专注风险管理市场 中金所深耕金融衍生品

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在牛市中，投资者往往更关注一级市场和二级交易市场，而很少有人特别关注作为股市重要组成部分的风险管理市场。然而，随着a股市场的跌宕起伏，作为股票市场重要风险管理工具的金融衍生品创新正在稳步推进。

“一个完整的资本市场必须包括一级发行市场和二级交易市场，但健康稳定的发展不能忽视三级风险管理市场。”这是中国金融期货交易所主席张申锋一年前提出的观点。当时，上证综指仍在2000点附近徘徊，CICC正为推出沪深300期权进行最后冲刺。

一年后，a股取得胜利，达到一个新的阶段高点，然后接近5000点。然而，在投资者等待的同时，上海和深圳股市在5月28日(星期四)大幅下挫，上证指数突然下跌了6.5%——股市在攀升后的运行似乎与风险管理有着更密切、更个人化的联系。

事实上，这也使得重视a股三级风险管理市场的呼声有了更加现实的背景。在最近举行的“2015清华五道口全球金融论坛”上，张申峰表示，金融衍生品的创新就像帮助当前股市发展一样，CICC新推出的股指期权产品也在加紧推出。

繁荣的衍生品创新

在牛市中，投资者往往更关注一级市场和二级交易市场，而很少有人特别关注作为股市重要组成部分的风险管理市场。然而，随着a股市场的跌宕起伏，作为股票市场重要风险管理工具的金融衍生品创新正在稳步推进。

“经过近10次股市大起大落，股市大起大落。到目前为止，股指期货共有300种产品，目前已有32.8万亿元参与交易；5年前上市时，它在全球排名第400位，如今它已位居全球第一。”张申峰说道。

在这个过程中，金融衍生品发挥了明显的作用。张申峰认为，股市单边上涨或单边下跌的单边市场局面应该首先解决；其次，它大大降低了股市的波动性。统计数据显示，在股指期货上市前后的五年时间间隔内，大起大落的天数大幅下降。三是推动大量长期资金进入资本市场，巩固股市现货发展基础，吸引大量机构投资者进入市场开发更多创新产品。张申峰表示，截至目前，在32万名交易员中，有1.8万名机构投资者。其中，证券、基金、信托、期货、资产管理、qfii等有特殊需求的机构有11000家。这些机构参与股指期货交易的数量是五年前首次上市的十倍以上。

此外，股指期货的上市也促进了股票投资文化的优化，鼓励价值投资和双向交易。“股票周转率从一年前股指期货上市时的609%下降到去年的126%，下降了79.2%。换句话说，它克服了人们的羊群效应(603883，分享它)，减少了频繁换手，并始终为证券公司工作。我认为这种作用是显而易见的。”张申峰说道。

市场上的新产品

在这种背景下，张申峰认为，推出新产品是及时的帮助。“不久前，我们将上交所50指数和沪深500指数上市，扩大了风险覆盖面，从原来的56%扩大到现在的74%，解决了‘人人都戴一顶帽子’的问题。”他表示，目前的股票交易量和头寸已经增加了20%至30%，这也推动了上交所50etf期权的发展，推动了更多机构参与现货市场。

目前，张申锋眼中的新产品至少包括三种期权——沪深300、上证50指数期权和沪深500指数期权。“我们将在近期推出股指期权产品，作为期货的期货，作为保险的再保险。”他说这些产品非常成熟。

除了可选产品，CICC的其他创新产品也在进一步推出。“我们开发了恐惧指数，这是衡量市场风险的压力计和温度计，使我们的股票市场风险更加可衡量和可控制，并使我们目前的股票市场更加稳定、持久和健康；我们还开发了更多的外汇期货产品。随着一带一路和人民币的国际化，我们开发了一系列欧元与美元、澳元与美元的交叉期货，以及人民币对相应货币的外汇期货。”张申峰表示，风险管理市场将更加坚实，更好地服务于经济社会发展。

前景光明的衍生品市场

然而，尽管国内金融衍生品市场充满生机和活力，但发展相对不足仍是现实。“目前，我们的金融衍生品市场才发展了5年，只有5个品种——3个股指期货和2个国债期货。由于市场分割，国债期货没有获准参与这个市场，所以银行的作用相对较小。”张申峰表示，因为市场仍处于起步阶段。时间短，差距明显，表现出品种少、功能小、市场细分的明显特征。

相比之下，欧美发达国家、其他新兴市场和金砖国家，这些市场的金融衍生品品种通常是国内市场的几倍甚至几十倍，而且它们的上市速度非常快。“这个问题给我们留下了巨大的机会。如果我们现在落后也没关系，这正好证明我们未来的空增长是巨大的。”张申峰表示，今年年初，李克强总理在《政府工作报告》中首次提出发展金融衍生品市场。此前，国务院还批准了国家发展和改革委员会的一系列具体改革意见，进一步推进期货领域的创新、改革、开放和发展。

张申峰表示，目前，CICC已经储备了一系列创新品种。“例如，有深交所100所(159901，基金吧)，中小板和创业板；我们也期待新三板的股指期货尽快登场。随着利率市场化，我们还储备了两年期国债期货和债券市场回购的隔夜利率指数期货。”他说。

张申峰表示，债券市场回购隔夜指数期货将在全球范围内做出开创性贡献。目前，巴西只有一种产品与之相似。通过债券回购的隔夜利率，将利率水平从一个点延伸到一条无限期的线，从而促进国债收益率曲线和其他收益率曲线的形成，更好地将货币政策的信号传递到中长期，服务于实体经济。

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金融衍生品是指其价值取决于标的资产变化的合同。这种合同可以是标准化的，也可以是非标准化的。标准化合约是指其标的(基础资产)的交易价格、交易时间、资产特征和交易方式预先标准化，因此这些合约大多在交易所上市交易。比如未来。

非标准化合同是指上述项目均经交易双方同意，因此具有很大的灵活性。例如，远期协议。