绝对收益的践行者：倍霖山高杉详解私募之道

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他是一个“80后”，曾经是一个文学青年，当过记者，玩过音乐...但是自从他开始沉迷于财务报告和行业分析，他毅然选择了人生的另一个方向。

"把投资当成一个行业."在接受《中国商报》记者采访时，他说证券投资将是他一生的事业，正如马克思·韦伯(德国社会学家)所说的“以政治为事业”。

他叫高山，是上海一家名为贝林山的私募股权基金的负责人。从事该行业10年后，高山在公开发行和研究方面积累了多年经验，曾在泰新基金、尚投摩根和国泰基金工作。在国泰基金任职期间，高山肩负着管理企业年金的重任。在此期间，稳健投资的风格逐渐形成，即使在熊市中，他管理的产品也取得了正回报。

2009年至2011年，高山管理的企业年金初始规模为6.5亿元，离开审计时为8.24亿元。经过554天的管理，市值增长了27%，而同期上证综指下跌了28%。与此同时，几乎所有其他被管理的产品都取得了同样的效果。

正如追求绝对回报的企业年金管理一样，北林山私募股权基金成立后，高山稳健的投资风格得以延续。在他看来，股指期货的套期保值工具不仅可以增加杠杆以扩大收益，还可以在市场调整时有效地对冲风险。高山所说的也可以应用于实践。5月初，当市场剧烈波动时，他的基金逆势上涨。

如今，a股市场已达到4600点大关，市场策略的差异也因市场前景而加大。高山对此相对乐观。在他看来，市场机会仍然很大。这取决于如何抓住机会和避免风险。

绝对收入从业者

虽然他是管理企业年金基金多年的投资经理，但高山的投资逻辑并不仅仅只有“稳健”这个词。

行业研究员高山(Gao Shan)追踪了大宗商品、煤炭和建筑材料等许多周期性行业，还考察了受欢迎的tmt行业。高山告诉记者，他追求“供给学派指导下的绝对回报价值投资”，但中国经济是“供给学派和新经济的结合体”，所以价值和增长最终是可以赢的。实践证明，他比简单的价值型或选股型基金经理更善于把握风格转换。

2014年底，他在蓝筹股市场没有犯错；自2015年以来，他一直参与成长型股票市场。据了解，自2014年10月23日成立以来，他所管理的时迁省会贝林山已恢复净值2.27元。短短7个月，回报率高达127%，在同类产品中排名前5%。其中，仅在春节假期后，复职的净增长率就翻了一番，达到103%，这是惊人的。

“因为预计今年上半年经济会不好，但股票基金的数额很大，我认为新经济将是一个口号，深入研究和新经济提前布局，所以3月以来的回报率高得惊人。”高山告诉记者。

此外，高山还熟练运用了股指期货的套期保值工具。高山表示，股指期货可以随时对冲。在正常情况下，一方会做得更多，当市场下跌时，它会在适当的时候对冲。利用股指期货的空工具，在5月初市场剧烈波动时，贝林山拥有的基金净值相对于市场明显上升。

把握股票市场的脉搏

a股市场现在已经达到了4600点的高位，并且在这一市场策略上逐渐有所不同。

高山认为，从总市值与gdp的比率来看，本轮牛市是长期的。美国的市场价值比在1.2到1.8之间，而中国的市场价值比仍然很低。

但是高山也提到了泡沫的存在。他说，肯定有泡沫。对于全世界，尤其是中国，中国人聪明勤奋，创造财富的故事永远是一个例子。泡沫的最终破裂是不可避免的。爆炸的代价是好是坏，但它是社会进步的代价。当它达到这个位置时，仍然没有很多好的公司。

当记者问及如何把握成长型股票和价值型股票的转换时，高山提出了自己的观点。他说，就执行而言，价值和增长可以随时转换，判断标准是价值。“中国的成长型股票都是周期性股票，在生命周期的某个阶段会增长得非常快，但在平台期增长率会稳定下来。”一般来说，像去年的欧飞光(报价002456，咨询)，它是一只价值股，没有增长，但它是最快的增长时，触摸屏运行最快的前一年；10年前，煤炭作为一种成长型股票被燃烧了30次。”

但如何引入选股标准，高山还提出了戴维斯的双击和双杀概念。“我的标准是:首先，有一个合理的价值判断。如果市场价值与合理估计价值之间存在较大差距，将被暂时指定为成长型股票；其次，在投资的时候，我会把握一个净资产收益率的拐点。向下的转折点是卖出成长股，向上的转折点是买入。”

最后，高山还提到了a股市场的风口。他说，“中国的智力创造”可能是下一个出口。格林斯潘曾在《动荡的世界》中说，战后美国主宰世界的最重要原因之一是，50年来劳动生产率持续增长3%以上，但现在这个数字是负数，而中国仍然保持着7%的劳动生产率增长率。我们看到了市场的希望和重要的投资机会。中国从大国到强国的转变取决于此，保持劳动生产率也是如此。