换句话说，这两个地区的股市收到了大量从美国股市流出的资金。

谁在幕后工作？

谁来填补失去的“血”？根据该银行的说法，主权财富基金、养老金甚至央行(它们无法从资本流向数据采集)都在幕后。

没有证据，更难以证实。分析师必须找到一个理由来解释美国股市调整的延迟。美银美林的潜台词是，共同基金不断记录净流出，其他买家无法长期忍受，因此投资者必须为美国股市的逆转做好准备。

如何推断是一回事，但统计数据的不均衡价值是无法抹去的。今天，我看到了富国银行发布的一份报告，该报告考察了在油价从高位下跌一半后反弹的同一时期，美国股市对石油市场发展的反应。

自去年夏天以来，纽约石油价格暴跌了54%，今年3月跌至每桶43美元，自那以来，已收复了约一半的跌幅。油价已经从高位下跌了50%以上。自1980年以来，总共发生了四次，平均下降了63%，比这次还要糟糕。在四次石油灾难后的一年里，油价从低位平均上涨了70%，而S&P 500指数在油价见底12个月后平均上涨了20%。

“石油灾难”的启示

历史不会简单地重演，但值得注意的是，自1980年以来的四次石油灾难中，两次发生在经济衰退期间(1991年、2008年)，其余两次发生在经济扩张期间(1985-1986年、1996-1999年)。

富裕国家认为，尽管美国股市在经历了四次油价触底后一年有所上涨，但投资者应该关注经济扩张。两者的区别在于，在经济扩张的日子里，油价在触底后平均反弹103.5%；在经济衰退期间，油价在触底后平均只反弹了36.4%。在1986年石油市场复苏期间，S&P 500指数是由能源和材料部门推动的；1999年油价触底后，美国股市由科技和电信领涨。

就与今天的相似性而言，1999年不如1986年。从1985年到1986年，石油价格从28.75美元下降到10.4美元；12个月后，油价反弹至19美元左右，也就是说，从低位反弹了80%以上。有趣的是，在美国股市的主要板块中，对石油市场复苏反应最强烈的不是能源，而是原材料，相关股票已经从低位飙升了4倍！

从股市的角度来看，1999年的参考值不如1986年。关键不是油价的波动，而是1999年科技网络的狂热。美国股市全都是技术/媒体/电信股。油价触底一年后，标准普尔500指数上涨了近20%，但这都要归功于科技(上涨51%)和电信(上涨17%)，其他行业还不够好

对老毕来说，富裕国家的报告指出，油价和经济表现之间不一定存在绝对的关系。衰退可能会骤降50%，繁荣也不会减半。地缘政治形势、战争、供应形势等因素对油价有较大影响。令人惊讶的是，油价已从低位大幅反弹，能源不一定是最有利的部门。1986年，押注于原材料的回报率远高于石油类股。