老张的故事

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“踢足球？不是吗？我会上下几十万分钟，我会和你一起踢足球吗？”你还记得这段熟悉的对话来自哪部电影吗？当然，是周星驰的“明星师傅”和“少林足球”？。

剧中，少林队员骑着自行车，开着保时捷，他的口头禅是“几十万分钟”。

嘿，老毕，大家都知道邢师傅的“鬼话”。你为什么这么说？少林足球在关白投资做什么？上周，我在《华尔街日报》(博客、微博)上读到一篇关于内地投资者融资融券热潮的文章，题目是《中国投资者仍留在高风险的保证金上》。英语有这样的优势，有双关语并且不失去原意，一个短语停留在危险的边缘(这句话也可以理解为“在危险的边缘”)，绝对！

“上下几十万分钟”

换句话说，《华尔街日报》在文章中提到，去年，一家名为张的国有企业的一名董事在深圳工作，开立了一个投资股票的账户，金额为500万元人民币。以下同)。即使在香港，有了这个数额，在散户投资者中也可以算是一个大人物，但来回的利润是极其有限的。为了扩大投资规模，老张向经纪人借了1000万元，并利用杠杆控制了狂牛。所谓的“一站式推广”，一年之内，老张的库存仓库价值翻了一番。

当我挣这么多的时候，我应该笑得合不拢嘴，但是老张不高兴。解决办法是什么？然而，这位在不到一年时间里赚了两倍的国有企业经理发现，有一天在这家经纪公司举办的“贵宾聚会”上，许多投资者的回报率高达10-20倍。这并不是因为这一代人的眼光比老张好得多。回报是惊人的，因为你借得更多。你做两倍的杠杆，我做10倍；除了融资，经纪人还有其他信贷来源。

看到股友们“每分钟涨几十万，跌几十万”，他们就追不上自己的收入。老张把他的心放在一个水平的位置上，只是辞职去专注于股票交易。根据他的自我报告，国有企业的工作并不是很繁重，但一个小时的会议总是让他错过下一步行动的最佳时机，白白“牺牲”了利润，这相当于一年的工资。几十万分钟可能有些夸张，但很遗憾你不能为了鸡肋而吃鸡腿。

老张的故事讲述了无数大陆投资者的心声，也是当前a股投资生态的绝佳缩影。读完《华尔街日报》的报道后，老毕想了很多关于利润率的数字。a股正如火如荼地进行着，这是很有价值的。

不同保证金比例的扣除

澳大利亚投资银行麦格理最近更新了4月20日发布的统计数据，首先选择了两点和一个报价

首先，由于中国证监会上个月取消了一个人只能持有一个证券账户的限制，在随后的四周内，新开了多达1280万个股票账户。仅在四周内，新账户的数量就比2014年的总数高出36%。

其次，a股的保证金头寸在过去一个月一直在持续上升。自4月20日麦格理公布统计数据以来，保证金头寸逐月增长9.2%，达到1.9万亿元，相当于沪深两市流通股总市值的8.9%，打破了股市历史纪录。

伯母的股票交易不是新闻，成千上万的新家庭都是众所周知的。上面提到的第一点不足以谈论，但第二点很有趣。麦格理的基准是相对于可交易股票市值的保证金头寸，这是可以理解的。原因是政府持有的非流通股占a股总市值的60%以上，如果一起计算，观察内地股市是“扭曲”的。

然而，只计算流通股也有其自身的缺陷。流通股占a股总市值的比例不到40%，远低于美国股市的94%，日本股市的75%，甚至台湾股市的65%。在基数的牵引下，a股保证金的比例并非不夸张。

基于这一考虑，保证金头寸占绝对总市值(流通股和非流通股之和)，仍有其参考价值。在此基础上，a股保证金约占3.4%，这不仅高于目前美国股市的2.4%，也高于泡沫时代的日本股市和科王狂潮期间的韩国股市。然而，它还没有达到1999年台湾股市(4.6%)和1929年华尔街股市崩盘前美国股市接近5%的水平。

理论上，假设总市值保持不变，a股应该会跟上历史上最疯狂的例子，这意味着1.9万亿元的保证金贷款仍有上升空间。然而，从老张的故事中，老毕发现了另一个关键点。这位先生不做任何休闲工作，全身心投入到股票交易中的原因是因为他知道别人比他挣得多十倍。这一代人的资金来源不仅限于经纪保证金，还有其他渠道，光明或黑暗。

据《华尔街日报》报道，大陆投资者购买股票的借款总额超过5万亿元，其中只有三分之一是券商提供的保证金贷款，其余来自银行和信托公司。所有渠道加起来，a股杠杆率必须高于上述所有情况，约占总市值的10%？除非监管当局全面收紧股票借贷，否则单靠监管证券保证金能否降低a股风险？

人类的本性古往今来没有改变

根据评论，官方意图是利用a股牛市创造财富效应，以便在地方政府和企业去杠杆化的同时，内地经济能够保持稳定增长。问题是，一旦人们的贪婪被激起，它只会变得无法控制。当老张在几分钟内看到几十万股东时，他立即放弃了他那份高薪而又繁重的工作，因为他的工作阻碍了他股票交易的发展。

目前中国有多少老张？

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