大象起舞 “莫迪风”吹动商品超级周期

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本报记者王

中国龙和印度大象之间的争端正进入与龙和大象共舞的阶段。

印度总理莫迪最近抵达Xi，在中国掀起“莫迪风”。这是莫迪作为印度总理首次访华。

莫迪此次访华的目的是促进中国和印度这两个亚洲最大的新兴经济体之间的合作。他说，这次访问将寻求一个具体的路线图，以加强中印在经贸领域的合作，并努力使中国在更大程度上参与印度的经济建设，特别是在制造业和基础设施领域。

汇丰银行认为，印度新政府可能成为下一轮全球大宗商品超级周期的催化剂，尤其是印度基础设施薄弱的部门急需改善，这将成为大宗商品需求的主要来源。印度已经是一个大宗商品生产大国，但汇丰认为，如果莫迪政府增加基础设施投资，对钢铁和能源的需求将超过国内供应，从而推高全球大宗商品价格。

印度接管了“中国奇迹”

国际货币基金组织(IMF)主席拉加德(Lagarde)今年初访问印度时表示:“印度经济是阴云密布的全球经济版图上的一个亮点。”

2014年第四季度，印度的经济增长率超过中国的7.3%，达到7.5%；全年，中国经济增速达到7.4%，经济总量超过2万亿美元。

“五年前，印度的经济总量刚刚达到1万亿美元。这些成就可与中国2004年前五年的经济表现相媲美。”东航金融研究员杨文虎评论道。

大选以来，莫迪在世界政界的地位迅速提升。世界人民和印度人民倾向于认为国际和国内形势将给他充分展示他的改革梦想的机会。印度能否在“中国奇迹”中成功，并为全球经济注入新的活力，已成为全球市场关注的焦点。

印度财政和国防部长阿伦·贾特利对自己的经济充满信心。在接受英国《金融时报》采访时，他表示，印度有望超过中国，实现8%以上的年经济增长率。

面对批评者对缺乏“大爆炸”改革的抱怨，阿伦·贾特利说，他们计划了一个“宏大”的公共投资项目和一个“战略性”的私有化项目。“我们已经恢复了印度政府在决策过程中的信誉。我们的经济增长更快，创造就业机会的速度加快，财政赤字总体上是可控的，经常账户赤字从未像现在这样好。”

在国际货币基金组织4月中旬发布的最新《世界经济展望》报告中，预计印度的国内生产总值增长率将从去年的7.2%上升到7.5%，中国的国内生产总值增长率将从去年的7.4%下降到6.8%，这将是中国自1990年以来最慢的增长。

到目前为止，尽管印度新政府的改革并不像预期的那样激进，但它为整个印度经济注入了活力。市场参与者认为，印度经济增长率在连续三年下降后，今年可能首次反弹；印度第一季度的经济增长率接近6%，今年3月至8月，印度股市上涨了28%。投资者普遍乐观，很大程度上是因为人们相信莫迪最终将推出更实质性的改革措施来刺激经济活力。

汇丰银行(HSBC)的经济学家保罗·布洛赫姆(Paul bloxham)和弗雷德里克·诺伊曼(frederic neumann)在报告中表示:“应该记住，中国的大宗商品需求在10年前迅速增长，然后超过了国内供应。”这导致一系列大宗商品价格大幅上涨，许多分析师称之为超级周期。鉴于印度人口众多，人均商品消费的快速增长可能会对全球需求产生重大影响。”他认为，住房、道路和交通等领域对大宗商品的需求可能会增加。印度的城市化落后于中国的城市化，居住在钢筋混凝土建筑中的家庭更少。由于多年投资不足，电力和交通仍然是热点问题。制造业也将增加对贱金属的需求。

大宗商品的下一个引擎

“印度和中国一样，土地辽阔，人口众多。人口多，土地大，基础设施建设落后。就基础设施发展、城市化和工业化而言，这与中国的第一个十年相似。对大宗商品市场的需求正在上升。这就是为什么许多投资者希望在未来取代中国，以提升印度大宗商品市场的实力。”石源黄金银行高级研究员肖磊说。

“印度对大宗商品市场的影响不容忽视。无论是黄金、原油、食用油、糖的消费，还是棉花、糖和各种矿石的生产，都会对全球商品市场产生影响。在全球大宗商品市场，印度已经成为一支不可忽视的力量。这种力量至少会持续十年。”肖磊指出。

朝天天成期货研究所所长叶延武认为，黄金、棉花、糖、铁矿石和石油是大宗商品中受影响最大的品种。

由于宗教和文化的原因，印度可以说是一个黄金国家，其珠宝等实物黄金的消费量占全球总消费量的30%。近十年来，印度年均黄金消费量达到500吨，成为全球最大的现货黄金消费国(2013年暂时被中国超越)。

事实上，黄金和原油是印度财政赤字的两个主要原因。2013年，为应对美国收紧量化宽松政策导致的汇率贬值和严重贸易逆差，印度政府将黄金进口关税提高至10%的历史高点，并对贸易商实施了严格限制。然而，黄金期货市场并没有对印度的举动做出多少回应，这与印度国内对黄金消费的热情有很大关系。尽管印度在2013年将黄金消费排名第一的位置让给了中国，但其2013年的黄金消费增长率仍达到了12.8%，为过去三年的最高水平。

有限的进口和强劲的消费的直接结果是日益猖獗的黄金走私。在2013-2014财年，印度登记的黄金走私案件多达148起，价值近18亿卢比。鉴于目前印度黄金供应短缺，莫迪是否会调整10%的关税是市场关注的焦点。

棉花是印度的主要经济作物之一，印度棉花在种植、国内消费和出口方面位居世界前三。印度的棉花产量接近3000万包，但批准的出口比例不到30%。近三年来，印度纺织业凭借原材料成本低和人口红利的优势，在国际市场上发展迅速。市场参与者认为，在未来，随着价格竞争优势的不断增强，预计印度下游的纺织业仍将有可观的发展。然而，基于莫迪对古吉拉特邦棉纺织业的政治观点，预计莫迪未来将重点增加印度棉纺织业的棉花出口规模，这将对印度棉纺织业尤其是出口贸易产生重要影响。

印度是世界上第二大生产国和第一大消费国。糖料作物的年种植面积约为400万公顷，甘蔗年产量为3.3亿吨，糖产量为2300-2400万吨，糖消费量约为2200万吨，占世界总消费量(1.78亿吨)的12.4%，糖消费量正以年均3%-4%的速度增长。印度从生甘蔗的生产到糖的最终销售都有政策控制，进出口也受到政府的限制。

对中国的铁矿石出口占印度铁矿石出口的80%。2009年，印度对中国的年出口额达到10733.6万吨，然后为了满足国内需求逐年下降。印度粗钢产量的增长率从2006-2010年的8%-10%下降到目前的5%左右。应该注意的是，印度的铁矿石水平相对较低，其未来增加产能的吸引力不如澳大利亚和巴西。然而，如果印度再次增加铁矿石出口供应，将进一步扩大全球铁矿石储量，这将对铁矿石价格产生不利影响。

此外，印度的人均石油消费量，像粗钢一样，远低于世界平均水平。2013年，印度食用油进口量达到创纪录的1040万吨。市场预计2015年印度食用油进口量为1160万吨，其中棕榈油进口量为800万吨。

预计局部提振将在全球保持不变

“印度对大宗商品市场的影响不容忽视，但具体分析起来，印度目前的情况与中国完全不同。”肖磊指出。

他说，由于印度的制造和出口市场相对落后，并且缺乏原油等直接的外汇收入来源，印度的外汇储备积累较少，而大宗商品的进口和消费市场直接消耗外汇储备，因此受到外汇储备的限制，印度在大宗商品的进口和消费方面经常受到政府的干预。例如，为了减少贸易赤字和外汇储备外流，印度曾大幅提高黄金进口税和消费税。去年9月，印度贸易部长明确表示，印度将限制不必要的大宗商品进口。印度还制定了一项与原油相关的战略，目标是到2020年将原油进口规模减少25%，到2025年减少50%，到2030年完全停止原油进口。

“还应该指出，印度中央政府权力有限，地方自治程度很高。该国不太可能大举投资。中国不太可能专注于投资和刺激经济。因此，对商品市场的需求仍然缺乏全国水平。总体投资支持。”肖磊表示，随着莫迪的上台，印度的经济发展可能会围绕使用新能源提供原材料形成一条相对绿色的发展道路。例如，莫迪上台后，他说印度有如此多的可再生能源，如果使用它们，印度将不再需要煤炭和高价进口石油产品。

从印度整体经济增长的角度来看，自2010年以来，印度的增长出现了急剧放缓的迹象，增长率从2010年前的8%以上降至目前的不到5%。因此，在短期内，除了黄金等一些大宗商品(印度9月份黄金进口同比增长449.7%，至37.5亿美元)之外，印度不太可能改变大宗商品的整体疲软态势。

“印度的情况与中国相似。指望印度的需求推动全球大宗商品价格上涨是不现实的。随着印度的经济发展、人口增长和消费能力，一些品种的基本面将在未来受到影响，但不会影响整个形势。”叶延武也同意肖磊的观点。

叶延武指出，印度的糖和棉花基本上是自给自足的，如果它们增加出口，也可能影响大宗商品价格，而铁矿石和石油可以指望印度因素提供支撑。

就铁矿石而言，印度人均粗钢消费量为0.06吨，明显低于世界人均0.24吨的水平，也远低于中国的0.51吨。假设未来五年印度国内对粗钢的需求将恢复到年均8%-10%的增长率，经过计算，与目前保持的5%的水平相比，未来五年对铁矿石的需求将增加8000万-1.5亿吨。目前，印度国内的铁矿石生产水平保持在2亿至2.5亿吨，而其自身的产能可以解决一半以上的需求增长，因此铁矿石存在高价的可能性，但幅度不会太大。

2011年，印度人口已超过12亿，并且正在高速增长。人口增长和收入增加将推高一些商品的价格。印度人口每年增长2200万，人均食用油消费量每年增长3%至4%，植物油消费量每年增长30万吨。目前，印度对食用油的需求约为1800万吨至1900万吨，近60%的需求依赖进口。印度主要从马来西亚和印度尼西亚进口棕榈油，从美国、巴西和阿根廷进口豆油。未来，随着人口增长，印度的需求可能会推动油价小幅回升。