信托式孵化与裂变：互联网金融、海外子公司设立提速

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种种迹象表明，“子公司”经营正成为越来越多的信托公司积极计划实施的一种经营模式，孵化和拆分，或成为未来一股新的产业力量。

除了专业化管理和转型需要作为企业创新的载体外，“灵活”应对监管压力和实现管理层股权激励也成为直接动机。

however,/きだよきだだよきききききだききききききききききき123《21世纪经济报道》记者了解到，目前有三家信托公司在海外设有子公司。中信信托旗下专注互联网金融业务运营的中顺一金融服务有限公司近日低调在深圳前海成立。

创新企业“孵化器”

5月8日，由中信信托、网易、SF快递发起的深圳中顺一金融服务有限公司在深圳前海低调注册成立，这是中信信托互联网金融业务的重要运营平台。中信信托的全资子公司中信巨信是最大股东，占40%，SF快递和网易各持有30%的股份，注册资本为10亿元。总经理为中信信托副总经理李冯。

这不是中信信托第一次将某种类型的业务纳入其参与的控股公司。2014年，中信信托还将中信新会国际资本有限公司纳入海外业务发展平台，持有香港证监会颁发的第四类证券咨询和第九类资产管理业务许可证。

据《21世纪经济报道》采访，中信信托完成了一项规模超过1亿美元的创新型结构性海外债券融资业务，利用海外债券作为抵押品，盘活债券持有人的资产，帮助中国企业拓展海外业务。

此外，中信信托全资子公司中信聚信与云南云梦股权投资基金管理有限公司共同成立云南聚信海荣股权投资管理有限公司，获得人民币境外直接投资和人民币境外贷款业务资格。借助这一渠道资源，中信信托的大量海外业务可以进一步拓展资产配置领域，方便项目资金的退出和返还。预计未来三年基金管理规模将超过200亿元人民币。

中融信托在海外还有两家子公司，一家是在香港注册的中融国际资本管理有限公司，另一家是在英属维尔京群岛注册的中融国际控股有限公司。上述公司隐藏在中融信托以前经营的一些港股投资项目中。

在香港设立的另一家子公司是中国信用信托。其香港控股子公司中成国际资本有限公司持有香港证监会“提供资产管理(第9号)”许可证，并于2014年被批准为人民币合格境外机构投资者(rqfii)。中诚国际资本进一步成立全资子公司深圳前海中诚股权投资基金管理有限公司，获得首批合格境内投资者境外投资试点资格。以海外业务为主的“子”和“孙”两大平台正计划进一步形成资源互补。

Pe业务运营平台

事实上，除了控股基金、保险公司、证券公司等与自身业务仍有明显界限的机构之外，信托公司设立联系紧密的子公司主要源于pe业务。

早在2011年6月，银监会非银行部门就开始起草《信托公司pe子公司设立操作指引》，明确信托公司可以通过设立子公司开展pe业务。如果进展顺利，有望推动信托公司pe业务积极管理短板和ipo退出困境的解决。

大致有两条操作路径。首先，当信托公司发行信托产品开展私募股权业务时，子公司将成为私募股权信托产品投资的投资载体的发起者和有限合伙企业的直接管理者。其次，目前信托公司自有资金对行业的直接投资仍然有限，但pe子公司可以利用自有资金开展直接投资业务。

去年4月，“99号文件”首次明确“支持符合条件的信托公司设立专业子公司进行直接投资”，这使得信托公司更热衷于设立子公司开展pe业务。

尽管这一举措没有被认为在信托业发挥了充分的作用，但一些公司已经做出了积极的尝试。

其中，平安信托旗下的平安创新资本是代表。作为平安信托的全资子公司和平安集团的主要股权投资平台，平安集团的许多私募股权投资都是通过平安创新资本作为投资主体完成的，部分资金来自平安集团自有资金和部分对接信托计划。

早在2007年7月30日，贝瑞信托还与深圳创业投资集团合作成立了注册资本2亿元的郑州贝瑞创新资本，其中贝瑞信托是最大股东，占48%，深圳创业投资集团占40%，北京新和投资有限公司占12%。作为私募股权投资业务的平台，该公司在2014年也为巴里信托带来了1456.53万元的回报。

交通银行国鑫资产管理有限公司是交通银行信托的全资子公司，注册资本1亿元。交通银行信托以该子公司为资源整合平台，尝试在银行、信托和政府合作模式中试水，参与政府和社会资本合作(ppp)业务。此前，首创设立“交通银行国鑫杭州东银投资合伙(有限合伙)投资集合资金信托计划”，总规模43亿元。

其中，信托计划是有限合伙人(lp)，有限责任公司是由交通银行国鑫资产管理公司和该企业作为有限合伙企业的普通合伙人共同设立的。

2013年6月3日，兴业信托全资拥有的兴业国鑫资产管理有限公司成立，注册资本1亿元，定位为兴业信托的股权投资平台。

根据最近发布的年报数据，兴业资产管理已经深入培育了两大业务领域。一是结构性金融形成了产业基金管理、房地产主动管理等主要业务方向；第二，私募股权投资已经发行了两只股权投资基金。截至2014年底，管理资产规模为508亿元，营业收入4455万元，净利润2152万元，净资产收益率18.55%。

此外，新华信托的全资子公司新华创新资本于2013年2月4日成立，注册资本为1亿元人民币，该子公司进一步投资天津新华创富资产管理有限公司和重庆新华福和股权投资基金管理有限公司

此外，一些专门从事财富管理的子公司也逐渐取得了进展。例如，新华财富资产管理有限公司由原新华信托财富部整体改造而成，由新产业投资有限公司和新华创新资本共同组建。成立于2011年，注册于深圳前海，注册资本5000万元。

补贴的“双重动机”

目前，子公司较多的机构主要有中融信托和平安信托。

根据中融信托的年报，已有10家子公司纳入合并报表，其大部分全资控股公司包括北京中融丁鑫投资管理有限公司、上海龙山投资管理有限公司、上海瑞阳投资管理有限公司、深圳中融宝胜资产管理有限公司、中融长河资本投资管理有限公司等。，除了许多“孙子公司”。

平安信托还拥有平安创新资本、平安财富、上海平普投资有限公司、深圳新安小额信贷等多家公司。

此外，信托公司的全资子公司包括中信信托旗下的中信聚信(北京)资本管理有限公司、上海信托旗下的尚信资产管理有限公司、杭州工商信托旗下的浙江桂兰资产管理有限公司、苏州信托旗下的苏信创业投资有限公司、华润信托旗下的深圳红树林创业投资有限公司等。

此外，爱建信托、华宝信托和山东信托也在年报中披露了设立子公司的意向。山东信托表示，将“通过讨论设立专业子公司、事业部、专业部门或专业团队，培养和提升其在房地产信托、家族信托、多层次资本市场的独立管理能力，完善其产品链。”

这一趋势显然符合当前监管部门对信托公司转型升级的预期。2014年底，银监会主席助理杨家才在出席中国信托业年会时，明确鼓励信托公司设立专业子公司。“在业务细分领域，我们可以深化改革，成立一个全资的专业子公司来做专门的工作。例如，家族信托子公司、并购信托子公司、海外信托子公司和专业销售子公司。”

一般来说，子公司经营的主要好处是促进信托公司的专业化经营，促进转型升级；二是加强风险隔离，避免传播。

然而，在总体收紧的监管政策环境下，信托公司在实际操作方面更直接的动机是通过子公司开展业务，并能灵活应对监管压力。

北京一家信托公司的业务部门负责人表示，信托行业担保基金制度的推出，可以提高整个行业抵御系统性风险的能力，但也增加了信托公司的成本压力。通过子公司开展业务，可以在一定程度上减少占用，增加信托公司向子公司转移业务的动力。此外，子公司实现管理层持股对信托公司具有现实意义。

不过，这位人士也表示，虽然这符合目前监管和鼓励的方向，对信托公司来说也有实际的激励作用，但在没有明确监管措施的情况下，子公司的风险管理规范也应该做好，防止在“弱监管”下可能出现的业务问题。