场外配资＂紧箍咒＂意在健康牛 并未要求周一强行平仓

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在“疯牛病”的影响下，即使在周末，市场也变得越来越不稳定。随着恢复对经纪业务的检查和伞式信托的收紧，场外集资的相关业务开始拉响。

自上周五以来，有媒体报道称，近期有券商发布紧急内部文件，要求全面自查自纠，参与场外资金划拨相关业务，甚至有传言称今天将强制关闭非法账户。

《中国商报》记者昨日采访了多家券商，证实场外融资确实在近期面临收紧。所谓急件，是指齐鲁证券5月22日发出的关于场外融资业务的内部通知。

场外融资业务的面貌是什么？收紧消息对a股有多大“杀伤力”？《中国商报》记者昨天采访了几家经纪机构，希望能澄清这些问题。

周一不需要强制清算

本轮a股牛市被市场公认为“杠杆牛市”，任何收紧“杠杆牛市”的消息都会触动投资者的神经。

昨日下午，《中国商报》记者致电齐鲁证券、华泰证券(报价:601688，咨询)、国联证券等多家券商。询问所谓的“经纪人紧急派遣”。除齐鲁证券发出内部通知要求“自查自纠，参与场外融资”外，其他券商均表示未收到相关通知或文件，但近期场外融资业务确实趋紧。

根据《关于全面自查自纠、参与场外融资、为场外融资提供服务或便利等的通知》。据齐鲁证券了解，5月21日，中国证券业协会组织召开了部分券商监管会议，证监会机构部和协会领导对券商参与场外融资业务提出了严格的自查自纠要求，主要包括“与恒生电子(报价60570，咨询)签订协议，利用homs系统为客户之间的资金分配提供服务或便利， 通过接口访问使用第三方系统实现客户之间的资金分配，并通过其他方式为客户之间的资金分配提供服务或便利。

5月22日，齐鲁证券召开专题会议，传达监管部门的部署，要求公司各单位全面自查自纠，参与场外融资，为场外融资提供服务或便利。

事实上，中国证监会网站早在4月17日就发布了一份文件，明确规定“不得以任何形式参与上柜股票配售、伞型信托等活动，不得为上柜股票配售和伞型信托提供数据端口等服务或设施。”齐鲁证券根据本通知的要求，针对分支机构代销伞型信托产品，为场外资金调拨提供服务或便利的情况，专门组织了自查整改。

这一通知似乎引起了市场更多的担忧，人们怀疑齐鲁将关闭所有的伞式信托。对此，齐鲁证券通过媒体发布了最新回复:“保护伞信托目前只是暂时停牌，现有客户将在下一步研究对策，下周一不会要求立即停止。下周将立即停止的是，私人基金与公司系统直接相连。对于单一的结构化信任，它不会影响它，但在未来，数据端口访问必须通过合规性和操作验证。”本报记者试图采访齐鲁证券相关部门以证实这一说法，但截至发稿时，尚未收到明确答复。

经纪人提示分配风险

《中国商报》记者在采访中发现，与谣言带来的市场恐慌相比，各券商显得非常冷静。

“这是预料之中的。当伞式信托收紧时，我们预期很快会转向场外集资业务。”华泰证券上海资产管理部相关负责人告诉记者，目前的牛市是一个杠杆牛市，目前的趋势太快。控制节奏最直接、最有效的方法是逐步控制入场费，降低杠杆率，从而实现“健康奶牛”。

数据显示，在牛市的获利效应下，伞式信托的规模迅速扩大，达到数千亿元。自今年2月以来，中国证监会采取了一系列措施来监管和收紧伞式信托。早在那时，许多组织就预期会有“今天”。

华泰证券相关业务部总经理向记者证实，总行此前已要求对非外汇资金配置进行自查，但并未发出硬性通知。上海证券一号营业部总经理也给了记者几乎相同的回答。

机构消息人士更向本报记者指出场外集资的风险。“商业模式不规范。与这两家公司相比，你能否购买创业板和st股票取决于资金来源和风险控制。单只股票购买占总额的比例不明确；此外，增加杠杆率自然会增加风险，特别是在当前市场环境不稳定的情况下，投资者应更加注重控制风险。”国联证券互联网金融主管姜敏表示。

姜敏表示，目前对场外融资业务的监管还不完善。一旦市场不好，大量头寸可能被平仓，投资者可能会赔钱。值得注意的是，上周五，创业板指数表现出了大地震，在377只正常交易的股票中，超过40只下跌了5%以上。不难想象，有不少投资者通过柜台分配资金而赔钱。

以10万元的投资本金和5倍的杠杆为例。投资者共有60万只基金。如果投资者的账户有10%的盈利，这意味着投资者可以从10万元本金投入中获得60%的收益，即6万元。如果股市波动很大，以警戒线为88%的本金损失，以收盘线为92%的本金损失。如果投资者账户损失超过8.8万元，平台会提醒投资者追加保证金；当损失超过92000元时，投资者将被迫平仓。

此外，监管当局曾禁止经纪人以佣金为基础出售伞式信托，并多次监管经纪公司的“二合一”业务。对于快速发展的融资业务，仍存在政策不确定的风险。

场外融资紧缩的影响几何

作为一项也能帮助投资者“杠杆化”的业务，与融资融券相比，场外融资对许多投资者来说并不陌生。它如何运作，风险几何，以及它和伞式信任之间的微妙关系是什么？最重要的是，收紧后对a股的影响是“炸弹”还是“蜻蜓点水”？

上海一家大型券商的资产管理部门负责人告诉《中国商报》记者，自去年以来，这家筹资公司一直在发展壮大，为一些客户提供1: 2 ~ 1: 5甚至高达1: 9的杠杆配置。对于股票投资，客户只需向筹资公司支付交易金额的10%~20%的交易保证金。恒生霍姆斯系统提供开户、仓库分离、交易和风险控制

智信资产管理研究所的特别研究员潘灵奇解释了场外融资与恒生指数系统之间的联系；「恒生指数系统有两个主要功能。第一，证券账户下的资金可以分配到几个独立的小单位进行单独的交易和核算，这在业内被称为伞形仓分离功能；第二，该系统部署在云中，不占用用户的本地硬件资源。用户只需在线注册即可进行帐户托管。”

“恒生银行系统95%的账户都是场外集资账户。”华泰证券上海资产管理部相关负责人向记者提供了这样的数据。国联证券副总经理表示，与两项融资业务相比，目前场外资金配置没有窗口指导，更加灵活，不受时间限制。

同样，与融资融券相比，大多数受访者告诉记者，目前场外融资市场不透明，板块的大小也不清楚，很难判断收紧后对市场的影响。就齐鲁证券仅有一家证券公司而言，影响有限。上述资产管理部门负责人表示，即使伞式信托被取缔，也并不意味着其打击了场外融资，但场外板块的运作模式可能会比以前更加复杂，但其对场外融资量的影响暂时有限。