王兆星：不断加杠杆的兴奋，随之是去杠杆的痛苦

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2015年5月23日，中国银监会副主席王肇星在清华出席2015五道口全球金融论坛期间，就“金融杠杆的利弊”发表主旨演讲。

“在现代经济中，金融杠杆可以发挥作用；必须适度使用财务杠杆来远离危机；无论是金融宏观监管者还是金融监管者，最困难的是如何把握和控制金融杠杆的最佳水平，这也是我国宏观经济管理者和金融监管者面临的最大挑战。”他说。

王肇星认为，金融杠杆的“优点”是:经济的快速增长离不开金融杠杆的作用，金融杠杆在国民经济建设和产业结构升级、企业固定资产投资、扩大再生产和技术创新、实现个人住房购买和消费等方面发挥着神奇的作用。“如果说金融是现代经济的核心，那么金融杠杆就是推动现代经济快速发展的巨大推动力。”他说。

然而，财务杠杆是一把“双刃剑”。王肇星强调金融杠杆有神奇的功能，但杠杆的功能不能神化(即神话)。

“2009年发生金融危机的原因有很多，但不可否认的是，其中一个重要原因是高杠杆的结果，这是由高杠杆造成的。”王肇星表示，金融杠杆的“过剩”在于酝酿全球金融海啸。

他进一步解释说，在低利率和流动性泛滥的情况下，企业在增加杠杆，而个人在增加杠杆。国家、企业和个人都处于高负债和高杠杆的状态。企业通过借贷扩大再生产，银行利用高杠杆贷款。按揭加按揭，杠杆加杠杆，资产证券化加证券化，形成金融泡沫，最终引发金融危机。

“金融杠杆的兴奋之处在于不断增加杠杆，随之而来的是去杠杆化的痛苦。”王肇星表示，金融危机过后，新一轮去杠杆化开始了。国家在去杠杆化，银行在去杠杆化，企业在去杠杆化，个人也在去杠杆化。结果，经济萎缩和萧条，银行的贷款能力萎缩，企业的贷款能力萎缩，失业率上升，使经济陷入衰退。

因此，金融危机后，国际金融监管改革最重要的内容之一就是增加资本杠杆，提高资本的质量和充足性，降低社会负债的杠杆水平，增强整个金融体系乃至社会抵御风险和危机的能力。

“有鉴于此，我们必须在加强宏观审慎监管和微观审慎监管的同时，建立一个更加科学有效的具有盈利周期的宏观调控体系。”王肇星表示，要有效控制金融杠杆水平，适度控制企业、银行等金融机构的杠杆水平，控制整个经济的整体杠杆水平，防止金融泡沫和金融危机的形成。