养老金投资运营问路：引入国外机构+投资海外市场

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面对养老金缺口，国有资产有偿配置的呼声越来越高。近日，山东省政府正式划转三家国有企业30%的国有资本充实社保基金，划转资金规模超过33亿元。

然而，“与其教鱼不如教鱼。”在支付不足和财政补贴难以持续的背景下，问题的关键又一次落在养老金的投资和运营上。

“单纯依靠国有资产配置不能从根本上解决养老金缺口问题，但这只是暂时的解决办法，因为财政补偿不能创造财富。”中国社会科学院世界社会保障中心副秘书长齐传军在5月21日举行的第十届中国圆桌年会——养老金与全球机构投资大会上表示。

关于如何解决这一问题，齐传军表示，在养老金投资管理方面，在引进外资管理机构的同时，基本养老保险必须进行转型，并投资海外市场，以分享国外人口红利。

但是，由于资金的安全性，养老金的投资范围仍然非常有限。截至2014年底，城镇职工基本养老保险累计余额超过3万亿元。但是，根据有关规定，目前资金余额只能投资国债和银行，保值增值压力很大。

从国外的经验来看，其海外投资模式日趋成熟。

日本冈山金属与机械养老基金首席信息官yoshi kiguchi表示，日本养老投资的20%投资于国际股市，20%投资于海外固定收益和欧美政府债券。

另据统计，截至2013年底，芬兰养老金海外投资占70%，其中25%投资于欧元区其他国家，45%投资于欧元区以外，其国内项目仅占30%。

此外，在基金管理方面，国外社保系统基金倾向于基金管理策略。例如，美国401(k)计划中的养老金投资长期占90%以上，股票、风险资本(vc)和私募股权投资(pe)等股权产品的投资比例高达60%。

但是，从国内养老金投资来看，由于投资运营的所有权、中央与地方财政分权、投资主体等诸多问题和障碍，新的养老金投资运营管理政策尚未出台。

据了解，针对不同地区养老金存量(现有养老金规模)、增量(各省养老金增长)和变量(人口年龄结构和行业结构)等问题，监管机构正在积极研究总体管理的顶层设计方案。

然而，由于国内资本市场与国外资本市场的巨大差异，养老金投资和管理不能完全照搬国外的经验。国家社会保障基金委员会副主席王忠民表示，国内养老和投资管理机构必须适应中国独特的市场环境，才能实现长期、稳定和有效的效益。

“与国外相比，国内市场的波动性相对较强。国内现金市场的资本回报率可能会超过长期债券市场。例如，婴儿的现金管理可以克服反映国内市场的10年期债券的年化回报率。这种增长特征也对养老金投资管理提出了更高的要求。”王忠民说。

投资的关键在于你能否在最新一波浪潮中涉足增长最快的大型市场的特定品种。这种市场环境也对未来养老金投资管理提出了更高的要求。

根据王忠民的判断，未来中国的资产管理市场，包括养老金市场，将形成两种情况。一是行业集中度提高，形成几个具有行业研究、产品研发和宏观政策研究能力的大型资产管理机构；第二，在权力下放和部门化的过程中，监督将向各个方向自由化，形成一种开放和审慎的监督形式。

据了解，中国有长江养老、中国人寿养老、平安养老、太平养老等多家专业养老保险公司，企业年金领域的发展规模日益扩大。对于银行而言，工行、农行、光大银行等多家银行同时具备托管人和账户经理的资格，而其他大多数银行只有一个资格。近日，市场再次传出消息，中国建设银行(报价601939，咨询)已获得养老保险公司试点资格，预计今年将在中国成立首家“银行型”养老保险公司。