评级简报

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凤凰传媒(601928，古巴)(601928)

网络教育资源整合拉开帷幕

凤凰数码传媒是凤凰传媒的全资子公司，计划于2014年以现金形式收购该公司控股股东凤凰伊雪51.80%的股权，交易对价为3896.59万元，市盈率为27.27倍。华泰证券(601688，Guba)认为，凤凰伊雪拥有中国最大的教育资源门户，具有明显的竞争优势。交易完成后，凤凰数码传媒持有凤凰51.8%的股权，创始人陈持有43.79%的股权，副总裁陶世邦持有4.41%的股权。保持高级管理人员的高持股比例将激发公司的活力，制度创新将为公司新业务的快速发展奠定基础，有利于系统内企业资源优势的充分发挥。

拉开网络教育的序幕，打造一流的智能教育平台。公司拥有凤凰优科、凤凰云教室、凤凰自主学习平台、凤凰智能英语学习等主题网络和产品，其中主题网络是最具影响力和最成熟的在线教育业务。主题网络的注入是公司整合教育资源的开始。公司提出了构建“多云”智能教育平台的战略。学科网络有望成为公司智能教育平台的重要业务载体和教育产品资源整合的重要载体。与此同时，根据该公司的早期公告，该公司将推出基于英美烟草的战略投资者，2015年将是网络教育领域的破局之年。

战略变得越来越清晰，2015年将是公司做好准备的重要战略年。到目前为止，公司已经开始对网络教育领域的资源进行梳理和整理，成立了一个全媒体版权管理公司来管理娱乐业务的资源，同时整合游戏业务和资源来推动独立上市。经过几年的积极探索，公司已经从最初的新业务布局和试水阶段进入到更加成熟的资源整合阶段，未来将逐步完成从传统出版公司向综合传媒集团的转型。保持“买入”评级。

华工科技(000988，古巴)(000988)

“智能制造+物联网”开启空估价室

据海通证券(600837，Guba)介绍，该公司是华中地区第一家在高校上市的企业，也是中国资本市场上第一家专注于激光的高科技企业。显著的技术优势和大幅提高的盈利能力。

转型取得了初步成功，五个业务部门共同发展。2012年和2013年，该公司的经营业绩下降。其根本原因是各业务板块各行其是，未能形成协调发展的趋势，导致内生增长势头较弱。此后，公司明确了“智能制造”和“IOT科技”两个产业部门的发展方向，资本运营更加明确，更加注重市场资源的整合。公司的智能物联网前景广阔，将以赛百公司物联网业务为起点。其他部分可以提供具体的业务支持，物联网将成为

以连接公司各业务板块的桥梁，形成协同效应；激光公司的激光加工设备是主体，专注于工业4.0并提供智能工厂解决方案；影像公司的激光全息二维码技术奠定了IOT技术的感性基础，为商品防伪和追溯提供了解决方案；科利尔的各种传感器构成了IOT技术的基础，具有良好的前景；郑源公司将抓住4g网络建设的机遇，从传统通信市场向新的ict产业市场转型，并提供IOT技术的传输媒介。

军工信息研究所成立于年初，计划为军工市场提供更多优势产品。目前，该公司的军工产品主要包括高能激光器。研究所的成立迎来了国防和民用技术一体化的发展机遇，公司的激光加工设备、传感器、光通信模块等产品在军事市场上有很大的拓展机会。

光电通信和汽车电子传感器业务将成为转型后公司业绩增长的最重要驱动力。该公司2015年的平均估值水平约为上市公司的80倍。考虑到公司智能制造+物联网转型带来的估值溢价，海通证券给出了“买入”评级。

德润电子(002055，古巴)(002055.sz)

为汽车电子创造一个大平台

根据广发证券(Guba，000776)的研究，国际经验表明，“并购”和“汽车”是连接器企业成功的两个关键词。通过行业并购是连接器企业做大做强的最有效途径。

德润借鉴家电连接器的成功经验，在发展初期通过支持工厂扩大了汽车业务。公司通过与生产基地附近的主要家电企业建立合资企业进行区域配套，实现了家电连接器业务的快速发展，成为国内领先的家电连接器企业。该公司有望在汽车领域复制其在家用电器连接器行业的成功，并稳步获得市场份额。

通过内涵和外延的发展，公司的产品线和客户基础不断丰富。借助“客户”和“产品”平台，公司的产品有望迅速导入每个客户平台，公司的客户也可以在产品平台上选择自己的产品，它们之间的协同效应将开始显现，汽车电子业务将迎来一个快速增长的时期。

计划收购元系统，推动汽车联网业务在国内落地，实现业务模式的升华。元系统是欧洲汽车网络领域的领先解决方案提供商。未来，有望通过成熟稳定的解决方案，满足汽车保险定价、事故现场恢复等保险公司的需求痛点，从而在国内市场实现从数据录入资源到大数据实现成熟业务模式的完整闭环，实现业务模式的升华，切入巨大的ubi新汽车保险市场。继续给予“购买”评级。