CBT观察日本央行或在准备新一轮QQE

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5月27日，日本银行在4月底公布了货币政策决策委员会的议事要点，其中展望日本经济和物价走势的部分记录了委员会成员对通胀目标的最新看法，引起了广泛关注。就结果而言，许多成员明确表示，到2017财年结束时通胀率达到2%的目标无法实现。在此之前，目标期间已从“以2015财年为中心的期间”更改为“2016财年中期左右”。

同一天，委员会中最积极推动通胀目标和量化宽松的两位重量级人物，即日本央行的两位温和派行长，利用出席公开会议的机会解释了他们的立场。他们的共同观点是，提高消费税对抑制国内消费扩张的影响超出了他们自己的预期。不同的是，黑田东彦总统再次提到原油价格的下降，而岩田规久男副总统则强调前者，并认为如果按照加税前的价格增长速度，日本消费价格增长率在去年7月达到2%的目标。这种说法多少证明了开始时的狂妄计算是有道理的。事实上，每个人都知道日本的消费不仅被消费税的增加所抑制。日元贬值给大企业带来了历史上最高的收入水平，但居民实际收入的增长率却远远落后。然而，他们俩都不愿意触及人民的最大问题。岩田聪再次强调，增税对消费的负面影响超出了最初的预期，主要是由于退休人员的增加和低收入人群的扩大。然而，事实上，人口变化的长期趋势的影响是事先非常清楚的，这远远没有超出预期。

由此，记者进一步询问安倍政府是否将第二次消费税上调的期限延长至2017财年，这与日本央行推迟的通胀目标相吻合，以及是否考虑了类似影响造成的第二次负面影响。然而，记者得到了一句非常空的话:一旦发生令人担忧的事情，央行肯定会采取果断措施。目前还没有办法谈论采取什么措施，但岩田聪在这次谈话中强调，这与他一贯的形象非常不合拍:谈到QQ的效果，数量很重要，但质量也很重要。他解释说，质量的意义在于央行在购买资产时的目标。这似乎与日本银行4月底发表的论文相似，该论文强调qqe的主要结果在于长期利率和实际利率的下降趋势，但实际上差别很大。实质上，后者明确地将qqe的作用定义为利率政策而非货币监管政策，而购买的资产可以在空向市场讲述故事时产生许多似是而非的想象。

当然，这个逻辑在这个时候并不重要。重要的是，日本银行的高管们，无论是鸽派还是鹰派，实际上都达成了共识:以前的政策目标实际上是无用的。然而，比例最高的鸽派仍然不愿意，正在酝酿更多的政策工具，其中最有可能的是扩大资产购买计划的目标。毕竟，日本新发行的国债有70%被日本银行吸收，这导致债券市场流动性不足，股市和房地产市场也受到央行购买ETF和reits的影响。根据常识，作为发达国家中唯一一个货币政策涉及财政政策的经济体，日本银行理论上可以购买的资产和规模越来越小。一旦日本经济因外部环境的变化而需要做出反应，黑田东彦就需要再次给市场一个更大的惊喜，并可能采取极端的冒险措施，参与战后各国央行自发形成的一些自我约束措施。毕竟，黑田东彦本人对推迟消费和提高税收非常不安。这也是一种冒险以换取政府让步的策略。