前海开源严控创业板投资 基金业上演泡沫大论战

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当创业板指数站在3500点关口时，前海开源基金关于严格控制创业板风险的声明再次引发了关于创业板泡沫理论的口水战。

5月20日晚，前海开源基金宣布市场平均市盈率为110倍的创业板泡沫随时破裂，公司根据投资委员会的指示，控制了基金经理在中小板和创业板的买入比例。

这是唱响空宝石的价值投资理念的组织的代表声音。他们把创业板的加速上升比作一个不断膨胀的球。一旦泡沫被戳破，就不可能有条不紊地慢慢泄漏。

对于价值集团提出的泡沫破裂理论，对创业板持乐观态度的成长型基金经理并不认同。

“互联网重建了许多产业生态，改变了产业的盈利模式。因此，简单地用pe来衡量公司的价值是非常过时的。”荣通领先的成长型基金经理刘格荣表示，不可否认，互联网金融等领域存在泡沫，但妖魔化创业板也是一种非理性行为。

价值派高喊“泡沫理论”

5月21日，创业指数刷新至3531.84点。随着创业板指数的不断上涨，一些基金公司公开唱空创业板。

5月20日晚，前海开源基金投资研发表示，公司通过强制性和约束性的投资决策委员会指令，控制了中小板和创业板基金经理的申购比例。

其中，单只基金持有的中小板和创业板股票的总比例，对于基金净值在1.2元以下且在上证指数4000点以上发行的新基金，不得超过基金净资产值的10%。对于净值在1.2元以上的基金，投资于中小板和创业板股票的比例由基金管理人自己慎重独立决定。

“创业板指数的平均市盈率为110倍，中小板指数的平均市盈率为70倍。a股正面临一个超级泡沫，这个泡沫随时都会破灭。”前海开源基金发言人表示，为了控制市场风险，应严格控制中小板和创业板的投资比例。

据许多业内人士透露，前海开源基金严格控制中小板与创业板的投资比例。核心因素是公司联合主席王宏远对创业板不乐观。

“王宏远年初提出了双30%的比例，看好市场中的蓝筹股，而不看好创业板。这一次，公开宣称控制创业板投资比例的新兴产业依然不容乐观。”一家大型基金公司的基金经理说。

2015年1月17日，王宏远明确表示，a股将迎来十年一遇的牛市。他提到，2015年和2016年，市场将进入分化和整合阶段，发展趋势将是“双30%”。

“第一个30%，即在未来两年，沪深300指数，蓝筹股指数，将上升约30%；与此同时，以创业板为代表的小盘股、主题股和概念股在未来两年可能会下跌30%。”王宏远指出，由于沪港通和注册制度的影响，未来两年将是大盘股战胜小盘股最重要的两年。

然而，市场趋势并不是按照价值学派的脚本来表现的。自今年年初以来，创业板指数已累计上涨139.67%，远超同期上证综指43.07%的涨幅。

钱海开源基金是业内唯一一家高调关注空创业板的基金公司。然而，实际上有一批基于价值的基金经理已经工作了大约10年，很少参与创业板投资。

“虽然基金公司并不控制创业板的投资比例，但许多价值型基金经理的配置比例很小，这些目标几乎被忽略。”一位1982年出生于中国南方的新基金经理介绍说。

大泡沫辩论

在钱海开源基金空创业板的声明中，创业板泡沫已经超过了2000年的纳斯达克科技股泡沫。

“在过去的半个世纪里，全球主要股市出现了一个超级泡沫和四个大泡沫。超级泡沫是指目前市盈率为110倍的中国创业板指数。”据前海开源基金研发发言人介绍，其他四大泡沫是指1989年日本日经指数达到38000点，2000年纳斯达克指数达到5000点，2007年上海综合指数达到6000点，以及目前中国的中小板指数。

对于价值集团提出的泡沫理论，成长型基金经理不同意。

在刘格松看来，目前以创业板为代表的“互联网+”不同于2000年的科技股泡沫。

“2000年是个人电脑时代。当时，个人电脑互联网只有几种实现模式，如游戏、广告和电子商务。现在是移动互联网的时代。在过去两年智能终端的普及率提高之后，互联网竞争环境的重建、企业所处的生态圈以及消费者的消费习惯也发生了变化。”刘格松介绍说，尤其重要的是，这一波互联网货币化模式增加了很多，如互联网金融和包括供应链金融在内的互联网支付。

“这些货币化模式可以带来真正的好处。企业经营管理的互联网化也即将到来，生产效率将得到真正的提高。”刘格松认为，这一波互联网有泡沫成分，但更多的是合理成分。

大成景阳的首席基金经理魏娇指出，一些成长股现在确实存在泡沫，但应该辩证看待。

“适度的泡沫可以吸引资本、人才等资源，加速产业升级和发展。目前，新兴领域的发展前景不容易让投资者看清楚。空的增长幅度和增长周期在短期内难以预测。”魏娇表示，在积极的市场环境下，投资者愿意给出高估值。

也有很多基金经理从流动性的角度观察创业板的拐点。

"流动性是市场中最重要的因素和主要矛盾."一位80后基金经理表示，他通过观察公共基金的发行速度和规模，以及营业部开设的账户数量，观察了增量基金的市场进入情况。