定向正回购或开闸 接近央行人士称正常操作

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据媒体报道，中国人民银行近期对部分机构进行了定向回购，期限分别为7天、14天和28天，总交易量超过1000亿元。根据大多数市场观点，央行定向回购操作并不是稳健货币政策转变的信号，但由于杠杆基金的敏感性，它将对资本市场产生更大的影响。一些分析师预测，这将是央行新一轮RRR降息的信号。

据媒体报道，中国人民银行近期对部分机构进行了定向回购，期限分别为7天、14天和28天，总交易量超过1000亿元。

作为对这一现象的回应，接近央行的人士告诉《中国商报》，这是一次正常的操作。市场分析人士认为，国内金融体系流动性充足，定向回购不是货币政策转向的信号，也不一定会引发资本利率上调。

定向回购并不常见，在这种情况下，央行将所持债券作为抵押品，向金融机构注入资金，并承诺在到期时回购债券并支付一定的利息。积极回购也是中央银行经常使用的公开市场操作之一，可以达到从市场上撤回资金的效果。

这不是一个政策转向信号

根据大多数市场观点，央行定向回购操作并不是稳健货币政策转变的信号，但由于杠杆基金的敏感性，它将对资本市场产生更大的影响。一些分析师预测，这将是央行新一轮RRR降息的信号。

“回购和中期贷款机制(mlf)到期，央行收回了资金，并使RRR成为一只长期基金，但这只是持平。”民生证券(Minsheng Securities)固定收益研究员李麒麟预测，在定向回购后不久，央行将下调RRR利率。

李麒麟认为，定向回购是宽松资金的结果，而不是央行主动改变政策的结果。申请定向回购的原因是一些机构库存过多。在实体经济有效需求不足、金融机构风险偏好下降的背景下，资金无处可去，于是它们积极向央行申请回购。相反，如果宽松的资本利率反映了实体经济的有效需求不足和金融机构的风险偏好下降，那么开放回购可能是货币政策预调整和微调的开始。

事实上，2014年春节后，宏观经济背景与现在类似，也有市场资本充足的银行主动报告回购需求，央行开始回购的情况。例如，李麒麟表示，在第二季度，央行继续减少RRR、再融资和psl，以帮助经济稳步增长。

海通证券宏观债券分析师蒋超表示，央行定向回购令市场担心央行货币政策态度的改变，但预计央行只会增加货币供应量，而不会收紧货币政策。蒋超指出，当前经济通货膨胀率仍然较低，充裕的流动性是降低社会融资成本的必要条件。从历史经验来看，回购重启不一定导致利率上调，2014年回购重启也将伴随着回购利率下调。

宽松的资金和信贷需求疲软

一些市场参与者表示，此次定向回购的主要原因是银行资金宽松，信贷需求疲软。

据此，李麒麟向本报记者推测，目标回购利率定为7天2%，14天2.25%，28天2.5%。李麒麟说利率不应该太高。在经济下行压力下，过高的利率会导致过度的资本偏好。

海通宏观蒋超表示，回购不是央行的举措，而是因为目前超额准备金率处于4%左右的历史高点，而超额准备金只享受0.72%的超额准备金利率。

"与较低的超额准备金利率相比，银行确实有管理资金的动机."华泰宏团队说。

“RRR降息后，银行超额准备金率处于高位，银行间资金充裕，短期资本价格持续下跌，七天期国债回购(r007)降至2%以下。另一方面，信贷需求不足，融资成本不明显。”深湾宏源证券首席宏观分析师李慧勇表示，重启回购实际上是在银行找不到交易对手的情况下为银行提供一个投资渠道，从基本面来看影响不大，但要注意其心理影响。